摘 要
❒. 中美贸易摩擦还没有好转的迹象，上周中国出台了中美贸易白皮书，认为美国加税让贸易争端升级。现在时间已经进入了6月份但中美贸易代表并没有接触，市场期望G20峰会中美两国领导人有新的进展希望落空，国内棉花价格继续下跌。截止6日上午收盘，棉花CF1909合约已经跌破了13000元/吨支撑。如果在G20峰会上，中美两国领导人在贸易方面没有缓和谈话，那么棉花还将继续探底。
一、中国、美国棉花生长均比较好
新疆地区：由于五月长时间的阴雨、低温、大风等特殊天气，使得新疆棉花出现了生长停滞、棉苗僵化的现象，相对的死苗现象也比较严重，使得整体的棉花生长发育情况晚于去年7-10天左右；但是近期气温不断的回升并逐渐进入稳定阶段，也使得棉苗慢慢的恢复到正常的生长状态。一般情况下，气温低于19℃影响棉花现蕾，高于30℃顶芽生长旺盛，营养生长加快，棉花现蕾期最适宜的温度是26-30℃，目前适宜的气温对棉花生根长棵、现蕾搭架都非常有利。
美国地区：今年早期，USDA曾预测美国棉花种植面积减少2-4%，幅度非常小。美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示，截至6月2日当周，美国棉花种植率为71%，前一周为57%，去年同期为74%，五年均值为72%。
二、棉纺行业原材料库存下降，棉纱销售困难
进入5月份后，棉纱行业并没有好转，棉纱库存高企，并且部分棉纺厂开始停工。仍在继续开工的棉纺厂表示，现在下游棉纱需求很弱，虽然销售价格一直在下调，但由于订单稀少，即时降低了销售价格，也难以销售多少量。自从美国5月5日宣告，5月10日开始将2000亿中国商品关税提高至25%，棉花下游订单不断萎缩，尤其是出口订单，如果这种情况延续，那么后期还有更多的棉纺厂将停工放假。
目前棉纺厂仍在不断消化库存，棉花库存降低至1个月左右。但下游的销售困难，难以激发补库兴趣。从棉纱库存来看，仍在不断攀升。如果棉纱库存不降低，那么棉纺厂补库周期还将要拖后。
三、基金在ICE棉花上转为净空，预示价格仍可能继续下跌
基金在棉花上面的净多头寸在4月23日开始减少，也就是在五一节前，基金陆续减少多单，随后就出现了五一期间ICE棉花不断下跌走势。我们认为，很可能是基金在美国代表团访问中国后，发现协商无果，很快就在棉花上面翻空，开始看空棉花。这也是近4年基金首次持有净空单。从基金抛空的时间点来推算，ICE棉花的净空持仓成本在69美分附近。
从前期基金操作来看，成功概率较高。那么此次的翻空棉花，预示后期价格仍可能跌至69美分以下，尽管现在ICE棉花略有反弹，但后市仍不容乐观。笔者认为ICE棉花最悲观则可以跌至60美分附近。
虽然从绝对价格来看，棉花价格已经比较低。但期货是对未来供给和需求的预期。在中美贸易摩擦继续、国际环境震荡、全球经济增速下降预期下，棉花仍在艰难寻底。如果我们一定要给棉花价格估值，那么应在内地种植成本线附近，棉花将会遇到支撑，短期支撑12500元/吨。如果极度悲观，棉花价格很可能跌10000元/吨。
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