市场连线
本报记者 官平
今年以来，国际油价三落三起，颓势尽显。财汇大数据终端显示，截至7月28日，芝商所CME旗下NYMEX原油期货价格今年累计下跌超过9%。宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，对于石油输出国组织（以下简称“OPEC”）延长减产的背景下，原油价格取决于美国页岩油产量对油价的敏感度、OPEC国家减产的执行力度和全球原油的消费增长情况，下半年油价仍然缺乏大幅上行动力。
国际油价三落三起
中国证券报记者：今年以来，国际油价三落三起，颓势尽显。从基本面来看，国际原油市场面临哪些较大压力？
程小勇：从原油供求基本面来看，有几个超预期的因素出现。
一是包括美国能源信息署（EIA）在内的官方机构，以及花旗在内的商业机构都低估了非OPEC产量增长。一方面，传统石油公司在2016年油价反弹中恢复了部分元气，15家石油巨头2017年上半年油气产量快速上升40万桶。从产油国来看，加拿大、俄罗斯和巴西产量继续增长，只不过俄罗斯保持35万桶的增幅不再增加而已。另一方面，页岩油气的产量超预期，EIA上调预估美国主要页岩油生产商的原油产量2017年8月份将达到558万桶/日，并创出历史新高。二是去库存逊于市场预期。去年底市场普遍预期，在OPEC联合减产的带动下，全球原油供求会再平衡，库存去化会加快。但实际上截至7月下旬，包括美国原油商业库存（4.8亿桶）和经济合作与发展组织（OECD)石油库存还远远高于5年均值，与去年同期基本持平。三是OPEC减产执行情况不及预期，2017年上半年OPEC原油产量只有3月和4月低于3200万桶之外，其中6月份还超过OPEC去年11月达成减产协议的产量目标3250万桶/日的上限。四是需求恢复不及预期。EIA公布的数据显示，被寄予厚望的新兴市场，除了中国之外，在今年上半年并没有出现预期中的需求走强，反而是超预期的走弱。
当然，进入夏季，全球原油供需面出现一些改善迹象或者积极因素：一是7月21日当周美国原油库存减少720.8万桶至4.834亿桶，预期减少260万桶，去库存略有加快；二是夏季开车出游旺季来临，油品需求改善，汽油和原油裂解价差走高，实物原油价差（非基准油和三大基准油的价差）也出现改善。
不排除再次下探可能
中国证券报记者：如何看待新能源汽车发展对于能源结构的影响，以及原油市场在中东产油国的限产动作下如何表现？
程小勇：发展新能源汽车是符合政府政策导向的，并给中国能源结构调整提供助力，如天然气公交车、电动汽车等。按照政府的要求，汽车能耗在2020年大概达到4.5升和5升之间，新能源要达到4.5升以下。在新能源汽车大力推广下，中国汽车使用传统汽油增速放缓（回落至5%左右），天然气消费大幅增长，2017上半年全社会天然气消费量约为1140亿立方米，同比增长11.7%。
对于OPEC延长减产的背景下，原油价格取决于美国页岩油产量对油价的敏感度、OPEC国家减产的执行力度和全球原油的消费增长情况，目前来看夏季驾车出游对7月份去库存有帮助，但是要实现完全再平衡，还需原油消费提速和页岩油产量因油井衰竭而增速放缓。展望后市，页岩油产量因油井衰竭而增速放缓是很有可能的，但是需求提速可能性不大，因此原油很大可能还缺乏大幅上行动力。如果下半年中国需求滞后性回落，并不排除再次下探的可能。
值得一提的是，美联储四次加息都没能刺激美债收益率大幅上升，并非货币政策失效，而是利率真正反映了美国经济增长或者经济复苏势头在减弱，美国通胀指标在二季度持续低迷。油价受到抑制。
程小勇，宝城期货金融研究所所长助理，2013年、2014年上海期货交易所优秀宏观经济分析师，2011年至2016年连续五届上海期货交易所优秀有色金属分析师。
