二、原油市场的交易状态
1. 期限结构
通常油价大跌伴随的应是远期升水结构；目前，WTI上看，之前的升水转向了微贴水（这个角度，暂时不具备大的做空信号，震荡市场是基准情形）；但，因为布油的远期贴水处于极端位置附近，也就意味着贴水收窄或贴水向升水切换是大概率情形，这个角度上，是支持入场轻仓做空的。因此，综合考虑WTI和布油的高相关性及升贴水情形，做空的Odds会更大些。
2. 波动率 - 物极必反
2019年以来，原油的上涨伴随波动率的下降完成（数据上的逻辑就是单边上涨过程中回落调整少），目前原油价格波动率已回落至历史低位附近。参考历史，原油价格处于低波动率状态下，大级别的行情（可能上涨也可能下降）都是可期的大概率事件（物极必反），基于如上演绎，下跌面的odds更高。
3. 持仓
通常完美的单边大行情需要极端拥挤持仓的配合（无论是大幅上涨还是下跌）。目前，净多头投机持仓虽然尚未达到极限拥挤水平，已然处于历史高位区间。
伴随着低波动率状态下的高价格水平，净多头投机持仓在历史高位区间里，Big 上应策划行情反转需要的策略（即，无论是调整性的还是趋势性的策略部署，方向上需要站在做空的一端去规划执行）。
4. 被误解的“季节性”
对于市场参与者而言，基本面的季节性并不重要，因为这是普遍预期，即市场会discount或price-in基本面在历史上显而易见的重复规律。市场参与者直接交易的是标的回报的季节性（或者说是基本面季节性的预期定价与实际的偏差），在高度金融化的商品里，交易标的本身的市场回报季节性大多没有统计规律，季节性不具备统计上的显著性（意味着仅参考季节性去赚钱，实际靠的是运气）。
WTI回报季节性（已对期货价格序列的Roll进行了处理）
Brent回报季节性（已对期货价格序列的Roll进行了处理）
原油市场面临长期向下的世俗趋势
1. OPEC困境：原油价格高，增产可以起到平抑价格的作用；但价格低时，减产的价格支撑力会越来越小（除非到了价格低到可以看到美国对价格的适应性减产）。
2. 美国潜在Capacity：较历史而言，美国具备产能翻倍的能力（假设：原油价格水平，技术和融资环境不变）
3. 技术进步及替代能源的使用
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