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多头持仓经历了第二大的周度级别下降，价格也下降了大约400点，而这些是由持续的、几乎无情的投机者清理头寸引起。在上期的持仓报告显示从前一周二到上周二价格下跌了82点，投机者减去了25431手净多单至254809手，主要是通过平多，他们卖出18410手多单同时增加了7021手空单。尽管下降了26%，净多单依然非常巨大，远超前一次2008年2月的230934手，同时有24%的未平仓合约占比，比六周前的33%下降了一部分，但是在2016年之前依然没看到这么高的百分比。
问题在于从现在开始基金还会清理多少头寸。尽管基金的规模（主要是对冲基金）在不断增长，随后的白糖的基本面紧随提升，它们其中的大部分倾向于顺势而为，主要是根据技术和程序化信号追涨杀跌。如果是这样，对于多头来说不是好消息。自从纽约糖11月合约在2个月前达到24美分/磅的高点后，价格有明显下降的趋势，因而我们可以说在最近的8个星期市场进行下降趋势。最重要的技术指标使得价格看上去走熊：2个中期趋势在近期被打破，看上去坚固的21.37―21美分/磅的支撑破碎。
考虑到巨量的多头头寸，价格的下降看上去相当有序，这可能是商业多头（包含空头回补和新多头）。有趣的是，商业持仓空头回补的量跟大基金的平多量几乎匹配。上周中国的目标买入缓冲了价格的下跌。中国进口商可能尝试在进口关税可能提升前抢先买入。类似的情形可能发生在印度。从10月1日至11月6日，按照达到的基准，印度进口了84万吨原糖，与此对比的是2015年4个季度一共进口了70万吨。由于在印度进口利润关闭，这也许是精炼厂进口原糖进行原料加工同时留下剩余的在保税仓库中。这还有可能是在收割季时提前收榨。到那时候政府预计决定进口是否有必要同时进口关税是否要移除。加工厂之前进口的可能将处于有利地位。然而，两个国家提前进口导致潜在的结果是减少长远进口，加强了贸易紧缺尚不能解决的观念。
作者：华泰期货研究所 徐盛
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