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棉纱期货要来了
6月30日证监会公布了批准郑州商品交易所开展棉纱期货交易的通知，纺织业内人士欢呼一片，期待已久的棉纱期货上市终于有了盼头。对于棉纱这个品种，纺织业内人士是比较熟悉的，但是对于我们许多行业外的投资者而言棉纱仍是比较陌生的，那棉纱具体是什么？其上下游产品以及成本组成分别是什么？影响其走势的因素又有哪些呢？本文带你初识棉纱期货。
棉纱顾名思义其原料是棉纤维，从原料端来分，纤维分为天然纤维（包括棉、毛、丝、麻等）和化学纤维，而化学纤维又分为人造纤维（包括粘胶纤维、醋酸纤维等）、合成纤维（涤纶纤维、尼龙纤维、锦纶纤维等）以及无机纤维。
我们平时买衣服的时候可以留意一下衣服的原材料，最常见的就是棉纤维、聚酯纤维(其实就是涤纶纤维，其上游材料主要是PTA)以及粘胶纤维（莫代尔、天丝等新名词也是粘胶纤维的一种）这三种，当然还有各种纤维的混纺出来的纱线。
棉纱的原料是棉花，就是我们郑商所的期货品种棉花，生产者主要是纺纱厂，纺纱厂从上游轧花厂或者贸易商手中采购棉花，通过加工生产出棉纱，卖给下游的织布厂或者贸易商，终端产品是服装和家纺产品等，其中还有印染、后整理等环节，总而言之棉纺织行业是一个产业链很长的行业，会有许多中间环节，中间库存，这也就决定了棉纱的行情走势会受许多因素的影响。
棉纱的规格分类也非常复杂，分类特别细，下游坯布厂家往往根据自己产品的不同需求对棉纱进行订单式的采购。
我们根据加工工艺的不同将棉纺织的纱线分为环锭纺纱、气流纺纱以及涡流纺纱等，我们最常见的棉纱一般都是环锭纺和气流纺纱线（常见的气流纺纱规格有OE10S、OE16S、OE21S等），而环锭纺又根据其纺纱环节不同分为普梳棉纱（例如C21S、C32S、C40S等）和精梳棉纱（JC32S、JC40S、JC60S、JC80S）。
其中，普梳C32S目前定为棉纱期货的交易标的物以及基准交割品，主要是由于其市场份额最大，可提供足够的实物保障，且基本上各个纺织厂都能够生产。另外交易所在交割环节也放宽了限制，交割品可用其他环锭纺棉纱通过自报升贴水的方式和采购方进行协商替代，前提是采购企业同意并接受配对产品。棉纱的各项指标中，除了线密度以外，配棉、单纱的断裂强度、条干均匀度、异纤含量以及粗细节等都是下游企业比较看重的。
根据棉纱的规格不同，棉纱的原料成本和加工成本差距也很大。越低支的棉纱用棉质量要求越低，生产效率也高，特别是纺低支气流纺棉纱用的棉花大部分都是纺高支棉纱梳理淘汰下来的差棉花，且气流纺的生产效率则非常高。而纺一些精梳棉纱，所用的棉花质量要求也高，加工成本也高。
郑商所的棉纱期货标的物32支纯棉纱，所用原料我们认为郑州棉花期货的标的物3128B基本就可以满足的，因此企业可以直接在棉花和棉纱上做套利，做空或者做多纺织企业的纺纱利润。从棉花到棉纱的损耗也根据产品规格以及各加工工厂的差异而有所不同，纺纯棉纱C32S的损耗范围一般在8%-10%。加工费用由于各地区电费、人工成本的不同差异较大，内地加工纯棉纱C32S的成本在5500元/吨-6500元/吨不等，再高的7000元/吨也有，而新疆企业由于有各项补贴政策生产成本要比内地便宜2000元/吨-3000元/吨，但是新设备的折旧费用相对较高。
棉纱的生产和消费地相对集中，主要集中在我国的中东部地区。棉纱产地包括山东、河南、江苏、河北和湖北等地，而其主要消费地包括山东、江苏、浙江、河南和广东等地。我国棉纱每年产量在600-700万吨，其中山东、河南、江苏和浙江棉纱产量占比超过了60%。
因此，郑商所考虑棉纱的主产地和主消费地，将棉纱的基准交割地设在山东、河南和江苏，浙江设为辅助交割地。但是近年来由于政府对新疆的棉纺织行业在政策上以及资金上给予了大量的优惠支持，目前新疆的棉纺行业发展迅速，许多有能力的大企业都到新疆建厂纺纱，且设备都非常先进，预计到2017年底新疆纺纱规模有望增加到1700万锭左右（纱产量预计140万吨，棉纱产量近百万吨），预计到2023年产能将达到2000万锭，届时新疆棉将有1/3留给新疆当地的纺织企业用，而新疆的棉纺纱企业也将成为我国棉纺织行业的主力军。
我国棉纱产量每年在600-700万吨，近几年基本在650万吨以下，而消费量接近800万吨，缺口主要是由进口棉纱弥补。我国目前是生产棉纱和消费棉纱量最大的国家，纺纱产能（1.2亿锭）也是全世界第一，占了全球40%左右的产能。根据中国棉纺织行业协会数据，2014年我国规模以上的棉纺织企业近8300户，90%以上为民营企业，企业数量众多，产业集中度低。在我国基本上产能在5万锭以下的企业可认为是小企业，5万锭-20万锭产能的企业为中型企业，20万锭以上规模为大企业。我国目前纺纱技术在世界排名前列，所纺棉纱从低支到高支，从混纺到花式纱都可以生产，而且生产设备先进，生产技艺高超，纺织上下游产业链完整。
前几年由于我们国家实施棉花收抛储政策，国内外棉花价差非常大，差价最高的时候国外棉花每吨比国内便宜五六千元，而且我国进口棉花还有配额限制。而棉纱的成本中70%都来自于原料棉花，所以当时国内的棉纱价格也大幅高于东南亚等国家，而这直接导致国外大量的低价棉纱流入中国市场（棉纱进口不需要配额），对中国棉纺织行业的冲击非常大。从三年收储以来中国每年进口棉纱量在200万吨左右，以中低支棉纱为主，出口每年在30-40万吨左右，以中高支纱为主。其中进口棉纱以印度棉纱、巴基斯坦棉纱和越南棉纱占比最大，从这三个国家进口的棉纱量占总进口量的60%-70%。
在棉纱主要进口国中，印度目前是中国棉纺行业最大的竞争对手，其产业链逐步发展完善，本国棉花质量好，纺纱设备先进，目前正逐步向高支纱发展，纺纱规模在5200万锭左右。中国从印度进口的棉纱以中高支纱为主，主要包括C21、C32S、C40S、JC32S、JC40S等规格。巴基斯坦由于其本国的棉花质量不好，主要以生产中低支棉纱为主，纺纱规模在1200万锭左右，出口中国的棉纱以低支纱、毛巾纱和赛罗纺纱为主，基本都是C21S及以下纱支，由于棉纤维较粗，其纱线染色性能相对好。
越南纺织业起步相对较晚，目前其国内有1/3的纱厂是国外投资的，其中有许多中国大企业去投资。越南本国没有棉花，原料基本全靠进口，下游织布企业发展较慢是其纺织产业链发展的瓶颈，但是近几年越南棉纺行业发展非常快，纺纱规模在750万锭。其出口到中国的棉纱也以中高支为主，由于棉花全靠进口，因此其棉纱的价格受国际棉花价格影响非常大。许多中国的企业去越南建纺织厂，一方面进口棉花不受限，一方面生产成本也比国内低，同时在国内有着成熟的销售渠道，将在越南产棉纱运到国内销售，利润相对可观，特别是在内外棉价差特别大的时候。郑商所目前规定，进口棉纱不可作为交割品进入期货市场。
棉纱的价格除了受棉花这个最大的因素影响以外（两者相关系数达到95%以上），还受到配棉、人工、电费、税金等因素影响，其中配棉对棉纱的成本影响也非常大，市场上同纱支的棉纱，不同的配棉，每吨差价可达1000多元。另外，下游需求的淡旺季对其影响也较大，一般而言，5-8月、12-2月是棉纱需求的淡季，而9-11月是其旺季、3-4月是其小旺季，市场上有金九银十之说。
相信随着棉纱期货的上市，棉纱期货作为金融工具将更好地为上下游企业服务，纺纱厂可以通过棉花和棉纱期货工具锁定纺纱利润，而下游织布厂也可以通过棉纱期货锁定原料成本或者在期货上建立虚拟库存等，为企业的发展提供更多的选择和保障。(作者单位：银河期货轻工事业部)
