A 美豆产量大幅降低
近日，中美贸易摩擦有所缓和，中美双方互相释放善意，美方表示将推迟对中国加征关税，而中方也表示将鼓励有关企业采购美方大豆，并对进口关税予以豁免，豆粕、菜粕期价大幅回调。
但需要注意的是，中国重启美豆进口，不仅会增加国内粕类供应，同时也将刺激美豆价格上涨，造成豆粕进口成本增加。同时，今年美豆播种面积下降，加之播种延迟，美豆单产可能下降，造成美豆总产量减少，从而支持美豆走高，进而引领国内外豆类价格上行。
据美国农业部（USDA）公布的每周作物生长报告显示，截至9月8日当周，美国大豆生长优良率为55%，大幅低于去年同期的68%。美国大豆结荚率为92%，低于去年同期的100%和五年均值99%的水平。美豆生长优良率下降以及生长延迟，可能造成美豆产量下降以及面临早霜威胁。
上周五，美国农业部公布了本月的农产品(000061,股吧)月度供需报告，其中关于美豆的数据明显充斥利多色彩。报告预计今年美国大豆单产为47.9蒲式耳/英亩，比8月预估低0.6蒲式耳/英亩；今年美豆产量为36.33亿蒲式耳，比上月预估低0.47亿蒲式耳；2019/2020年度美豆期末库存为6.4亿蒲式耳，比上月预估的7.55亿蒲式耳低1.15亿蒲式耳，比上年度期末库存10.05亿蒲式耳减少3.65亿蒲式耳。
B 油厂籽粕库存下滑
5月以来，我国从加拿大进口的菜籽数量急剧下降，加拿大是我国最重要的菜籽进口来源国，限制加拿大菜籽进口，意味着进口菜籽数量大幅减少。当前我国沿海油厂菜籽库存大幅下降，菜粕供应减少。
据监测，9月菜籽进口量为8万吨左右，10月为14万吨左右，大大低于往年同期30吨左右的月进口量。由于进口量下降，沿海油厂菜籽库存大幅减少。截至9月6日，国内沿海油厂进口菜籽总库存为23.1万吨，周环比下降7.3万吨，降幅为31.6%，较去年同期的60万吨下降61.5%。其中，压榨进口菜籽的主产区两广和福建地区菜籽库存下降至16.2万吨，周环比下降20.98%，较去年同期的42万吨下降61.43%，为近五年来同期最低水平。
前期，由于菜油和菜粕价格上涨，沿海油厂菜籽压榨利润提升，油厂纷纷加大菜籽压榨开工率，使得油厂菜粕库存较往年同期偏高。据监测，?截至9月6日当周，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量增加至7.692万吨，周环比增加3.5万吨，增幅为83.49%。截至9月13日，两广和福建地区油厂菜粕库存下降至3.83万吨，周环比减少0.07万吨，降幅为1.79%，但较去年同期的3万吨增加27.67%。
由于沿海油厂菜籽库存严重不足，部分油厂将因原料匮乏而不得不停产，油厂菜粕继续减少将是大概率事件。据监测，截至9月13日当周，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量下降至6.692万吨，周环比减少1万吨。预计接下来的两周，菜籽压榨量将分别下降到4.1万吨和3.8万吨，菜粕产出量将相应减少。
C 菜粕需求逐渐好转
去年8月以来，非洲猪瘟开始在国内蔓延，导致国内生猪存栏量不断下降，造成豆粕、菜粕需求减少。
据监测，2019年上半年我国饲料总产量9306万吨，累计同比下降0.5%。其中，配合饲料8583万吨，累计同比上升0.3%；浓缩料508万吨，累计同比下降9%；添加剂预混料214万吨，累计同比下降7.8%。猪料产量3630万吨，同比下降14%；仔猪料产量1259万吨，同比下降24.9%；母猪料产量476万吨，同比下降24.7%。
生猪存栏量下降，造成猪肉价格大幅飙升。政府为稳定猪肉价格，近期出台了一系列养猪扶持政策，支持生猪养殖规模恢复。日前，国务院办公厅印发了《关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》，紧接着，交通部、财政部、农业农村部、自然资源部、银保监会等部委发文加大支持力度。9月9日，国家发改委办公厅、农业农村部办公厅联合对外印发《关于做好稳定生猪生产中央预算内投资安排工作的通知》，贯彻落实中央关于稳定生猪生产保障市场供应的部署，中央预算内投资将进一步加大支持力度。
图为国内36个城市猪肉零售价
与此同时，生猪养殖的较高利润也将刺激养殖户积极复养，扩大养殖规模。据监测，截至9月13当周，国内猪粮比为14.02∶1，较上周上涨0.54。玉米价格为1.94元/公斤，与上周基本持平。自繁自养盈利1725.70元/头，较上周盈利增加101.31元/头。养殖利润为近几年来最高值。
另外，猪肉价格上涨，带动了相关食品价格上涨，鸡蛋、禽肉价格随之走高，而养殖利润增加，也刺激养鸡等相关养殖业扩大养殖规模，从而增加包括菜粕在内的粕类消费。据监测，截至9月11日，全国鸡蛋平均价格为5.04元/斤，较去年同期的4.73元/斤涨0.31元/斤，涨幅6.55%。蛋鸡养殖利润为83.84元/只，较去年同期的58.82元/只增加25.02元/只，增幅为42.54%。而目前蛋鸡存栏量比去年同期下降。据监测，截至2019年7月国内在产蛋鸡存栏量为11.12亿只，环比增加1.22%，同比减少2.11%。
养殖利润增加，存栏量下降，意味着后期养殖规模恢复性增加将是大概率事件，从而增加豆粕以及菜粕等蛋白饲料的消费。
D 全球菜籽产量料降
近两年来，由于油脂价格持续不振，导致世界菜籽主产国油菜播种面积减少，菜籽产量下降。据美国农业部最新月度供需报告预计，2019年世界菜籽产量6954万吨，比去年的7194万吨减少250万吨，降幅3.48%，连续第二年下降。
图为历年全球菜籽产量
法国咨询机构战略谷物公司上周发表的月报预计，2019年欧盟菜籽产量为1705万吨，低于上月预测的1740万吨，这将创出2006年以来的最低水平，比2018年的1995万吨减少15%。其中，德国菜籽产量为290万吨，较上年减少21.9%，为1997年以来最低；法国产量为355万吨，为2003年以来最低水平。
加拿大作为世界最大的菜籽生产国和出口国，今年菜籽产量也出现下降。因加拿大菜籽出口不畅，价格下滑，油菜种植收益下降，农民减少了播种。据加拿大统计局数据，2019年加拿大油菜播种面积为2100万英亩，较去年的2280万英亩减少8.2%。上周四，加拿大统计局公布了基于卫星和农业气候数据的调查数据显示，2019年加拿大菜籽产量预计为1940万吨，比上年实际产量下滑4.8%，为四年来最低水平。
另外，虽然另一出口大国澳大利亚的菜籽产量略有恢复，但仍处于历史偏低水平。据澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）作物产量季度报告显示，2019/2020年度澳大利亚菜籽产量预计为230万吨，比上年增产6%，但仍比10年均值低29%。
图为历年欧盟27国菜籽产量
我国是世界最大的菜籽以及产品进口国，世界菜籽产量下降，将直接增加我国菜籽进口难度，抬升菜籽进口价格水平。
E 国产菜籽量减价强
由于油菜种植费时费力，加之种植效益优势不明显，且政府取消了菜籽托市收购政策，农民种植意愿下降，油菜播种面积和菜籽产量长期在低位徘徊。据国家粮油信息中心预计2019/2020年度我国菜籽产量为1324万吨，与上年相比保持稳定。但市场预计国产菜籽产量远低于这一数字。其中，天下粮仓预计2019/2020年度国内菜籽产量仅为360万吨，比上年的370万吨减少10万吨，为连续第六年下降。此外，国产菜籽的收购情况也从侧面反映了国产菜籽减产的现实。据国家粮食和物资储备局监测，截至9月5日，主产区菜籽累计收购89.8万吨，同比减少18.6万吨。
随着国产菜籽的逐渐消耗，目前夏收国产菜籽库存量已经所剩无几，菜籽价格稳中走高，刺激菜粕价格企稳上行。据监测，截至上周五，湖北地区国产菜籽收购价为2.32―2.35元/斤，周环比上涨0.03―0.09元/斤；四川地区为2.5―2.55元/斤，周环比上涨0.02元/斤；江苏地区为2.35―2.4元/斤，周环比跌0.01元/斤。以上数据均为上市以来较高水平。
综上所述，中美贸易摩擦缓解在增加美豆进口的同时，也会刺激美豆价格上涨，从而抬升国内油脂油料进口成本。另一方面，美豆产量下降，世界菜籽产量连续两年下降，菜籽整体供应转紧。国内菜籽库存和菜粕库存处于偏低水平，加之菜粕需求有望快速恢复，菜粕供应逐渐转紧，菜粕期货价格也将继续走强。操作上可把握节奏，逢低做多。
图为历年我国菜籽产量（单位：千吨）
（作者单位：金期投资）
