成本端PX继续下跌空间有限
从上游成本端来看，目前国际原油市场利好因素较多，在沙特减产、美国对伊朗和委内瑞拉制裁等影响下，OPEC整体供应收缩明显，油价振荡偏强，布油突破70美元/桶，但是全球经济放缓忧虑以及OPEC减产的持续性存疑压制油价，关注油价在80美元/吨附近压力。油价偏强对PTA价格起到正向影响，但3月以来PTA走势受原料PX影响更大。
因恒力PX新装置开车，3月中上旬以来PX大幅下跌，PX-石脑油价差从高位压缩223美元/吨至381美元/吨。虽然短期PX新装置对PX供需实质性的影响有限，但更多可能是心态和预期上的转变。随着国内PX新产能的释放，年内PX加工差大幅压缩至没利润都有可能。但是当前PX价格下跌过快，已处于超跌状态，当前PTA需求尚好，恒力PX新装置目前投了一套装置，负荷在5―6成，另一套装置仍有不确定性，而且二季度亚洲PX装置检修约970万吨，PX供需实际变化并不大，因此，可以认为目前PX新装置投产的利空已经大部分释放，恒力PX量产前，PX继续下跌空间有限，短期或有修复可能，预计PX加工差低点大概率在350―380美元/吨。
5月PTA去库存关键在于福海创PTA装置是否如期检修
从供需来看，3月底至4月份，逸盛大连375万吨、恒力石化220万吨、珠海BP125万吨、嘉兴石化220万吨等PTA装置陆续检修，粗略计算4月PTA检修损失24万吨左右，预计4月PTA产量356万吨。从聚酯来看，根据CCF数据，4月份聚酯产能基数调整至5564万吨，聚酯月均开工约92.5%，预估4月聚酯产量429万吨，大概估算4月PTA去库存25万吨附近，至4月底PTA社会库存可能在100万吨附近水平。
5月来看，如果福海创405万吨（按9成负荷来算）、台化120万吨和金山石化40万吨装置均如果检修，那么5月PTA检修损失可能在20万吨附近。而聚酯4月开工率维持高位，虽月底库存有所回升，但目前利润水平较好，预计5月聚酯开工小幅波动，月均大概率在91%附近。整体来看，4月份PTA去库幅度较大，5月PTA去库存幅度还要看PTA装置检修落实情况，因为近期随着PX价格大幅下跌，PTA现货加工差已扩大至1600元/吨附近，在这样高的加工差水平下，不排除有PTA装置推迟或取消检修。
关于PTA加工差，后期如果恒力PX顺利投产，那么PX加工差可能要压缩至350美元/吨附近；海南炼化和弘润等顺利投产，PX加工差最低可能压缩至300美元/吨附近。根据TA09的供需情况，TA09加工差在1000―1500元/吨区间相对合理。如果PTA去库存力度较大，TA09加工差也有可能达到1500以上。如果对PX加工差按350―380美元/吨来测算，那么TA09加工差在1000―1500元/吨水平下，TA09对应的低点大概率在5750―5900元/吨附近，高点可能在6250―6400元/吨附近。
终端需求弱势凸显
近期成本端PTA和乙二醇走势偏弱，终端订单和出货不畅，涤丝市场投机性需求缺失；且终端开工率出现下滑，加上前期有原料库存，近期涤丝产销持续偏弱，涤丝工厂库存回升，截至4月19日，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在11.8天、15.1天、22.9天，下游原料备货集中在5―10天，较多的依旧有20―30天。虽然近期涤丝价格回调，坯布现金流小幅改善，但盈利水平依旧不佳，加上坯布订单清淡，产品库存上升速度加快，局部地区为控制库存上升速度将可能小幅降低开工。后期涤丝库存继续回升的概率也较大。而持续的库存回升叠加成本端塌陷，长丝大概率会以价换量。预计5月终端开工降略有下滑，聚酯和终端继续博弈。
目前PX新装置投产的利空已经大部分释放，虽短期终端需求偏弱，尚不能对PTA形成较大利空。二季度聚酯开工尚能维持高位，如果后期恒力和福海创PTA装置如期检修，PTA去库存预期仍在，那么TA09加工差在1000―1500相对合理，如果按350―380美元/吨来测算，TA09对应的低点大概率在5750―5900元/吨附近，高点可能在6250―6400元/吨附近。预计短期PTA区间振荡为主，关注福海创、恒力等PTA装置检修落实情况。（作者单位：广发期货）
