文 | 对冲研投研究院 董娜
大宗商品脱水策略研报
编辑丨小华
审校 | 浦电路研究员
经授权发布
2020年12月20日起，对冲研投《大宗商品脱水策略研报》连续发布两篇正式周报探讨充满想象力的棉花期货年度级别的上涨空间：
2020年12月20日：12月以来这个品种累计已涨6个美分，需求修复之路延续吗？-研客大宗脱水策略周报第115期
2021年1月31日：2021开年展望系列03：库存历史低位、订单回流，重回前期低点的这个品种具备多少想象空间？
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截至2月25日收盘，郑棉主力5月合约盘中触及17080元/吨，较第一次推送脱水报告时的郑棉价格14815元/吨，已涨超2200元，幅度超过15%。
产业上，最新USDA对全球棉花消费继续上调，尤其是对中国棉花消费继续上调，目前全球棉纺织品处于低库存，对未来补库预期增强，而且因为棉花在新年度的粮棉比价上无优势， 2021/2022年度的全球植棉预期同比下降已成为业内共识，粮食作物价格的抬升也将给棉价助力，市场预期棉花消费的上升叠加供给下降，后续棉价依然充满想象力。
棉花价格来到17000后，产业有啥变化，后续需要重点关注啥？
总体来说，当前郑棉盘面价格已兑现年前的大部分预期，郑棉能否继续冲新高？后续需观察棉纱和坯布的提价能否持续，节后开工回升后纺企原料补库的情况、3月7日中国纺织品服装出口数据、3月10日USDA供需月报、3月底的美棉意向种植面积报告以及种植期主产国的天气等。到同时关注人民币升值、中美关系以及宏观政策收紧等风险。
以下为近期重要产业数据和信息汇总：
1、从美国零售商和批发商的历史极底服装库存对未来全球棉纺补库的信心增强。
中金报告指出：美国新一轮补库周期已经开启，还有进一步空间，其测算，当前零售商和批发商库存绝对水平回升至 2019 年的平均值需要到今年中左右（同比转正）
2、虽然USDA的农业展望论坛预估的美棉种植预期是低于预期的，但是从粮棉比较上无优势的棉花未来必将是面积减少的趋势，同时叠加巴西棉棉花错过最佳种植期，未来对天气的不确定性市场普遍认为下年度供给的增幅将不及消费回升的速度。
1）USDA农业展望论坛：预估2021/2021年度美棉种植面积同比减0.7%，减幅不及预期
2）IMEA：巴西马托格罗索州2020/2021年度棉花播种进度95.45%，同比慢4.55个百分点
3、从TTEB截至2月19日的数据显示纺织复工快于往年、棉纱报价上涨有待下游认可，目前本周最新的棉纱和坯布的现货价格指数连续提价的数据来看，下游传导较为顺畅和健康，产业对未来棉纺消费的预期是较为乐观的，但需要持续观察金三银四的纺企原料补库情况。
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