7月初随着郑棉企稳向好，性价比最高的国储棉成交量开始回升，7月1日以来均全部成交，此外仓单缓慢流出，下游在秋季订单启动背景下开启补库，但依然谨慎采购，高库存和需求不稳定对价格形成压制，当前主要以去库存为主。
全球棉花供需面依旧宽松，面临增产的可能性较大。截止目前，USDA口径预估本年度棉花种植面积为2007/08年度以来最高，6月预测为3453万公顷，同比增长3.9%，具体至各主产棉国来看，澳洲、印度、巴基斯坦种植面积基本持平，巴西种植面积小幅萎缩，美国种植面积由2018/19年度的413.0万公顷增长至507.5万公顷，成为本次全球增产预估的主要支撑因素。此前美国、印度干旱问题严重支撑市场，但是近期美国得州预计出现及时雨再度“浇灭”市场信心，使得美棉价格回到底部区间。
美棉期末库存创十年最高，出口压力较大。截至6月27日，美国还有400万包棉花没有装运，市场预计有相当数量的合同要被取消或者转到下年度，本年度末美国棉花期末库存将达到500万包，其中大部分都是低等级，贸易商转仓至下年度有很大压力，其中100万包由于前期合同价格太高而面临取消的危险，在中国缺席市场、巴西棉出口崛起之时，美棉出口压力前所未有。
国内下半年受储备棉轮出影响，工商业库存方面宽松基调将得以延续。目前工业库存下降势头显著，如纺织利润显著回升，补库方面会略有好转，但下游所面临的成品胀库、购销清淡问题延续，回溯上游。本年度棉纺织行业PMI新订单、生产量及开机率指数在年后显著回落，至今依旧处于枯荣线下，棉纱库存显著累积，远高于历年同期水平，轻纺城(600790)棉布购销情况近一月持续回落，并未出现好转势头，因此当前国内棉花消费的整体预估情况仍然较为保守，存在一定下调空间。上半年已落后的消费数据既成事实，预计本年度总消费仅在750万吨左右，下游的真正回暖迹象仍需要纺织服装销售数据的推动。
中国棉纺业面临的困境不断暴露。一方面国内的人工成本不断上升，曾经的“廉价劳动力”优势正在减弱，而东南亚正处在依靠“廉价劳动力”大力发展的黄金时期，这便不可避免地给国内棉纺行业带来产业转移和订单流失的困境，而另一方面近年来国储棉的持续抛储使得棉花社会库存不断攀升，政策红利下棉花产量稳定，主要向新疆集中。
未来棉市是否能迎来转机主要关注一下几个问题：
第一，国储棉政策问题是否能够顺势轮入低价美棉，还是轮入国内棉花，此外轮入价格仍需关注，这决定了棉价重心；第二，7、8月份的国内外天气是否会带来利多提振；第三，在9月份新花上市前陈棉何去何从，如果陈棉能够顺利去库则不会妨碍新棉上市，但若陈棉挤压，集中抛售在所难免，势必会对棉价再次打击，新棉定价也会陷入窘境。目前来看，在下游需求未有实质性好转的背景下，棉价未来依然维持低位震荡。
（农产品(000061)期货网特约分析师东海期货王琪瑶）
