一、行情回顾
3月中下旬开始，PTA在成本原油端支撑、下游高开工带动及响水化工厂爆炸等多重因素的影响下震荡上行，09合约最高价触及6464元/吨，较3月29日的阶段性低点5806元/吨上涨了658元/吨，涨幅高达11.33%。4月中旬开始，在成本端PX价格大幅下降的情况下，PTA价格快速下降，此后又开始调整反弹。截止至4月24日，PTA收盘价6056元/吨，华东地区现货价格约在6530元/吨。
图1：PTA1909日K线图
数据来源：徽商期货研究所，文华财经
二、成本和供应分析
近期原油价格快速拉涨。美国石油协会（API）数据显示，上周 API原油库存意外增加686万桶，同时汽油库存增加220万桶也对油价形成一定压制。但是不管是中美两国的宏观经济数据，还是裂解价差等微观数据，均表明原油需求并不悲观，并且有进一步改善的势头。另一方面，美国取消对进口伊朗原油的豁免，加之委内瑞拉和利比亚原油供应也面临巨大的风险，预计供应端仍对油价形成支撑。综合来看，目前供应端仍有利好，预计原油短期下方仍有支撑，但涨幅或有所趋缓。
上周受恒力2号线月底出产品以及传闻PTA大厂江阴及大连PX储罐库存偏高影响，PX价格呈现断崖式下跌。截止4月23日，亚洲PX价格在955美元/吨FOB韩国。目前国内PX开工率约在87.4%。装置方面，乌鲁木齐石化PX装置100万吨/年，日产量在1500吨左右，于4月15日进入检修，预计检修两个月，检修后，暂未有提升产量计划。中化弘润PX装置年产能为60万吨，消息称计划6月份投产。国外装置情况：因装置出问题，韩国SK仁川130万吨/年PX装置4月16日临时停机，4月17日重启负荷至70-80%。总体来看，预计短期PX或将保持低位运行。
图2：原油-PX-PTA价格走势
数据来源：徽商期货研究所，Wind
PTA产量小幅增加，截止至4月19日PTA周产量为81.36万吨，较前期值增加0.84万吨。装置方面，珠海BP125万吨/年PTA装置于3月31日检修，听闻重启未成功，目前重启时间未定。天津石化34万吨/年PTA装置于4月15日停车检修，按计划于23日重启运行。仪征化纤65万吨/年PTA装置于19日进入检修，计划检修7-9天左右。华东一套70万吨/年PTA装置临时故障计划23日晚间停车检修2-3天。上海亚东石化75万吨/年PTA装置23日停车水洗，时间2天左右。洛阳石化32.5万吨/年PTA装置于上周末停车检修，计划检修45天左右。逸盛宁波200万吨/年PTA装置计划4月27日停车检修，预计检修15天左右。目前PTA加工费较高，截止2019年4月17日，目前国内PTA工厂加工费为1556元/吨，创新高突破1500大关，较前一周上调365元/吨。在高加工费的情况下，近期需关注PTA装置检修计划是否能如期实行。
图3：PTA周产量走势图
数据来源：徽商期货研究所，Wind
三、需求端分析
下游聚酯工厂以及终端织机开继续处于高位，聚酯工厂负荷率维持90%以上，江浙织机开工率目前约在82%。总体来看，下游需求稳定，对PTA有较好的支撑。近期涤纶长丝库存有所增加，截止至4月19日，POY库存天数为11，DTY库存天数为26，FDY库存为18，分别较前期值增加1天、4天、2天。目前下游聚酯市场处于传统旺季，将对PTA价格有所支撑。
图4：涤纶长丝产品库存
数据来源：徽商期货研究所，Wind
近期聚酯市场价格表现偏弱。具体来看，近期聚酯切片市场表现弱势，截止目前华东地区聚酯切片（纤维级）价格约在7700元/吨附近，预计短期内聚酯切片市场维持低位走势；涤纶短纤市场价格也弱势运行，目前华东地区短纤价格约在8700元/吨附近；涤纶长丝市场整体呈现弱势下滑的走势，目前华东地区涤纶长丝DTY、POY、FDY价格分别约在10250元/吨、8950元/吨、9250元/吨附近；国内聚酯瓶片市场价格先涨后跌，弱势下跌，幅度为50-150元/吨，目前华东地区报盘参考在8650-8800元/吨出厂，4月货源商谈集中在8450-8650元/吨。
总体来看，下游聚酯及终端织机目前负荷处于高位，聚酯开工基本维持在9成以上，聚酯工厂检修力度较弱，暂无听说有停车装置，在开工高位得情况下，对PTA需求依旧保持在稳定格局。
四、基差和利润分析
基差与PTA厂商利润有一定关联性，利润较好的时候，现货价格较高，则期货贴水的概率可能更大。近期PTA基差整体运行区间约在200至500元/吨区间内，4月23日基差为458元/吨，短期内基差或将继续在此水平保持震荡运行。
图5：PTA期现价格及基差走势
数据来源：徽商期货研究所，Wind
PTA 利润与有效产能负荷正相关，PTA 供需缺口预期会提前反应到利润，高利润会提高企业生产积极性和开工负荷。近期厂商利润与前期相比有较大提升，据我们测算4月23日的利润为899.7元/吨，4月份的利润整体较3月份有较好改善。随着利润的提升，企业的开工积极性有所增加，或将导致计划检修的部分装置不能如期进行，检修力度有减弱预期。
图6：PTA厂商利润
数据来源：徽商期货研究所，Wind
五、行情分析及展望
目前来看，PTA库存处在历史同期低位，供应端装置检修不断，后期有着较强的去库预期。但目前PTA加工价差偏高，已经超过1600元/吨，部分PTA工厂检修计划有可能推迟，则5月份的去库存预期将大幅度改变的可能。下游终端近期表现偏弱，聚酯端表现暂相对健康，后期仍继续关注产销及终端织造跟进情况，但目前聚酯及终端织机的开工率都保持高位运行，总体来说对PTA有较好的支撑。预计短期内震荡调整为主，对中长期持谨慎看多观点，操作上建议短线暂时观望为主，中长线可考虑逢低布局多单。
