摘要：目前正逢沥青季节性淡季，终端需求清淡，期价受打压。同时，沥青供应端，炼厂库存率及开工率均上涨，利空期价。若后期随着炼厂开工率的不断回升，需求不见起色，那么短期或出现累库现象，沥青价格存在下滑风险。
一、期现货市场分析
沥青成本端原油市场，OPEC及非OPEC国家减产行动对油价的支撑作用逐渐减弱，市场持续关注美国制裁伊朗、委内瑞拉以及利比亚动荡对油市供应的影响。目前地缘政治因素成为推动油价上涨的主要驱动力。原油价格震荡偏强也为沥青价格带来一定支撑。
图1：国际原油走势
数据来源：WIND
现货方面，近期国产沥青价格走稳。据百川数据统计截至4月15日，西北市场：重交沥青主流成交价持稳4000-4200元/吨；长三角市场：重交沥青主流成交价上涨50至3570-3610元/吨；东北市场：重交沥青主流成交价下跌50至3400-3570元/吨；华北市场：华北重交沥青主流成交价持稳3450-3500元/吨，山东重交沥青主流成交价持稳3500-3570元/吨；东北市场：重交沥青主流成交价下跌50至3400-3570元/吨。华南西南市场：华南重交沥青主流成交价上涨50至3600-3630元/吨，西南（川渝）重交沥青主流成交价持稳4040-4140元/吨，西南（云贵）重交沥青主流成交价上涨50至4290-4330元/吨。
沥青跨期价差方面，BU1906-BU1912合约价差在78元/吨，近期价差小幅波动，处于相对较高位置，可关注价差回归套利机会。此外，截止4月16日沥青基差（华东市场价-BU1906）82元/吨，相比3月份目前沥青期货较现货贴水收窄，基差缩小主要受沥青期货走强影响。
图2：沥青基差走势
数据来源：WIND
图3：沥青近远月价差走势
数据来源：WIND
二、沥青供需分析
近期国内沥青厂装置开工率开始逐渐回升。目前国内炼厂沥青开工率在42%，较上期上升2个百分点。据百川报道：截至4月10日，西北地区，主力炼厂沥青产量略增，地炼生产平稳，带动开工率上升2%至65%。山东地区，东明石化及滨阳燃化沥青恢复生产，带动开工率上升8%至46%。华南、西南地区，主力炼厂沥青资源供应充裕，珠海华峰沥青恢复生产，带动开工率上升1%至42%。华北、华中地区，个别地炼沥青生产平稳，带动开工率上升1%至39%。中油秦皇岛及鑫海化工中旬将恢复生产沥青，下周开工率有望继续上升。长三角地区，上海石化(600688)沥青短期停产，但近期宁波科元沥青生产正常，且阿尔法沥青已恢复生产，带动开工率上升2%至41%。
图4：沥青开工率（%）
数据来源：WIND
从沥青厂库情况来看，最近库存水平出现上升。截止4月10日，整体库存水平在36%，较上周上升2个百分点。西北地区，贸易商按需备货，库存小幅上涨1%至58%。东北，虽然炼厂开工率大幅降低，但需求及出货清淡，整体库存依然继续上升2%至55%。华南地区，需求释放有限，炼厂整体产略大于销，库存上升4%至42%。华北、山东地区，终端需求欠佳，贸易商备货谨慎，炼厂出货放缓，总库存上升5%至31%。长三角地区，炼厂产销保持平稳，没有较大变化。根据近期炼厂开工及库存整体情况来看，炼厂开工率逐渐回升，供应端有增加的迹象，若下游需求未跟进，那么短期炼厂库存将可能出现累库现象。
图5：沥青炼厂库存率（%）
数据来源：WIND
国内沥青进出口情况：2019年2月中国沥青进口量27.61万吨，同比减少6.73万吨，同比下跌20%，出口量4.99万吨，同比减少2.06万吨，同比下跌41%。从国外沥青现货市场来看:韩国沥青华东到岸完税价3540-3620元/吨，与国产沥青价格基本持平。新加坡沥青5月船货华东到岸完税价3560-3630元/吨，与国产沥青价格持平，华南到岸完税价3480-3560元/吨，较国产沥青价格低70元/吨左右。近期进口沥青与国产沥青价差逐渐缩小，一是受增值税下调（从16%调至13%）影响，沥青进口完税成本下滑，二是由于国产沥青近期小幅上涨，从而推动国内外价差缩窄。
图6：沥青进出口量情况
数据来源：隆众
近期由于成本端原油价格仍高位运行，沥青生产利润收到挤压。具体来看，截止4月9日，国内沥青厂理论盈利在126元/吨，盈利水平较上一周期减少了64元/吨。原油价格的大幅上涨，推动沥青炼厂生产成本增加，而下游产品价格上涨幅度相对较小，因此沥青炼厂的理论盈利空间逐渐缩窄。此外，据百川资讯报道:4月马瑞油基准价格的贴水为6.5213美元/桶，目前马瑞油成本仍处高位，沥青炼厂加工利润较低，沥青较先前出现收缩。
图7：沥青生产利润（元/吨）
数据来源：隆众
三、走势研判
前期石化沥青价格上涨50元/吨，中石油和地炼跟张，推动市场沥青价格上涨。但从供需方面来看，沥青下游需求没有改善，相对冷淡，同时炼厂库存较之前出现回升。市场整体处于季节性淡季，沥青价格主要受成本端原油的支撑，若后期随着炼厂开工率的不断回升，需求不见起色，那么可能会出现累库的现象，沥青价格下滑存在可能。后期可关注委内瑞拉马瑞油供应情况，以及沥青下游道路需求状况。
图8：沥青1906合约日K线走势
数据来源：文华财经
