现货库存方面，截至2月，国内棉花商业库存为457万吨，环比减少28万吨。工业库存为81万吨，环比减少4万吨。国内棉花加工基本完毕，后续处于库存去化阶段，压力不会继续增加。但目前国内外棉花价差偏高，截至4月12日，国内外棉价滑准税下价差146元/吨，进口优势仍存。2月国内棉花进口23万吨，同比增加130%，3月、4月预计进口仍相对强劲。4月12日发改委新增80万吨棉花进口配额，进口仍对国内棉价构成相对约束。不过，据传国内抛储可能要较往年推迟，若如此，国内供应受进口及国际市场影响较大。而国际棉价易涨难跌也将使得郑棉相对抗跌。
国际市场方面，棉价受出口需求支撑相对偏强。截至4月4日当周，本年度美棉净签约28.9万包，较前一周下降3.3万包，较上月周度均值20.8万包回升；截至4月4日当周，本年度装运38万包，较前一周下降2.7万包，较上月周度均值35.7万包回升。预计棉价将呈现外强内弱格局。
从年度来看，2018/2019年度全球棉花期末库存为7644万包，同比下降461万包，自2015年以来已经4年去库存，市场相对存在支撑。而从月度预测变化来看，4月，2018/2019年度全球棉花库存为7644万包，环比增加35万包，延续1月以来的增库存预期。如此来看，棉市长期向好，但短期仍承压。中美春播临近，新年度面积未给供需预期带来有效变数，市场关注度减弱，供应层面逐步转为关注春播期间天气情况。各国气象局将厄尔尼诺发生概率上调，该背景下不排除可能为市场带来向上的制动题材。
图为棉花社会库存年度对比及季节走势
（作者单位：中投元邦）
