作者：邢彬彬（Z0013824），一德期货能化分析师
报告发布时间：2019年5月10日
核心观点
◆ 美国开始本轮制裁的时间适逢五一假期，节前有很多针对此次制裁的猜测，美国确实于此次制裁加强了力度，将不止针对石油，也扩展到了石化行业，而作为石化产品之一的甲醇，也受到了一定程度的重视。
◆ 但本人认为，此次“制裁”将短期内带给期货盘面一定的情绪带动影响，但对基本面并不会产生太大的影响，港口库容并不支持甲醇进口量大增，即使出现大增的情况，CFR中国的价格大幅降低后导致的转港也将会维持净进口量的稳定。
◆ 因此对此作出预判：短期内期货盘面价格将大概率出现一波上涨态势，此后几个月将跟随基本面呈现宽幅震荡走势，综合看全年供需呈现供大于求的态势。
报告正文
一、回顾
1. 基本面
（1）装置简介
据不完全统计，截止至2019年四月底，伊朗甲醇装置产能总计为891万吨/年，其中仅有一套66万吨/年装置投产时长达20年，约一半产能――430万吨/年已投产10-15年，此外近两年投产的两套新装置――Marjan及Karvah共计395万吨/年存在运行不稳定现象。
此外根据网站公开信息，可以得知，在未来三年内，伊朗仍有7套总计1064万吨/年的新产能投产计划。若此7套装置如期投产，在其他条件不变的情况下，国际甲醇将呈现严重供大于求的态势。
（2）中国进口情况
2019年一季度中国于伊朗进口甲醇量总计62.43万吨，同比减少15.48%，环比增加20.10%。从历史进口量数据看，自伊朗装置的逐步投产，我国从伊朗进口甲醇的量是逐年波动上涨的。
（3）伊朗出口情况
据GTIS数据，2008年至今，伊朗出口至印度及中国的甲醇总量逐年增加至2012年的87.79%后维持90%上下的比例，总出口量呈现波动稳定上升态势。
2. 历史制裁情况
（1）重要时间节点
1951年3月至5月，伊朗议会颁布若干法律，宣布对其境内的石油工业实行国有化，这些法律的实施引起了伊朗政府与英伊石油公司间的争端，美英两国联手行动最终迫使伊朗放弃了石油国有化计划。美国对伊朗制裁伊始。
1979年两伊战争美国总统卡特开始对伊进行经济制裁，伊朗迫于无奈调整策略转向其他国家出售石油。
2003年伊朗方面透露已在雅兹德地区发现铀矿并已成功提炼出铀，但在国际社会的积极斡旋下，伊朗于同年底正式签署《不扩散核武器条约》附加议定书，并于2014年宣布暂停浓缩铀离心机的组装及中止了与铀浓缩有关的一切外围活动。2006年1月3日，伊朗宣布已恢复中止两年多的核燃料研究工作，并于10日在国际原子能机构的监督下揭掉了核燃料研究设施上的封条，正式恢复核燃料研究活动。同年4月伊朗总统内贾德突然宣布伊朗首次成功生产出低纯度的浓缩铀，成为世界"核俱乐部"第八大有核国。
2006年美国将1996年出台的《伊朗与利比亚制裁法案》更名为《伊朗制裁法案》，同年7月联合国安理会通过第一个针对伊朗核技术和弹道导弹的决议，1696号决议要求伊朗暂停所有与铀浓缩相关的和再加工活动。在伊朗拒绝遵守决议的情况下，安理会分别于2006年12月、2007年3月和2008年3月，通过新决议不断扩展对伊朗的制裁范围。
2010年伊朗成功生产出第一批20%的浓缩铀，安理会立即通过了1929号决议加紧对伊朗的制裁，除了传统制裁内容，还禁止任何对伊朗核技术和导弹材料及技术的外国投资。美国于同年出台《伊朗制裁法案》修正案，矛头直指伊朗的能源部门，禁止向伊朗出口精炼石油产品，限制向伊朗出口可以用于制造大规模杀伤性武器的技术和产品。2012年欧盟同样进一步扩大了对伊朗制裁，增加了被冻结资产的机构和个人,包括伊朗中央银行、伊朗商业银行和中东潮汐公司（运营伊朗7个港口,管理伊朗90%的集装箱运营）,禁止进口、购买、或者运输伊朗原油、石油产品及石化产品,禁止直接或者间接提供与进口、购买、运输伊朗石油、石油产品及石化产品有关的融资援助或财政资助,以及保险和再保险。
最终伊朗同意进行核协议谈判以换取制裁放松，2015年7月14日与安理会五常加上德国签订《关于伊朗核计划的全面协议》。协议签订后，联合国解除了绝大部分制裁，美国也撤销了对伊朗制裁最严厉的部分。
（2）上一轮伊朗受制裁前后价差及出口量对比
在上一轮“最严”伊朗制裁中，由于欧盟的插手，欧洲-中国及欧洲-印度价差在2010年至2014年间呈稳定扩大态势，伊朗出口到欧盟的量急遽减少至0，虽然2015年后价差有所回落，但后期伊朗出口至欧盟的甲醇量维持一个较低水平及占比（不超过3%）。而除中国、印度及欧盟外的国家进口伊朗甲醇量及占比则逐年波动下降，2018年，其他国家的总进口伊朗甲醇量为19.16万吨，占伊朗总出口甲醇量的4.17%。
二、现状及预判
1. 最新信息
2017年特朗普上台，处于履行竞选承诺的需要，处于实施“美国优先”政策的考虑，特朗普多次“表态”要恢复对伊朗的制裁。
2018年5月8日，特朗普兑现承诺，宣布退出伊朗协议，开始启动对伊朗的“极限施压”政策。7月2日美总统宣布美国将于11月4日恢复对伊朗能源行业的制裁，任何国家进口伊朗的石油都将承受美国的制裁；美宣布11月4日周日23点59分开始制裁伊朗，但同时向日本、印度和韩国等八个国家提供6个月的豁免。
2019年4月22日，美宣布自5月2日起，将不再对进口伊朗石油的包括中国、日本、印度等8个石油买家给予豁免期，违反禁令者将受到制裁。5月3日，美官员表示，特朗普政府考虑加大力度执行对伊朗的经济制裁，此举将打击伊朗石油化工产品以及其它商品的出口销售。
而对美国的制裁措施，伊朗对此的回应为，考虑退出《不扩散核武器条约》及封锁霍尔木兹海峡。而包括美国北约盟友土耳其在内的许多国家均表示愤怒，中国对此则表示敦促美方切实尊重中方利益和关切，不得采取损害中方利益的错误行为，并将继续致力于维护本国企业的合法、正当权益。而欧盟此次的表态则牵头建立了独立的石油交易结算体系，并邀请中俄两国参与，联合帮助伊朗度过难关。
2. 情景假设
此次制裁的影响会有三种可能性：利多、利空及中性。下面简单的对三种可能的情况进行假设说明：
◆ 情景一：美国严格对伊朗采取经济制裁，这势必引起伊朗的强烈对抗，极端情况下采取退出《不扩散核武器条约》及封锁霍尔木兹海峡的形式。针对这种极端情况，做出的预判为伊朗的各种产品出口量将大量减少，最极端的情况是中国从伊朗的进口量将减少为0，这种情况下2019年的供需平衡表如下：
此种情景下，即使是将年内预期投产的MTO装置全部剔除，国内甲醇也将大概率将处于供不应求的环境下。
◆ 情景二：美国借此机会彰显自身实力，威慑新兴国家，特别是与伊朗甲醇贸易往来密切的印度，但中国作为实力相当的大国，致力维护本国企业的合法、正当权益。这种情况下，畏惧美国实力的国家不敢进口伊朗甲醇，多余的伊朗甲醇将瞄准中国市场，这种情况下2019年的供需平衡表如下：
此种情景下，国内甲醇将处于严重供大于求的环境下，甲醇转口量也将大幅度增加。
◆ 情景三：美国趁机彰显自身实力，但是因为此次制裁为美国单方面发起的制裁，并未受到国际社会的统一支持，特朗普求财以及美国复兴为主要目的，因此会做出一定的让步，这种情况下2019年的供需平衡表如下：
此种情景下，国内甲醇将随着国内新的甲醇装置的逐渐投产，小而散的传统下游装置的整合，虽然有新建烯烃装置的投产，但最终看全年供需将呈现供略大于求的态势。
3. 小结
虽然美国从上世纪50年代开始不断针对伊朗进行了多方面制裁，但除却20世纪50年代迫使伊朗放弃了石油国有化计划外，即使是上一轮安理会及欧盟插手导致了最严制裁，伊朗受到的影响均未如美国所愿。
加上此次制裁为美国单方面发起的制裁，并未受到国际社会的统一支持，加上特朗普商人本色（利益为先），因此个人对此次伊朗受美国“制裁”的看法偏中性（即情景三），虽然美国方消息为将打击伊朗石油化工产品以及其它商品的出口销售，但个人认为伊朗作为占据地缘政治优势的独立主权国家，加上美国综合国力虽然仍然很强大，但其“霸主”地位正持续不断受到动摇，包括欧盟意图建立独立原油结算体系、中国的一带一路策略、印度的不断崛起等，因此个人认为本次的“制裁”更加不会如美国所愿。虽然短期内，美国过去的“霸主”形象将仍带给大家情绪上的影响，但是随着时间的推移，其实际影响将逐渐式微。
三、总结
美国开始本轮制裁的时间适逢五一假期，节前有很多针对此次制裁的猜测，美国确实于此次制裁加强了力度，将不止针对石油，也扩展到了石化行业，而作为石化产品之一的甲醇，也受到了一定程度的重视。
但本人认为，此次“制裁”将短期内带给期货盘面一定的情绪带动影响，但对基本面并不会产生太大的影响，港口库容并不支持甲醇进口量大增，即使出现大增的情况，CFR中国的价格大幅降低后导致的转港也将会维持净进口量的稳定。
因此对此作出预判：短期内期货盘面价格将大概率出现一波上涨态势，此后几个月将跟随基本面呈现宽幅震荡走势，综合看全年供需呈现供大于求的态势。
特针对月度平衡表做出如下预判，仅供参考：
△请认真阅读投资报告类 ?《免责声明》
本文首发于微信公众号：一德菁英汇。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
