本文首发于微信公众号：对冲研投。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
在芝商所交易的所有合约中，欧洲美元利率期货的日均交易量是最高的，其持仓量也最大。
文| CME
欧洲美元利率期货产品自1981年12月推出以来取得了巨大的成功。它是全球交易最为活跃的期货产品之一。
虽然普通投资者可能不太了解欧洲美元利率市场，但从某种程度上来讲，该市场在银行如何为其负债结构筹措资金和管理方面发挥着重要作用。
芝商所金融研究与产品开发执行董事Fred Sturm表示，欧洲美元利率期货市场是“全球流动性最充裕的市场”。
投资者可以通过观察欧洲美元利率市场的走势来了解全球资本流动、信贷需求和利率预期。Sturm指出，如果说资金是让世界运转的引擎，那么欧洲美元利率期货的价格就是“资金成本”的晴雨表。
为什么这个市场对于与银行融资无关的人士也很重要呢？归根结底，原因在于资金流动。
芝商所利率产品全球主管Agha Mirza表示，企业、政府和个人都依赖借贷。他说：“体系中存在大量金额的借贷。它是经济引擎不可或缺的一部分。欧洲美元利率期货数十年来一直都是利率套期保值的旗舰产品。现在，这个市场比以往更强大。”
欧洲美元利率期货的活跃用户包括资产管理公司、企业司库、对冲基金、抵押贷款公司和自营交易公司，因为它们都需要管理短期利率风险敞口。Sturm表示，欧洲美元利率期货已经成为事实上的美元计价无担保融资成本指标。
我们看看下面的例子。一家公司按伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）加一定的信用风险溢价的利率安排了一笔商业银行贷款。该公司面临利率上升的风险，可以通过卖出欧洲美元利率期货的方式来对冲该风险敞口。
即将到期的欧洲美元利率期货合约的最终结算价格参考最后一个交易日的3个月LIBOR利率确定。因此，通过欧洲美元利率期货市场的波动可以了解聪明资金认为LIBOR利率未来会处于什么样的水平。
一个如日中天的市场
在芝商所交易的所有合约中，欧洲美元利率期货的日均交易量是最高的，其持仓量也最大。截至11月底，合计持仓量（即未平仓合约的规模）达到12.84万亿美元名义金额。
欧洲美元利率期货可作为利率掉期、贷款和抵押贷款的对冲工具。Mirza认为，欧洲美元利率期货市场的巨大成功离不开以下四点：（1）流动性；（2）广泛的市场参与者；（3）应用范围广泛；以及（4）与利率掉期等替代投资产品相比具有资本效率。
欧洲美元并非货币
虽然名称中包含货币，但欧洲美元与欧元或欧盟并无任何关联。欧洲美元是指存放在美国以外任何地方（从伦敦到里约热内卢再到东京）的美元计价银行存款。
欧洲美元利率期货的价格基于3个月期限的欧洲美元定期存款利率。
由于19世纪50年代和60年代的政治局势紧张，欧洲美元利率市场走向国际。当时，苏联和东方集团(600811,股吧)以及中华人民共和国担心美国会因为冷战局面而冻结它们的账户以及没收其在纽约市各银行中存放的美元余额。
现金结算的诞生
到1980年，芝加哥商品交易所 (CME)黄金、外汇和国库券期货的交易量激增，超过农产品(000061,股吧)的交易量，这是交易所历史上的第一次。
芝商所董事长Emeritus LeoMelamed最初精准明确了另一个巨大的市场 在全球交易的美元的短期利率 ― 而且它成为欧洲美元利率期货合约的基石。
Fred Arditti是芝商所的前首席经济学家，他在开发和培育欧洲美元利率期货市场方面发挥了重要作用。使用欧洲美元利率期货合约的一个现在重大挑战就是现金结算的概念。当时在美国，大多数期货合约到期后都进行实物交割。采用现金交割方式的期货合约非常少见。当时受欢迎的其他货币市场利率期货产品（例如国库券期货或银行存单期货）也是采取实物交割的方式。Sturm表示，“Arditti和他的员工真的需要非常努力，才能证明现金结算是可行的。”
在美国商品期货交易委员会批准芝商所拟推出的的欧洲美元利率期货合约之前，Arditti来到伦敦和主要的几家全球性银行会面。他回国后便开始起草将现金结算从理论变为现实的合约规格。
虽然现在欧洲美元利率期货都是以电子方式完成交易，但在交易大厅年代，每天约有1,500名交易员和助理涌向欧洲美元利率期货的场内交易地点，迎接新的忙碌的一天。经纪人、本地交易员、助理和指令传递员身穿不同颜色的马甲，在接近足球场大小的交易场地内来回奔跑。
市场现状
自2008年金融危机以来，利率水平基本上一直接近零，在这种环境下，欧洲美元利率期货市场依然能够安然度过，足以体现出它的活力。合约月份的时间跨度延伸至10年，因此交易量可以转移到更远的日期，即期货参与者认为利率风险对他们来说很重要的日期。
2008年，55%以上的欧洲美元利率期货交易量发生在最近的四个季度合约月份。到2014年，这一比例降至不到25%，因为交易量转移到日期更远的合约。Sturm表示，“交易行为在曲线上越来越远，因为较远的日期是大家的看法出现分歧，成为达成交易的基础。”
现在2016年，四个最近合约月份的交易量又回到40%区域。
Mirza表示，欧洲美元利率期货市场的一个最难能可贵的特征就是其充裕、稳定和近乎全天候的流动性。各种指标（包括市场规模、买卖价差、交易量和持仓量）都表明欧洲美元利率期货市场的流动性接近记录高位。他说：“几十年来它一直都是一个旗舰市场，现在它更加强大了。”
在欧洲美元利率期货市场迎来35岁生日之际，Sturm表示，“该合约的灵活性比FredArditti想象的更大。现在是2016年，市场比以前更大了。这是一个非常了不起的故事。”
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
