陈棉仓单压力巨大
2018年9月28日，郑商所暂停北疆农佳乐棉花交割入库业务，增设新疆农资和新疆生产建设兵团奎屯储运公司为指定棉花交割仓库。据笔者统计，郑商所已注册的17002张仓单中，新疆五处交割库（库尔勒银星、石河子天银、新疆农资集团、新疆银棉、新疆中新建）仓单注册量为13392张，占比78.8%，其中新增的新疆农资集团、银棉和中新建仓单量达9739张。仓单消化有两种途径：一是移仓消化，二是期货价格下跌，且期价下跌幅度大于现货价格下跌幅度，使得下游纺企愿意接收仓单。对陈棉仓单而言（目前陈棉仓单剩余1283张）通过移仓消化仓单显然不可行。目前，受制于下游采购乏力，现货价格保持相对平稳，如此只能通过期货下跌来逐步消化仓单。以当前每日流出58张的速度测算，到期日前很难全部消化，故3月底棉价还有一波小幅下挫。
下游点价接货意愿不强
截至2019年3月14日24点，2018棉花年度全国共有968家棉花加工企业进行公证检验，检验量达522万吨，其中新疆493万吨，内地29万吨。新疆各地皮棉价格多在15800―16000元/吨，内地皮棉报价在15000―15500元/吨。去年10月下旬以来，期货盘面价格始终在15000―15600元/吨区间振荡。去年12月26日至今年1月21日补库期，持仓增加9.2万手，价格涨610元/吨。1月17日，郑棉主力合约价格下挫到14650元/吨，随后涨至15380元/吨，但依然没有达到北疆期望的套保水平。观察盘面可以发现，轧花厂顺价套保的概率极小。同时，郑棉期价跌到14950元/吨，但持仓没有太多变动，下游点价接货意愿不强，多头压力依然很大。2月18―22日，郑棉展开反弹行情，价格最高15610元/吨，持仓增加20.1万手，但随后即减仓缩量，价格急跌。短期来看，空头压力沉重，棉价偏弱运行。
关注资金对天气的炒作
棉花属于经济作物，供给端和需求端均对季节性波动规律有影响，其中又以供给端为主要驱动。从棉花期货2012年以来的价格数据来看，一年中棉价上涨概率较大的月份分别是1、2、4、5、12。综合来看，棉花涨势对应的时间段为9―10月、12月―来年1月以及4月。4月的涨势主要由种植面积炒作和种植期天气炒作引起。春播将近，关注资金对天气的炒作。
总之，目前棉价振荡偏弱运行，仓单的消化需要期价的配合。 （作者单位：徽商期货）
