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文 |董甜甜 Future民心所向
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今日菜油1905合约收盘于7006元/吨，跌幅3.18%；菜粕1905合约收盘于2173元/吨，跌幅2.38%；豆菜粕05价差扩大至337元/吨，走扩39元/吨。昨日夜盘期间，菜系市场再起传言，国内某企业进口菜籽GMO初审通过，证书还未取得，正在等待审批。
01
严控菜籽事件当前态势，菜系贸易明显放缓
在海关严控加拿大菜籽检验检疫的情况下，中国对加拿大菜籽采购明显放缓，贸易争端的持续时间不能准确预估。加拿大菜系（菜籽、粕、油）对中国出口基本陷入停滞，已经出现了一部分洗船。加拿大一公司出口菜籽因检测出有害物质而被取消资格，后续悲观预估不排除其他公司因检验检疫问题而被取消资格。
图1、菜籽到港量历史数据与3-5月预估数据
02
替代品、来源多样化
除却加拿大菜籽，全球菜系重要的可供出口国或地区包括欧盟、澳大利亚、乌克兰、俄罗斯。近期中国已从俄罗斯采购6万吨菜油和豆油，从欧盟购入5万吨菜油，从澳大利亚购入1万吨非转菜籽。乌克兰虽然不能直接出口菜籽至中国，但乌克兰的菜油、菜粕、葵油、葵花粕出口至中国的量将大幅增加。2月份中国再次成为乌克兰葵花粕主要出口目的国，2月到货8万吨。
图2、中国进口葵花粕月度数据
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重申菜粕刚性需求，当前粕类价差导致菜粕缺口并不存在
上周周报中已经明确推算了菜粕在水产饲料中的使用量，按照水产料10%刚性添加预估，菜粕的刚性需求在197万吨左右。目前资讯端了解到广东某些大型饲料企业在水产饲料中甚至不添加菜粕，也即菜粕的刚性需求可能大幅少于197万吨，这也符合今年水产品价格大幅低于去年同期水平的背景，下游产品价格承压、上游饲料成本要求下降。豆菜粕极低的价差将导致菜粕只剩水产刚性添加，需求季测算菜粕缺口或并不存在。
具体测算过程可参考3月5日周报《进口菜籽成风口，弹性需求限制想象空间20190305》。
图3、豆菜粕现货价差
04
油脂进口利润改善，国内供需服从于国际供需
此前在周报和晨报中谈及的油粕比策略，也在3月7日、8日的晨报中建议获利平仓，主要因担忧油脂进口利润大幅改善，内外供给充裕的油脂不能在高位停留。菜籽事件伴随菜油大幅拉涨带来油脂进口利润，国内供给紧张的预期都是短期的，长期看欧洲、澳大利亚、乌克兰菜油都能有效补充，我就在越当面表示我就是说一说你认识Eva价格仍受到全球供给充裕打压，短期菜油继续上冲动力不足，价格有望小幅回落。3月1日GMO事件点评的民心报告中曾讲到，菜籽进口事件的影响或是一日游或几日游，目前来看菜籽几日游的行情暂时告一段落，临近月底中美成果明朗的关键节点，引导行情的任务将传递给豆系。
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