上周沪锌主力 1911合约走势振荡上涨，周一锌价单边上涨为主，周二在小幅振荡之后，周三再度录得大涨，最终锌价收于19245元/吨，涨幅1.16%，沪锌指数成交量报收163.8万，持仓量报收39.3万。伦锌走势同样大幅上涨，最终收于2390美金/吨，涨幅2.84%，持仓量23.9万。
行业方面，上海有色网调研显示，8月锌精矿产量为35.99万吨，环比增长0.8%，同比下降7.3%。开工率为78.7%，环比上升了0.6个百分点，同比下降了6.2个百分点。
2019年8月中国精炼锌产量49.92万吨，环比增加1.74%，同比增加19.24%。1―8月份累计产量373.2万吨，累计同比增速6.02%。
上周周初，部分贸易商挺价，升水再次自周五110―120元/吨抬升至150元/吨，然而市场实际成交有限，更多以网均价成交为主。进入下半周盘面再次拉涨，部分现货贸易商低价甩货，升水下探至110―120元/吨左右后，市场成交在节前备货、长单小周期补长单等需求下，实际成交略有好转。盘面拉涨后的合约结构来看，远月涨幅较大，结构逐步向cantango方向扩大，因此，预计现在110―120元/吨的升贴水价格后期继续下降空间有限。
LME 库存小幅下降，截止至9月13日，库存回落至62550吨，周度环比减少3075吨。上期所库存则再次回落，截至至9月13日，库存回落至76625吨，周度环比减少3169吨。三地锌社会库存周环比下降2900吨，上海保税区锌锭库存为8.93万吨，较上周小幅减少1000吨。
上周美元指数再次冲高回落，收于99下方，金属价格则出现反弹，特别是铜和锌价格都出现了明显回升。上周锌价走势整体以上涨为主，周一周三都录得大涨，同时周二周四调整都未出现明显回落，体现了锌价强势。此前我们多次提及锌价若要进一步下跌，需要加工费回落以及库存增加的必要条件。从实际情况来看，这二者都没有出现。国内锌加工费仍然维持高位，进口锌精矿加工费还出现上涨，因此这也限制了锌价的下方空间。同时，库存方面，上周国内锌锭库存再次出现回落，中止了此前的回升势头，锌锭整体库存处于低位，也体现了目前国内锌锭的过剩程度实际并未显现。这其中有部分供应不及预期原因，也有国内消费超预期的原因。根据上海有色网调研，未来国内锌锭仍将保持高位，月产量处于50万吨附近，因此整体供应仍将处于较高水平，即使有波动也不会太大。需求方面，淡季需求超出了市场预期，主要是因为部分需求前置，淡季需求透支了未来旺季消费，叠加我们认为国庆前的环保会趋严，因此我们对于未来国内下游市场并不乐观。虽然目前宏观情绪提振，对锌价会有所支撑，但我们认为锌价反弹高度依然有限，锌消费将在旺季不会兑现目前市场的乐观预期，以及锌锭库存有望在下旬开始增加。因此，在宏观好转情况之下，我们推迟了锌价反弹结束的拐点时间，但整体看空做空的策略不变。建议可以等待锌价反弹衰竭时候再度做空，时间点可能在9月下旬。
