下游开工有所好转、外盘库存极低等因素均利好锌价，预计短期内沪锌将再度测试22000元/吨一线关口。但是中期锌锭供应可能明显增加，锌价或承受下行压力。
3月虽然为锌市下游传统开工旺季，但是受环保限产影响，库存持续累积，叠加美元走强，期锌呈现宽幅振荡态势。展望后市，环保检查力度逐步减弱，下游需求将有所回暖，沪锌短期或呈振荡偏强态势。
库存进一步消化
据上海有色网了解，津京冀地区环保限产停产的情况已经基本结束，该地区镀锌、氧化锌企业目前已基本恢复正常生产，伴随终端陆续回归，下游企业订单本周亦有所增加。另外，本周压铸锌合金订单稍有好转，以五金、卫浴、拉链板块为主要终端的压铸锌合金企业订单表现相对良好。截至3月22日，上海有色网升贴水达到500元/吨，然而进入4月，伴随着增值税落地，现货升水届时或出现明显回落，进而刺激需求利于库存进一步消化。
供应未出现增加
截至3月22日,上期所锌库存小计为115974吨，环比上周减少8064吨；去年同期库存小计为159347吨。期货库存为64104吨，环比上周增加9108吨。去年同期期货库存为45422吨。社会库存方面，SMM统计的三地锌库存录得下降，较上周五下降1.01万吨，较本周一下降0.83万吨至22.03万吨，沪粤津三地均有所下降，主要降幅由沪市贡献。据SMM了解，本周沪市国内炼厂及进口到货均较少，而部分下游降税前逢低拿货，库存下降较明显。
另外，精炼锌产量依然未见明显增长，国家统计局数据显示，1―2月我国精炼锌累计产量为85.1万吨，同比下降8.2%，同比增速比去年同期下降10.7个百分点。
另外，截至3月22日，LME锌库存为57650吨，周环比减少1000吨；注销仓单为14325吨，周环比增加1475吨，注销仓单占比为24.85%，周环比提高2.94个百分点。去年同期库存为211250吨。当前库存处于5年同期的最低位。外盘极低的库存将对伦锌形成支撑，同时利好沪锌。
增值税下调虽然降低锌锭进口成本，但是目前进口盈利窗口依然没有打开。
13%的新增值税税率将在4月1日开始执行。据SMM测算，将带来逾600元/吨的进口亏损收窄。折取2019年1月1日至今的呼伦比值与进口盈亏，将增值税率调整为13%，对比16%的增值税调整发现，进口亏损仍接近1000元/吨，进口机会渺茫。国外锌锭难以流入国内市场，短期来看，锌锭供应难以增加。
锌精矿加工费高企
虽然短期锌锭供应依然呈现偏紧态势，但是中期供应端压力仍较为明显。3月，北方锌精矿加工费为6450元/吨，较上月上涨100元/吨。2018年北方锌精矿加工费均值为3500元/吨。南方锌精矿加工费为5883.33元/吨，较上月上涨300元/吨。2018年南方锌精矿加工费均值为3190元/吨。进口锌精矿加工费为245美元/吨，较上月上涨26.67美元/吨。2018年进口锌精矿加工费均值为18美元/吨。本月进口锌精矿加工费均值处于5年同期的最高位。精炼锌冶炼厂利润为3290.73元/吨，较上月上涨252.86元/吨。2018年同期镀锌厂利润均值为1049.64元/吨。据了解，株冶和汉中锌业的冶炼厂预计6月以后将会投产，届时国内锌锭供应将出现明显增加。
综上所述，下游开工有所好转、需求端逐步回暖、外盘库存极低等因素短期利好锌价，预计期锌将再度测试22000元/吨一线关口。但是中期来看，由于冶炼厂利润水平已经较高，生产意愿较强，锌锭供应可能明显增加，因此，锌价中期或承受下行压力。
（作者单位：广州期货）
