【嘉宾介绍】
李小双，美尔雅(600107,股吧)期货农产品(000061,股吧)分析师，具备农学学士和经济学硕士复合背景，主要关注油脂油料品种，擅长从基本面出发，依据产业链深度调研，发掘和研判未来中长期的投资交易机会。曾经在《中国证券报》、《经济日报》、《文华财经》等主流媒体发表相关分析文章多篇。
157期小美有约会议实录1
USDA 报告解读
上周五晚上USDA发布面积报告，美豆大幅上涨，11月大豆价格收涨30美分至950美分以上。今日国内豆粕高开高走，收涨4.32%至2780元/吨。
6月30日的美国农业部季度报告显示，美国截至2017年6月1日的大豆库存为9.63亿蒲式耳，之前市场平均预估为9.83亿蒲式耳。2017年美国大豆种植面积为8951.3万英亩，市场预估值为8,975万英亩，报告数据均低于市场预期，对市场形成利多。美豆种植面积虽低于市场预期，但仍高于去年水平，较去年增加608万英亩，创有史以来记录新高。收获面积为8873.1万英亩，较上年度的8273.6增加599.5万英亩。因此，除非有非常恶劣的天气影响，否则即使是正常的单产水平，丰产也已是大概率事件。播种面积最大的前五个州分别为伊利诺伊州、衣阿华州、明尼苏达州、北达科他州以及密苏里州，累计4180万英亩。种植面积报告尘埃落定，其利多影响也有限，后期市场最关注的便是单产，而决定单产最为重要的因素之一就是天气。
美国干旱监测报告显示，截止6月27日西北部北达科他州和南达科他州土壤墒情继续变差，北达科他州有25%属于极度干旱，上周8%，其他地区暂时正常。从降雨来看，7月8日-12日大部分产区偏干燥；从气温来看，7月8-12日西北部温度也偏高，对于天气的担忧使目前盘面注入天气升水。而从大豆生长指标来看，大豆优良率表现也不及预期，截至7月2日当周，美国大豆生长优良率为64%，前一周为66%，去年同期为70%。可见天气对作物的威胁并不能完全排除，以当前市场资金对天气的关注程度，天气题材可能发酵，如果触发基金空翻多，则将为未来两个月走势提供支持。报告前基金净空头寸增加至11万多手，过去6个交易日，美豆净空减了近6万手，令美豆迎来久违的大幅反弹。当然，后期天气如果持续转好，并改善大豆生长状况，势必会对大豆市场形成明显的压力。但美豆最关键的生长时期在8月份，目前只要不出现大的天气问题，8月份仍有望提升单产前景。另外今年南美大豆销售进度明显落后于往年，美豆上市季节还将面临与南美大豆争夺市场。如果CBOT大豆价格升至1020美分上方预计南美豆农销售积极性或得到调动。
7月份USDA的供需报告，预计不会对市场造成明显影响，一方面南美大豆已经定产，可调整空间不大；另一方面，美国陈豆出口基本保持较为稳定的节奏，截止到6月22日，已经累计出口5261万吨，与6月预估的5579万吨差距318万吨，剩下的每周装船需要达到32万吨左右。
因此，目前判断美豆价格是否已经转势还为时尚早，具体还需要看接下来的天气情况演变。按往年规律来看，美豆7、8月份生长季节天气炒作多发，中短线走势偏强， CBOT大豆价格容易在8月份形成高点，随后如果天气对产量的影响不及预期，则在9月份之后容易形成跌势，再次探底，形成收割低点。
因此，对于美豆长线走势仍需保持谨慎。2
国内大豆及豆粕
大豆进口方面，由于7月份增值税税率正式实施，不少6月份的大豆将延迟到7月份到港， 7月份油厂大豆预计到港813万吨左右，加上延迟到港量，大豆到港可能在910万吨左右。
8月到港预计850万吨，大豆的供应压力将进一步增大。
油厂大豆集中到港，油厂纷纷恢复开机，油厂压榨量将重新增加，将分别继续提高至181万吨、192万吨。在USDA报告推高市场价格之后，原本低库存的下游企业加大补库力度，豆粕需求将有较好的恢复，7月3日国内豆粕成交放量，其中远期合同放量，豆粕成交总量47.994万吨，4日14万多，5日7万多吨。
但在下游终端需求方面，养殖需求表现不佳，农业部数据显示，5月份国内生猪存栏结束了此前的两个月增长态势，环比出现明显的下降，生猪存栏较4月份下降1.5%，同比则下降3.4%，降幅也明显扩大。同时，6月份我国南方多地出现连续暴雨天气，并引发大面积洪水出现，对养殖业也形成了冲击，进一步阻碍了养殖业的恢复，预计7月份终端需求仍将恢复有限。
目前豆粕库存量仍较大，高达105万吨，基本面压力依然较大。
目前豆粕09合约反弹突破2800元/吨重要关口，不过，国内沉重的基本面压力仍不容忽视，对于豆粕价格能否转势尚需谨慎观察。豆粕价格要想真正转势，迎来较大级别的上涨，还是需要美豆产区出现严重的天气问题，若天气仍保持良好，豆粕价格上方空间就将受限，且仍有频繁震荡的风险。操作上，逢低保持适量库存，但在美豆产区天气出现明显问题之前，尚不宜过分追涨。对于50元/吨以内的远期基差可以考虑分批适量买入。3
油脂
豆油：6月份豆油现货价格震荡反弹，但月度对比来看，一个月内仅涨了80-250元/吨，幅度还是偏小，油脂所面临的上方压力仍较大，利空因素主要体现在以下几个方面：
1）、大豆原料供应充裕，油厂开机率仍处高位
2）、豆油库存不断增加，油脂仍处于供大于求的状态
油厂开机率持续维持高位，豆油库存量也一直位于偏高位置，截止7月4日，国内豆油商业库存总量125.3万吨，较上个月同期的123.02万吨增2.23万吨增幅为1.81%，较去年同期的94万吨增31.25万吨增33.24%。虽然6月份豆油日均成交量达2万吨以上，但这个消耗量尚不足以消化日益加大的供应量。
近期美豆易涨难跌，还有上涨空间。同时，进入7-8月份也就慢慢步入了小包装备货旺季，需求将好转，以及豆棕价差过小，增加油厂挺价意愿，均为豆油市场奠定良好的底部支撑，未来两个月油脂行情底部或震荡上移。
近几个月大豆到港庞大，油厂开机率仍将高企，豆油库存整体仍有可能趋升，基本面压力仍不容忽视，豆油行情上涨之路也难以一帆风顺。买家需把握好购销节奏，涨幅较大时，不过分追涨，遇回调，跌稳之际可逢低适量补库。
棕榈油：关注本月10日发布的MPOB报告。彭博社预测6月MPOB报告――产量164万吨（-0.6%），库存159万吨（1.9%）。CIMB预测6月MPOB报告――产量156.9万吨(-5%)，进口4.7万吨，出口138.2万吨(-8%)，消费23.8万吨，库存155.4万吨(+0%)，产量和库存恢复均低于预期。产量预计将有减少，支撑着当下马来西亚棕榈油走势。不过开斋节后需求明显下滑则在一定程度上压制着马棕涨势。由SGS数据可知，马来西亚6月1-30日棕榈油出口量为121万吨，环比降7.6%。
由于国内外倒挂严重，国内棕榈油买船量较小，6-7月已买船量远低于正常水平， 6月份到港量20万吨（其中24度棕榈油10万吨，工棕10万吨），7月份到港量23-25万吨左右（其中24度13-15万，工棕10万），预计8月中旬之前，当前国内棕榈油库存将逐渐下降，最终可能降低至40万吨下方。目前国内棕榈油库存已经降至43万吨，且当前贸易商手中货源不多，大多货权集中在工厂手里，进口商挺价意愿较强。但8-9月份24度到港总量预期在65-70万吨，基本可满足市场刚需，8月中旬后棕油库存将回升，供应增加。另外豆棕价差快速收窄也对棕榈油消费构成利空，因棕油与豆油价差太小，市场大多弃棕榈油选择豆油，扩大豆油市场需求份额。
棕榈油目前基本面多空因素交织，短期的低库存支撑价格，但长期的产量和供应增长的预期又压制着价格上涨。下周MPOB 报告利好下，棕油09合约或小幅反弹，但5500-5550一线有压力。
