一、上游：OPEC称延长减产协议，原油或继续维持去库存格局，对油价起支撑作用。
从10月3大机构的平衡表来看，全球原油需求增速继续下调，但4季度大概率能够继续维持去库存的格局，去库存的速度可能有所放缓，4季度基本面依然较为健康。
由于经济增速放缓，原油需求增速同步下调。EIA对需求预期最为悲观，起预计2019年原油需求增速仅83万桶日，环比下调6万桶日，较2019年1月预期下调71万桶日，接近腰斩。OPEC及IEA的预期增速分别为97万桶日以及100万桶日。虽然需求增速有所下调，但各机构对于非OPEC供应，特别是美国供应增速小幅下调。EIA、OPEC以及IEA对4季度Cal lon OPEC的预期分别为2936万桶日（-5万桶日）、3064万桶日（+26万桶日）以及3020万桶日（-10万桶日）。整体来看，Q4（3007万桶日）全球原油需求依然较为健康，去库存的格局依然能够延续，只是环比Q3的需求量（3086万桶日）下调幅度达到近80万桶日。
OEPC已经放风称12月将再度延长减产协议，我们认为在减产已经实行近3年后，市场对于OPEC的减产已经充分预期，延续减产只能对油价起到支撑作用，而一旦减产终结，对于油价的打击将是毁灭性的。美国方面，截至10月11日当周，美国原油产量1260万桶日，周环比持平，后期管道进一步上线后产量仍有增长空间。
本周美国原油库存数据利好，原油以及成品油库存全面下降。炼厂开工率环比回升2.1个百分点，符合我们上周周报中的判断，炼厂开工回升带动原油输入量回升42.9万桶日，支撑原油去库。此外，在油轮运费暴涨的情况下，美国原油出口环比依然大增43万桶日。目前美国财政部发布了中国远洋运输公司（大连）的豁免令，要求在12月20日前，遵守美国对伊朗的制裁，逐步减少与伊朗石油有关的交易。这一举动将进一步打压已经大幅回落的国际油轮运费，为美国原油的进一步出口提供保障。后期美国炼厂开工将继续上行，预计原油将进入库存下降通道，关注成品油去库的持续性。伴随近期油价的反弹，月差同步走阔，WTI近月端重返升水格局，结构偏强。
图1：全球原油库存（千桶）
数据
图2：美国原油产量增速
数据
图3：美炼厂开工率
数据
图4：美国原油库存累积变化（千桶）
数据
图5：WTI基金净多
数据
图6：Brent基金净多
数据
表1：OPEC减产执行率
数据
二、中游产能：PP检修量持续下滑，新装置预期将慢慢稳定运行，后期供应增量明显。
检修方面，PP在二三季度有检修支撑，但10月检修较9月检修量减少近8万吨，11月-12月检修量继续下滑。新产能方面，新装置已开始增加量产，PP新投产装置主要集中在四季度供应，新产能一直在路上，只是时间问题，目前久泰正常量产，恒力一期量产，中安联合临时停车后目前恢复开车，巨正源、宝丰正常逐步量产，有较大的供应压力。
图7：PP检修月度损失量
数据
图8：PP产能投放时间表
数据
图9：PP月度产量 万吨
数据
图10：PP开工率 %
数据
三、中游：PE进口量有偏多的倾向。
进口端，PP现货内外盘接近平水，对进口量偏利多，按往年月度进口量来说也是逐渐增多的态势。
图11：PP进口利润 元/吨
数据
图12：PP进口量 万吨
数据
四、中游：库存处于低位，但后期库存压力或将环比增加。
截至目前为止较低的供应增速使得PP库存水平仍处低位。但后市来看，供增需弱的环比走势比较明朗，库存继续去化的阻力在增大，PP四季度或正式迎来库存压力。
图13：PP石化库存 千吨
数据
图14：PP总库存 千吨
数据
五、下游：需求消费维持稳定，但同比偏差。
下游需求端，PP下游开工率，塑编、BOPP、注塑分别为57%（0%）、56%（+6%）和58%（0%）。部分BOPP企业上周复工，开工显著回升。但开工同比均较往年偏差，下游采购以刚需采购为主。
图15：PP下游塑编开工率
数据
图16：PP下游注塑开工率
数据
六、结论与操作思路
观点：虽然石化降库节奏良好，库存尚未表现出明显累积。但从聚丙烯实际生产情况来看，供应正呈增多态势，后期尤其是11-12月份前沿资源量或陆续增多。而终端需求同比下滑明显，且刚需采购节奏下，后期累库预期增强，偏空看待。
操作上，01合约在7950-8000区间布局空单为主，目标位7500元/吨附近，达到目标位附近逢低空头减持。
