首创期货能源化工研究组
协助整理：孟庆亭
本周行情回顾：
本周聚烯烃L&PP期价重回供需两弱的基本面主导，承压下跌。截止周五收盘，L1909合约收于8330元/吨，周下跌215元/吨或2.52%，周内最高价为8580元/吨，最低至8325元/吨。持仓方面，周持仓增加71048手至48.8万手，成交量142万手。PP1909合约收于8649元/吨，周下跌165元/吨或1.87%，最高8890元/吨，最低8595元/吨。持仓方面，周持仓增加15026手至45.05万手，成交量274万手。
本周国内聚烯烃现货市场价格整体呈下跌趋势。近期石化库存延续高位，且下游各行业需求偏淡，采购多坚持刚需，导致原料消化缓慢，对现货市场难有支撑，周内原料价格下跌为主，成交侧重商谈。当前LLDPE主流价格在8300-8500元/吨，环比下跌50-130元/吨；PP拉丝主流价格为8680-8900元/吨，环比下跌20-100元/吨。
基本面分析：
成本端：本周初，特朗普宣布终止对伊朗进口原油进行豁免，国际油价暴涨，布伦特原油期货盘中突破每桶75美元。然而，美国原油库存增加，投资者预期美国、沙特和阿联酋等会增加产量弥补伊朗原油缺口，WTI原油期货连续三天下跌，布伦特原油期货连续两天下跌，将此前因取消豁免导致的涨幅全部回吐。4月26日欧美交易时段，特朗普再次发声要求OPEC帮助降低原油价格，同时有消息称华盛顿方面可能会给予中国进口伊朗原油的豁免资格，这也加大了油价的下行压力。目前来看油价见顶出现拐点的概率大大增加，将对聚烯烃成本端的支撑下滑。
供应端：PE方面，本周国内石化装置检修数量有所减少，损失产量在1.77万吨，下周检修的企业有兰州石化，初步预计下周检修损失量在2.09万吨左右，环比增加0.32万吨，其中线性损失0.38万吨，高压损失0.74万吨，低压损失0.97万吨左右。进口方面，3月PE进口量145.62万吨，环比增加27.62%，同比增加8.65%，本周PE进口量环比上周整体稳定，市场低位成交为主，市场整体供应充裕。PP方面，本周国内聚丙烯装置检修损失量约4.2万吨，较上周的3.94万吨增加6.58%，供应减少预期对市场心态存在一定支撑。
需求端：PE方面，农膜需求进入淡季，开工继续下降；管材行业进入旺季，开工进一步提升。下周临近五一假期，下游或存在一波提前补仓行为，给予市场一定提振，然当前供应压力仍较大，且终端采购较为分散，下游多随用随拿，小单采购为主，给予市场支撑力度有限。PP方面，下游刚需为主，配合适量的节前备货，总体表现一般，下周继续关注终端备货情况。
库存情况：本周前期石化降库较缓，临近周末节奏加快，截至周五聚烯烃石化库存为86万吨，环比上周减少4万吨，考虑因下游5.1节前备货所致，但库存尚在高位，加之节日期间累库预期，去库压力仍在。
新增产能方面，2019年是聚烯烃预期新增产能增速较高的一年，且PP供应压力将大于PE。新产能集中投放的时间节点关系到供应转向，市场关注度亦非常高。根据目前最新跟踪，久泰能源、恒力石化、青海盐湖以及东莞巨正源等装置已经比较确定近期投产，将进一步增大聚烯烃的供应压力。久泰能源60万吨烯烃规划包含28万吨PE、32万吨PP于3月20日试车成功后再次停车，预计到4月底或5月初可正常开车出产品。恒力石化的45万吨PP装置计划在4月25日试开车，生产拉丝L5E89，具体情况将继续跟踪报道。青海盐湖（16万吨/年）PP装置2月初开车后再次停车，于4月26日再次开车，目前产拉丝L5E89。东莞巨正源年产60万吨PP（PDH）装置近期正在试车，但暂不会进行量产，正式开车出料依旧会在6月份附近。跨品种方面，2季度PP新产能投放明显高于PE，可择机布局长线L1909-PP1909价差的多单。
结论及操作建议：
综合来看，上游国际油价见顶出现拐点的概率大大增加，将对聚烯烃成本端的支撑下滑。供需来看，聚烯烃石化库存持续高位，场内流通货源较多，供应面压力较大；同时下游需求低迷，场内利空因素较多，终端偏向随采随用，实盘量萎缩，加之国内石化纷纷下调出厂价，市场交易气氛整体偏空，短期市场供需基本面暂无明显有力改善。新增产能方面，长期来看2019年产能增速快，短期来看久泰能源、恒力石化、青海盐湖以及东莞巨正源等装置已经比较确定近期投产，将进一步增大聚烯烃的供应压力，且PP投产压力将明显大于PE。短期聚烯烃期价或呈偏弱震荡，长期看，2019年聚烯烃投产仍高增速价格重心下移。操作上，短期空单继续持有，L1909压力位8400，支撑位8150；PP1909压力位8900，支撑位8400；跨品种套利方面，择机布局L1909-PP1909价差的长线多单。后期继续关注聚烯烃库存状况、装置检修以及新产能投放等方面信息。
