近期港口库存增加，而甲醇价格却上涨，我认为主要原因还是前期港口库存呈现去库状态，加之近期内地市场走势偏强，反应到近期的甲醇价格身上。随着4月底5月初，内地和沿海地区部分传统下游需求逐步恢复，逐步呈现向好态势。根据部分运费监测，部分内陆货源在5月内，持续发往连云港(601008)地区，间接性的帮助了内地部分内地企业库存的降低。以及河北文安、山东临沂等地区为代表的甲醛企业开工好转，备货需求大幅提升，对近一两周的整体的市场价格的上涨，具有一定的助推作用。
从目前来看，二三季度仍然有新增甲醇供应和需求的增加的预期。市场仍然处在对于后市供需状态是否平衡的一个博弈状态中，新增供应和需求的落地时间，以及对于局部区域价格的变化，仍然是市场关注的重点之一，围绕预期和反预期，仍然是存在着一定量的交易机会。对于多空双方而言，整体市场风险点，仍然要回归到港口库存这一重点之上，港口库存的增加和减少仍然是整个市场价格涨跌的风向标。
目前来看，期货主力合约价格仍围绕着2300-2600的价格区间来运行，上半年期货主力合约价格虽然有突破2600点以上，但后续的动力不足，甲醇价格顺势下滑。对于下半年而言，我认为逢低多是一种不错的选择，再就是关注下半年甲醇价格能否持续突破2600点这个重要关口。总体而言，预计甲醇期货年内宽幅震荡仍然是期货价格的主基调。
周五甲醇夜盘大幅上涨，而且是顶着港口库存上涨的压力，我们认为主要有3个原因。一是当晚有消息称伊朗Kaveh装置临时停车2周，这大概会影响10万吨左右的甲醇产量，同时在美国制裁伊朗的前提下后期能否准时重启不确定性很大。二是5月18日开始陕西地区开始限气20-30%，对气头甲醇生产尚不确定，但考虑到现在正大力推行ING动力船，后期有一定想象空间。三是对前期甲醇持续低价的一种反弹。甲醇连续在2300-2500低价区间徘徊近5个月，同时今年上游煤炭价格连续上涨，很多企业处于生产成本边缘，加之上周初大唐多伦甲醇外销减量，其MTP装置传出重启消息。市场有推涨动力。
后期关注热点：需求何时起暖
内地方面关注久泰MTO装置何时开车。内蒙久泰180万吨煤制甲醇已经投产，但对应配套的60万吨MTO由于装置原因未能顺利出产成品，导致其大量外卖大量甲醇冲击市场。2、港口方面关注库存变化。目前沿海地区甲醇库存下降至88.27万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.5万吨附近。相比之前高位下降了20万吨左右。但相比去年同期45万吨的库存来说依然偏高。同时考虑到下半月进口到港量大幅增加至52万吨（一般30-35万吨左右），港口库存仍然压力较大。3、下游化工品价格是否有起色。相对甲醇价格近期下游聚丙烯和乙二醇由于贸易战的原因连续下跌。尤其乙二醇跌幅最大，下游工厂亏损严重，华东重要标杆企业浙江兴兴和 常州富德都是既有丙烯又有乙二醇，这种情况下企业很难支持上游涨价行为。
总体来看，生产厂家普遍反映下游需求除甲醛意外普遍比较低迷，贸易商接货意愿一般。价格合适会接一部分，一旦涨价出货就比较困难。短期内价格难言上涨，还将以低价消化库存为主。后期大唐、久泰开工后才有可能有所好转。短期建议观望为主，长期而言现在价格处于底部区间，可轻仓试多。
首先需要明确一件事，其实年初以来甲醇的行情走势和库存变化方向几乎都是一致的，这种现象和我们常规的认知是明显不一致的，这背后的逻辑在哪？在之前的多篇报告中，我们经常会用“现货可流通量”这个词，我们认为它是影响行情走势的关键。
年初至今，甲醇的高库存一直处在近几年同期的高位，在高库存的背景下，生产企业和贸易商的套保意愿是很强烈的。当一季度库存在增加时，期货升水幅度也是很大，最大时超过200，期现无风险套利窗口都打开了，很多套保商开始买现货抛盘面，造成很多现货被固化在盘面，导致现货的可流通量不足，现货带动期货上行，所以我们能看到虽然库存在增加，但价格却在上涨。等到3月底，伴随着基差的回归，套保商开始止盈离场，平期货、卖现货，就造成前期被锁定现货流出，现货可流通量增加，甲醇开始一轮下跌行情。4月底时，伴随着05合约进入交割，高库存的压力也在盘面得到释放，甲醇触底。
对于09合约近期在库存增加预期下仍走势坚挺，我认为和一季度类似，前期期货升水超过180，促使套保商积极买现货抛盘面，部分现货固化，现货流通量减少，现货带动期货上行。
通过对年初至今甲醇行情的分析，我们有两点启示：首先是，通过库存的绝对量的变化方向对行情做一个大的方向性的把握；其次，通过现货可流通量分析行情变化节奏。
目前市场比较关心是几套烯烃装置的投产，我们综合分析后认为：即使烯烃装置都如期投产，后续甲醇库存还是会增加，尤其是七八月份，所以甲醇还是会面临高库存的压力，在大的方向上依然维持偏空的观点。
再分析节奏，需要看一下基差，现在的基差在120左右，如果后期整个基差继续走弱，比如远期的升水达到200以上，我认为贸易商还是有足够的动力去买现货抛盘面，此时还会进行一个期现正反馈的状态，导致甲醇期现价格有一个走强的过程，但上行空间有限，主要原因在于近期外采甲醇制烯烃利润恶化明显，对成本端甲醇支撑薄弱，是限制甲醇上行的“天花板”。如果后期基差开始走强，固化的现货流出，现货可流通量增加，导致现货下跌，从而带动整个期货的下跌，因此对于甲醇建议基差回归后做空。但是需注意两个风险点：第一个点是烯烃装置的提前开车。第二点是伊朗的制裁问题，我们国家从伊朗进口的甲醇约占30%，如果海峡被封锁，甲醇无法进口，这个影响还是很大的，但是目前来看事态还没有发展到这个地步。
建议9-1反套操作，根据以往几年的经验，甲醇会有明显的9-1反套行情。主要的逻辑是无论是环保限产还是甲醇燃料，都会对甲醇01合约造成供需的季节性偏紧。即使目前09上行，但套保商不断会抛盘，对09合约造成打压。后期基差回归回归，高库存压力得以释放，09合约作为近月合约下行压力最大，所以我们认为今年的9-1还是会走出反套行情。
近期，甲醇价格迎来一波上涨行情，一方面是前期的超跌有反弹需求，另一方面，南京诚志MTO近期完成中交，而内蒙古久泰MTO装置已经低负荷运行，市场对于MTO如期投产的预期有所增强，进一步推动了市场情绪。
整体而言，2-3季度的行情走势跟检修预期戚戚相关，虽然相比往年，今年的检修开始较晚，但是检修量仍然可观，涉及产能接近1000万吨，这也使得西北价格整体较其他地区价格更为坚挺，并带动了4月中上旬的上涨行情。而随着检修强预期的逐渐落地，行情重新回归下游需求乏力的弱现实，期货价格震荡下跌。
未来的话，随着西北以及山东等地装置检修接近尾声，后期整体的供应压力有增无减。另外，4月份以后，包括伊朗330万吨ZPC以及165万吨的Marjan等前期检修的国外重量级装置陆续重启，考虑到运输时间，5月份中旬以后陆续到港。根据最新的船期预报，部分船货推迟至本月底，其中华东地区约有38-39万吨到货计划，部分流入终端下游，港口去库压力将会增加。
综合来看，我们觉得在6月份内蒙古久泰MTO提升负荷以及南京诚志二期的MTO装置正式投产之前，甲醇反弹空间较为有限，后期仍然有望回调，主要风险因素: 伊朗问题持续发酵，MTO装置提前投产等。
上周港口库存的小幅累积似乎与周五夜盘甲醇的突然拉升相互冲突，其实背后的逻辑需要重新梳理。首先港口库存虽然累积，但是结合我们观测的到港数据来看，甲醇提货已经连续两周好转，目前港口消耗量一周大概在15万吨以上，比一季度增加2-3万吨左右。后期进口量保持高位的可能性大，如果港口库存积累较慢甚至平稳去化，则甲醇价格仍有上涨动力。其次，甲醇目前价格上涨要分两方面看，一方面现货价格受到中下游需求提振，沿海更是受到MTO大厂的加大采购而不断推涨。另一方面，期货价格上涨更为快速，这主要是对后期供需环比改善以及外盘装置消息的反应。
自4月以来，甲醇的预期较为悲观，盐城化工园区爆炸对于甲醇众多小型下游影响偏大。所以在4月装置集中检修和库存去化的背景下，甲醇价格依然连续下跌。而随着利空的释放，目前市场关注点逐渐转移至下游MTO投产预期以及外盘装置不稳的情况。在乐观情况下，年中久泰、鲁西和诚志等装置开展顺利加上伊朗进口缩减可能导致甲醇去库，甲醇将向上走出修复行情。反之若上述情况最终证伪，则甲醇仍旧只能回到下跌的通道中。二、三季度建议重点关注MTO的投产情况外盘进口数量。
最后，根据以往经验来看，甲醇上下游装置的投产都会大概率延后，实际情况可能没有市场想象的那么乐观。而到了冬季，天然气制甲醇装置限产概率较大，外加MTO装置的投产后延，在近远月的不同背景下，建议逢高关注9-1反套的机会。
上周五夜盘甲醇期货价格大幅上涨，现货方面，西北主产区近期库存压力不大；鲁南鲁北下游接货尚可，成本支撑下厂家挺价意愿较强；内地出货平稳，整体成交尚可；暂时乐观。 基本面方面，港口整体略微去库，但是月底到港数量较多，能否大幅去库，对价格形成支撑有待观察。周五夜盘有传言伊朗卡维230万吨甲醇装置因技术问题停车两周，叠加下游烯烃装置投产的预期，甲醇期货价格开始走强。
5月上旬在甲醇利润逼近成本线和下游阶段性补库的作用下，甲醇价格修复性震荡向上，但是考虑到供需压力，认为甲醇上行空间较小。主要是因为1、甲醇装置春检告一段落，开工回升，中短期平衡表仍未改变供过于求的格局；2、进口货源增加，尤其是伊朗船货5月预估到港量在35万吨左右，整体库存处于高位；3、终端需求疲弱，进入夏季传统下游进入消费淡季，另外受高温天气影响，各企业均不会保有大量的液体库存，所以对甲醇采购的积极性将继续降低。综合来看，甲醇供应压力较大，价格或将维持低位震荡，虽有反弹但空间有限。主要大厂的生产成本线将会成为价格的支撑，而宏观消息带来的心态影响或将成为价格短期波动的影响因素，后期需要关注个别MTO装置投产进度，新增的甲醇制烯烃投产消息给市场带来一定信心。
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