首创期货农软商品研究组
行情回顾：
外盘方面，4月份以来，在国际油价走强提振下，ICE原糖有上涨意愿，但受累于巴西货币雷亚尔走软，糖生产商持续卖盘打压，近月合约仍陷于每磅12.5-13美分区间波动，难以走出趋势性行情。
内盘方面，一季度国内宏观经济数据好转，货币供应相对宽松，通胀预期增强，市场对周期性农产品(000061)比较看好，白糖期价处于周期底部，备受市场关注。在宏观利好刺激，资金偏好下，近期郑糖强势上扬，主力9月合约上周一跳涨3.47%，突破5400元/吨压制，高见5439元/吨，为近10个月来看高点；次主力2001合约直接涨停。不过，前期利多出尽，空头力量也渐变强势，多空博弈激烈，上周五成交量达到249万手，为三年来最大值。
现货方面，进入4月份，市场需求处于淡季，现货总体成交一般。不过，现货价格仍持续抬升。当期价上涨时，制糖集团、中间商等顺势涨价，而当期价下跌时，各产区报价持稳为主，下调意愿不强。其中，由于蔗糖压榨接近尾声，制糖集团挺价意愿尤强。上周五南宁集团报价达到5350-5450元/吨，柳州中间商站台报价达到5360-5400元/吨，4月中旬以来上涨200-250元/吨。而甜菜糖价格提升幅度较小，4月份以来，乌鲁木齐糖价仅提高50元/吨，上周五报价为5325元/吨。值得注意的是，由于国内价格大涨，而国际糖价有所下滑，近周内外糖价差稳步扩大，配额内价差拉开到2000元/吨以上，配额外价差由负转正。
基本面分析：
二季度油市大概率延续上涨，或对国际糖价形成较强支撑。近日，中国证券报报道，在多种利好因素提振下，今年以来原油价格单边震荡走高，NYMEX原油期货主力合约目前已站上64美元/桶关口上方，累计涨幅超40%。分析人士表示，欧佩克+减产推进、委内瑞拉局势不稳等仍将对油价形成支撑，预计二季度油市大概率延续上涨。
乳制品全球市场需求减缓，或拖累糖消费。全球乳制品贸易平台公布的最新数据显示，全球乳制品交易价格指数仅上涨0.5%，是去年11月以来涨幅最小的一次。新西兰证券交易所乳业分析师吉布森认为，这是由于乳制品全球市场需求减缓，尤其是北亚地区的需求缓解所造成的。
泰国糖3月出口放量增长，主要增量需求是印尼。近日，泰国糖贸易统计显示，2019年3月，泰国共计出口糖约100.17万吨，同比大增40%。其中出口原糖74.95万吨，同比增加77.3%，其中近7成（51.15万吨）出口至印尼。截至3约底，2018/19年度榨季泰国累计出口糖474.5万吨，同比增加约53.3%。印尼3月进口大增，主要为5月初的开斋节做准备，后期或回归正常偏淡水平。
2019年印度季风雨正常发生概率大，糖料蔗生长预期稳定。印度气象局（IMD）的最新报告称，2019年印度季风雨雨量为长期均值的96%，接近正常水平，对农业生产形成有利条件。IMD预计，今年印度季风雨在时间上分布均匀，西南季风雨每年5月底从印度南部登陆，对农产品生产至关重要，其中包括水稻、甘蔗、玉米、棉花和大豆等。
巴西中南部2019/20榨季糖产量或达到2800万吨，甘蔗制糖比提高近3个百分点。日前，据巴西当地咨询公司Canaplan预测，中南部地区糖厂在2019/20榨季预计将把糖产量从2018/19年度的2650万吨提高至2700万吨-2800万吨。这一预测是基于甘蔗制糖比例为38%，高于上一季的35.2%。
2019/20榨季欧盟食糖产量将达到1830万吨，出口量持平本榨季为170万吨。日前，欧盟委员会预测，2019/20榨季欧盟食糖产量将达到1830万吨，较2018/19榨季的1760万吨增长3.9%。2019/20榨季欧盟食糖出口量将为170万吨，与当前2018/19榨季的预估量持平，但将较2017/18榨季的340万吨大幅下降。这将远低于取消欧盟糖配额后2017/18榨季高达2130万吨的惊人产量。
广西区糖料蔗收购价格实行市场调节价，鼓励按质论价。日前，广西区发改委发文通知，从2019/2020年榨季起，广西区糖料蔗收购价格退出政府指导价格管理，实行市场调节价。由种植主体和制糖企业签订糖料蔗订单合同，明确糖料蔗收购价格、收购范围等，鼓励糖料蔗按质论价。
国内2018/19榨季压榨期接近尾声，产量逐渐明朗。沐甜18日讯，目前累计已有75家糖厂收榨，还有10家糖厂仍在压榨，预计4月下旬广西糖厂能全部收榨。截止18日，不完全统计，2018/19榨季云南收榨糖厂累计有18家，同比增加3家。收榨糖厂设计产能合计为5.80万吨/日，占总产能的36.39%。
现货商套保意愿提升，仓单规模呈明显增加趋势。近期郑糖价格大幅走前，现货商套保意愿明显提高，仓单数量持续增加。本周有效预报量放量增长，周三至周五均在1万张以上。截止4月19日，郑商所白糖仓单数量合计折白糖规模29.8万吨，比上周五增加3.8万吨。
结论及操作建议：
结论：
1、外盘方面，ICE原糖近远月期价呈现正向排列，反映市场对国际糖价中长期前景较乐观，或认为牛市周期已然到来。2019/20年度，供给方面，欧盟、印度仍有增产预期，消费方面，全球食糖消费疲软，增幅或有限。2019/20年度全球糖市供需情况仍存变数，国际糖价牛市周期有待观察。短期来看，国际油价或继续走强提振原糖期价，不过因巴西货币贬值，糖生产商持续抛售套保，给盘面上涨带来较大压力，近月5月和7月合约或继续区间震荡，趋势性上涨行情还有待酝酿。下周关注盘面每磅13美分前期压力位是否能有效突破。
2、内盘方面，蔗糖压榨接近尾声，制糖集团挺价意愿明显增强，但目前处于消费淡季，现货价格短期进一步提升空间不大。同时，内外糖价差扩大至2000元/吨，3月、4月配额发放，或促使近期进口糖放量增长，挤占国产糖市场份额，打压国内糖价上涨势头。此外前期国家高压打击走私态势下，走私糖得到有效遏制，市场预期2018/19年度前6个月走私糖规模减半，才促进国产糖销售情况持续向好。近期，内外价差扩大或将刺激走私活动重新活跃，走私糖若开始放量，国内糖市将会受到不小冲击。最后，期价大涨，吸引更多套保卖盘，仓单对盘面压力逐渐上升。盘面上，打击走私糖，以及国产糖产销率持续向好的利多出尽后，空头力量较前期明显增强，当前多空博弈异常激烈，主力9月合约博弈区间在每吨5250-5350元。短期或“难分胜负”，盘面以区间震荡为主，震荡区间5200-5400元/吨，关注外盘ICE原糖走势，以判断下一步方向；中期随着进口糖、走私糖对国内糖价打压的效应显现，盘面或有回落。
操作建议：
资金博弈激烈，观望为主；激进者短线可顺势轻仓操作，高抛低吸。
