基本面利好发酵
在整个有色板块中，锌表现最强，沪锌主力1709合约价格创4月以来新高。我们认为，随着基本面利好因素发酵，市场看多情绪蔓延，锌价有望再创新高。
经济向好决定有色金属向上趋势
当前，宏观经济企稳向好奠定了有色金属上涨基础。对于中国，市场比较担心流动性问题，但是过去一个多月流动性紧张没有出现，即便央行自6月19日以来没有净投放操作，资金面也持续宽松。从市场主基调来看，下半年金融市场维持稳定，流动性比上半年宽裕，有色金属存在补库需求。
与此同时，市场比较关注美国加息和缩表问题，担心由此引发基本金属需求大幅下降。耶伦对经济的长期展望略倾向鸽派，市场推断由于通胀的不确定，未来加息的空间不大，但启动缩表的可能性较大。历史统计数据显示，缩表往往发生在商品价格出现上涨之后，但不会改变价格的上升趋势。我们认为，缩表是经济复苏信号，或是对经济转好的确认。
下游消费有复苏迹象
锌的初始消费主要集中在镀锌和压铸锌合金领域，与房地产、基建、汽车等行业的发展密切相关。基建方面，当前基础设施建设投资整体企稳，但考虑到PPP项目落地率的大幅提高以及“一带一路”建设需求，市场对基础设施投资大幅增加充满信心。
汽车方面，中汽协数据显示，中国6月汽车销量同比增加4.5%，至217万辆，乘用车销量同比增加2.3%，至183.18万辆，改变此前两个月的疲软态势，表明中国汽车市场开始回暖。房地产方面，虽然房地产调控政策趋严导致新开工面积、竣工面积增速下滑，但是房地产开发投资额企稳回升以及土地购置面积增速回升，表明房地产市场不会如预期大幅回落，而是在未来依然存在增长潜力。
终端表现良好，下游消费复苏。压铸锌合金方面，进入7月，锌合金企业缓慢复苏，开工率企稳，并且加工费出现上调；镀锌方面，部分地区镀锌库存紧张，价格连续上涨。
锌库存有望继续减少
由于下游消费转好，当前锌库存连续走低。当前锌价和4月初水平基本相当，我们将两个时期的库存进行比较，发现当前库存远远低于4月初水平，印证需求转好。沪锌期货当前库存为1.7万吨，远远低于4月初的水平8.5万吨。
另外，从社会库存来看，上海、广东、天津、山东等地的社会库存总量自4月初的近25万吨加速下滑，当前为10万吨。同时，LME锌库存自去年11月45万吨缓慢下跌至当前的27.6万吨。我们认为市场应该关注注销仓单情况，虽然注销仓单量有所回落，但注销仓单比例维持在75%的较高位置。
终端消费转好将继续拉动锌需求，锌库存依然有下降空间。
从以上分析看，锌消费转好，库存依然存在下降空间，支撑后期价格再创新高。从技术上看，短期沪锌1709合约期价在23500元/吨遭遇阻力，但上升趋势没有改变，建议投资者以回撤做多为主。
（作者单位：国泰君安期货）
