正值盛夏，酷暑难耐，八月第一天，国际油价就给市场带来一份“降温大礼包”。周四(8月1日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2019年9月期货结算价每桶53.95美元，比前一交易日下跌4.63美元/桶，跌幅7.9%，为2015年2月以来最大单日百分比跌幅；伦敦洲际交易所布伦特原油2019年10月期货结算价每桶60.5美元，比前一交易日下跌4.55美元/桶，跌幅7.0%，为2016年2月以来的最大单日百分比跌幅。在2号日间截至发稿，油价呈现超跌反弹，似乎恐慌情绪已经有所修复。
布伦特油价变动
资料来源：wind；东海研究所整理
这一周，宏观层面消息不断。北京时间8月1日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2.00%-2.25%，为近10年以来首次降息。从1980年以来，美国经历了4次降息周期。从经济学逻辑上分析，国家在量化宽松，或者消费预期差，市场活跃资金不足的情况下，会采取降息的方式来抵御经济下行压力。应该来说，美国前几次的降息基本都符合这种市场规律。然而，从鲍威尔新闻发布会中透露出的信号，我们认为，本次降息原因或于前期存在区别。援引美联储声明，就业市场仍保持强劲，最近几个月以来，平均而言就业增长一直都很稳健，失业率一直保持在低位。声明同时表示，联邦公开市场委员会将于8月份完成缩减资产负债表的计划，比之前计划的完成时间提前两个月。
该国最近的一次降息发生在2008年12月，当时为了更好的应对全球金融危机，美联储开启降息周期。与10年前相比，当下的市场环境应该说有所改善。从美国最近公布的数据来看，应该说也不是特别的差。美联储主席的讲话也表明，此次降息并未一定开启宽松周期，换言之，如果有迹象表明，经济大环境有改善，那么美国也可能恢复加息。
尽管这次的降息持续时间仍旧存疑，但从理论上分析，降息对原油的价格存在推动作用。然而，为何我们没有看到大幅拉涨的情况呢？我们认为原因有以下几点，一方面，结果符合市场预期。在降息结果发布之前，已经引发诸多讨论与猜测，美联储也不断释放倾向性信号，因此可以说油价实现连涨也是受到提前price in 利好的推动。另一方面，降息过后的方向仍旧不明确，众所周知，美国的失业率与PMI未出现明确衰退拐点，因此，对比历史上少则一年，多则3年的调整周期，这次降息能够持续多久还是一个问号。同时，我们还认为，降息是当前宏观预期悲观的佐证，需求疲弱，对于油市的影响在下半年将集中体现，因此限制了近期价格的上行空间。
与降息消息相比，显然加税更如同晴天霹雳。7月31日，中美双方结束第12轮磋商。随后，特朗普发推特称将于9月份对中国另外3000亿美元商品加徵10%关税，欧美原油期货在连涨5日后迎来暴跌，创多年来最大跌幅。中美贸易摩擦持续时间久，影响范围广，而特朗普这一举动，无疑引发市场对于全球经济环境的担忧。目前，双方已商定在9月份进行下一轮磋商。
中国是全球原油需求大国，而下半年需求将主导油价走向。伴随着时代进步，中国，印度等新兴经济体是影响原油消费增量最重要的国家。实际上，美国也希望通过出售优质页岩油的方式来盈利，然而，贸易摩擦显然不利于两国之间能源交易的长足发展。另外，站在宏观角度，经济发展需要平稳的大环境，贸易问题如果不能得到妥善解决，显然不利于当前全球金融市场的恢复，对于市场心态也形成较大的负面影响。
总的来说，油价大幅震荡的终极原因，仍旧是市场对于未来原油消费增长的不确定。EIA，OPEC在前段时间纷纷下调需求预期，且近期的宏观消息错综复杂，暂时未能带给投资者较为明确的积极信号。降税虽然在逻辑上利多油价，但也佐证了当前市场的潜在风险；而加税则导致市场出现恐慌心态，VIX指数一度出现大幅波动。从短期基本面上看，我们并未看到突然恶化的迹象，但也难言改善，降息之后CFTC持仓也表明基金并未冲动增仓多头，观望心态较为浓厚。类似加税等突发消息的影响，对于原油市场是短暂而剧烈的，长期而言逻辑仍会回归基本面。预计在接下来的一段时间内，油价受到情绪影响将呈现宽幅震荡，建议投资者谨慎操作，可适度做多波动率。
