菜粕 有望企稳回升

上周油脂继续保持强势，蛋白粕类受压，总体呈现下跌走势。截至11月8日，菜粕主力合约2001合约最高价为2294元/吨，最低价为2225元/吨，收盘价为2246元/吨，周跌幅1.79%。现货方面，沿海菜粕均价与之前一周略有回调，广西报价2240元/吨，较之前一周下跌60元/吨，广东本周菜粕价格停报，此前一周报价2350元/吨。随着天气变冷，菜粕消费进入淡季，且豆粕菜粕价差不利于菜粕增加消费，当前沿海颗粒粕库存比前两年同期水平略高。截至上周，颗粒粕库存为12万吨，之前一周为13.1万吨，2018年同期为4.65万吨，2017年同期为3.6万吨。
上周国内豆粕菜粕等蛋白粕类价格下跌，主要是因为油脂价格快速上涨，且美豆价格下跌，带来国内压榨利润好转，从而导致粕类承压。从当前市场交易的因素看，市场由前期的“过热”状态进入“过冷”状态。国庆节后，国内粕类价格快速拉涨，市场预期明年国内生猪存栏将会得到恢复，蛋白消费有望走强，叠加大豆播种期天气干燥，刺激了国内的投机力量，豆粕菜粕一度突破前期高点。随着中美谈判好转，汇率升值、马来西亚棕榈油走强等不断为粕类下跌提供动力，而随着投机盘的不断止损，豆粕菜粕价格下跌速度不断加快，形成“负循环”。
展望后市，我们认为，菜粕价格将追随豆粕价格止跌企稳，理由主要有：第一，当前粕类价格较为充分地包含了中美和解、汇率升值至6.9水平等重要利空因素；第二，国内生猪存栏和母猪存栏数开始止跌企稳，随着政策发力，后期存栏数有望继续增加，国内蛋白消费将会得到恢复；第三，油脂粕类比值较高，后期继续拉大的阻力增加；第四，美豆继续下跌动力不大，随着中美形势好转，后期美豆有望止跌上涨，带动粕类价格回升。

图为菜粕颗粒粕库存年度变化对比