导读：
市场推测：未来格局及波动趋向
从当前一个阶段的供求看，OPEC+将在5、6、7月份小幅提高原油产量；同时，亚洲疫情意外暴增，尤其是印度原油消费或短期回落。另外，美国就“伊朗核谈”正在暗地推动。若成，那么伊朗原油出口将大增。然而，这些均属于短期利空。
从中期看，自拜登上台以来，美国疫情控制良好，经济复苏态势明显；后期还将推出2万亿新基建方案。届时，在“金九银十”和商业库存“去化”下，WTI原油或存在一波阶段性上涨行情。
从长期看，步入第四季度，全球疫情基本控制，经济向好是大概率事情。在货币依旧宽松和冬季原油消费旺季的驱动下，WTI原油有望年底再次启动，并持续至明年2月前后。
一、供应略增和疫情扰动
自3月8日以来，COMEX原油就处在中期调整状态。从历史经验看，这种调整属于季节性特征，一般会持续至6月份。而后会在夏季旺季的驱动下，油价迎来季节性强势波动。
之前，COMEX原油之所以上涨，是因为OPEC+减产延续、全球经济前景乐观及冬春之际的旺季驱动所至。但如今，市场的基本供求有些变化。供应方面，OPEC+计划在5、6和7月份分别提高原油产量35万桶/日、35万桶/日和44万桶/日。需求方面，中美因疫苗接种顺利而经济向好；但亚洲的印度和日本却出现了疫情爆发与恶化，如此将影响其原油的进口消费。
如此看来，在美国商业库存重回累库状态下，原油季节性回落与宽幅波动的可能性较大。但是，从中长期看，原油市场趋于向上，并随季节因素而波动。
下面，将就全球原油的演变及主要矛盾方面做些分析。
二、影响原油市场各因素分析
1、地缘政治--平衡市场中的砝码
中东局势始终是影响油市的重要因素，近期伊核谈判又重新回到人们的视野。
2018年5月，美国总统退出了2015年签订的伊朗核协议，并对伊朗实施经济制裁；从而影响了伊朗原油的对外出口。
如今，美国重启“伊朗核谈”，这是民主党拜登政府的重大战略目标。有消息称，美伊双方接近就恢复“2015年核协议”达成共识，尽管在恢复协议的问题上存在很大分歧。此前，伊朗总统鲁哈尼表示：谈判已经完成60%-70%，如果美国有诚意，问题可以很快解决。
伊朗是OPEC第三大产油国，仅次于沙特和伊拉克，约占全球产量的4%。有机构预估：若是“伊朗核谈”成功；那么，伊朗原油的对外出口量将会增加200万桶/日！如此，短期内将重压油价。
2、亚洲疫情爆发--挫伤原油消费前景
正当全球为疫苗的有序推进而欢欣鼓舞时，市场突然发现：亚洲印度和日本新冠感染病例出现激增，这将削弱亚洲的燃料需求；因为印度和日本分别是全球第三和第四大石油进口国。
这有点像“黑天鹅”事件，出乎大家预料。
4月25日，印度总理莫迪表示：新冠疫情“风暴”动摇了印度，呼吁所有民众接种疫苗、谨慎行事。其时，印度单日新增确诊病例数跳升34.9万人，连续第四天创下全球纪录新高。印度政府预计：到5月中旬，本轮疫情将达到峰值，印度每天新增确诊病例将高达50万例！
另外，日本政府23日晚再次宣布东京都、大阪府、京都府、兵库县4地进入紧急状态，期限暂定为4月25日到5月11日。这将令日本经济前景蒙阴，对零售商的关门停业将损及消费。当下，距离东京奥运会剩下三个月时间，而日本仅批准使用一种新冠疫苗，且接种比例约为1%。
据机构预测，印度受到疫情再度爆发影响，预计4月份石油消费环比降幅约12%，5月份相对3月份下降5%，下降幅度分别约59万桶/日和12万桶/日。不过，印度尚未削减炼厂开工，但由于终端需求下滑，未来印度汽柴油出口量将显著增加。
3、OPEC+减产与需求走向
前期，OPEC+减产和经济回升是油价上涨的驱动因素。
然而，自5月份开始，OPEC+的减产幅度（720万桶/日）将小幅度缩减；其中，5月份减产规模下调35万桶/日，并且在之后和的6月和7月再分别减少35万桶/日和44万桶/日。其实，这个增产幅度不大，对油价的压制有限。关键是：7月以后，OPEC+是否会再度扩大产量？
另一方面，随着经济增长和封锁缓解，美国和欧洲的石油需求有望复苏与增长。有数据表明，在过去四周，美国日均汽油需求为890万桶/日，较去年同期上升了61.5%。欧洲方面，欧元区4月PMI数据意外强劲，也说明需求正在增加。如果今年夏季需求回升，OPEC+可能需要将原油产量提升至远高于2021年7月目标的水平。
据国际能源署(IEA)4月报告：2021年全球原油需求回升570万桶/日，达9670万桶/日。报告显示，全球产量在3月份就已上升（+170万桶/日）；其主要原因是美国石油产量正从今年初的寒潮中恢复，另外就是伊朗不断增产。随着全球经济的持续复苏，IEA预计，今年下半年原油市场或需要近200万桶/日的额外供应，以满足预期的需求增长。
美国投行高盛表示，未来六个月原油需求将出现520万桶/日的历史最大增幅，因欧洲疫苗接种加速，且旅游需求攀升。并预计5月国际旅行限制的放缓将提升航空煤油需求150万桶/日。
3、WTI原油库存演变及季节性规律
WTI原油商业库存的波动，其规律较为明显。从下图看出：一般，冬春之际原油商业库存步入累库阶段，因生产采购与备库所至。这个时间通常持续至5月底或6月初。此后，原油库存就进入“去库存”阶段，这个时间正好为第三季度，与夏季需求旺季及“金九银十”相契合。
图1：WTI原油库存及演变趋向
数据来源：万得资讯 国联期货
从今年库存看，年初除罕见暴风雪导致库存短期减少外，后期迅速回升；4月份因疫情控制良好和需求大幅回升，再次使得库存出现短期回落；但如今又恢复累库阶段。
据EIA数据显示，截至4月16日当周，美国原油库存比前一周增加了60万桶至4.93亿桶，比5年期平均水平高出约1%。消息称，原油库存“意外”增加，是因进口量提高且炼厂加工量下降所至。
高级能源分析师Vince Piazza表示，截至4月9日的一周，美国炼油厂的产能利用率为85%，这对未来几周的产量增长是一个积极的信号，因为工厂正在为国内夏季驾驶季节做准备。
三、市场推测：未来格局及波动趋向
从当前一个阶段的供求看，OPEC+将在5、6、7月份小幅提高原油产量；同时，亚洲疫情意外暴增，尤其是印度原油消费或短期回落。另外，美国就“伊朗核谈”正在暗地推动。若成，那么伊朗原油出口将大增。然而，这些均属于短期利空。
从中期看，自拜登上台以来，美国疫情控制良好，经济复苏态势明显；后期还将推出2万亿新基建方案。届时，在“金九银十”和商业库存“去化”下，WTI原油或存在一波阶段性上涨行情。
从长期看，步入第四季度，全球疫情基本控制，经济向好是大概率事情。在货币依旧宽松和冬季原油消费旺季的驱动下，WTI原油有望年底再次启动，并持续至明年2月前后。
图2：WTI原油指数（周线）走势构想图
数据来源：文华财经 国联期货
