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研究和交易间这最后“一公里”，做过的人才知道有多远。研究员追求逻辑清晰、数据准确、内容全面。交易员关心的是仗怎么打，胜算如何。双方的高低不再讨论，期货市场终究是结果导向的，无论是谁都是以盈利为目标。所以即使是研究员，主要矛盾的定性往往比次要矛盾的定量更重要，在对基本面数据进行全面细致的解读后，也要有选择机会的能力，能够在自己能力圈范围内，筛选出值得交易的机会，向着盈利的目标更进一步。
一、概述
6月观点回顾：
影响美豆产量的最后一个变量：单产。天气、优良率变化影响市场参与者的预期。
48蒲/英亩的单产是否会有下调的预期，将决定是否会有超预期的涨幅出现。截止至目前的天气情况，暂时缺乏足够的理由，但在关键生长期结束之前，一起皆有可能，而天气升水将不会轻易挤出。正因为如此，上涨时盘面表现将强于现货，基差持续走高的空间受限。若后市看涨，买基差后要及时点价。
1709合约豆棕价差扩大至700元/吨，1801合约至1000元/吨，达到了近期的目标位可以离场观望。后期则关注棕榈油现货基差如何回归，以及用何种工具才能锁定基差风险。
7月观点总结：
各机构关于单产的讨论即将进入高潮，当前预估均值在47蒲/英亩左右，对应美豆期价在1000美分是较为合理的，8月份期价将随着单产预期的变化而上下波动，若单产在46-50美分之间，大区间震荡仍是下半年市场的主要特征。2016年至今美豆期价波动的区间在844-1190美分，中轴为1017美分（7月28日收盘1012.5美分）。
鉴于国内供给过剩的现实，除非基差水平非常低，否则仍不建议大量买入基差，而继续采取即买即用的原则。后期若盘面走势大大强于期货，给出很好的负基差，且判断行情利多出尽，可以集中买基差后随用随点。
豆棕价差自6月达到目标位后（1709合约700元，1801合约1000元），7月份价差在150点的区间范围内波动。1709合约豆棕已经没有交易的意义，1801合约当前900元左右的价差水平也较为合理，暂时没有合适的操作机会。6月报告中提到的为数不多的未回归价差：棕榈油现货基差也在走低。1709合约期现回归的路径越发明朗。进口利润可观会持续吸引进口，进口成本将成为市场的锚。如何锁定基差，棕榈油9/1月间价差给出了答案。
二、行情总结
国外
7月行情延续6月份的主题：天气。每日行情均围绕当日天气预报展开，不知不觉中7月行情已过。
总结来看，上月底种植面积和季度库存报告出台后，美豆经历了连续10天的快速上涨，累计涨幅接近10%，之后至月底维持在980―1050美分的震荡。行情对应的基本面便是北部平原地区的干旱范围向中西部主产区扩散，大豆和玉米的优良率持续下滑，尤其是最为干旱的南达科他州，其大豆优良率仅有25%。本年度南达科他州的播种面积540万英亩，北达科塔州为720万英亩，两者合计占全国面积的14%。后期该地区天气若得不到有效改善，全国的单产也将被拉低。截止至7月23日当周，美国大豆的优良率为57%，去年同期71%。正因为如此，市场认为此前预估的48蒲/英亩的单产有下调的空间，一些机构将单产下调至47蒲/英亩以下。随着产区反馈回的信息越来越多，关于单产的预估也将进入高潮。
美豆连日线图
美国大豆优良率
在上月报告中提到，若要期价大幅上涨，需要存在单产低于48蒲/英亩的预期，当前单产预估降至47蒲/英亩左右，美豆涨幅达到6.30%，可以看出市场是理性的，关于单产的讨论在8月的行情中仍是主题。
上月干旱监测：
由上表看到，如果单产低于48蒲/英亩，美豆的期末库存将与本年度相近（4.1亿蒲），本年度美豆期价波动的区间在844-1190美分，中轴为1017美分（7月28日收盘1012.5美分）。可以看出当前市场是较为理性的，大区间震荡是对现有基本面信息的合理反映。
国内
国内的供求状况自5月份后说的不多，其中的原因便是供大于求的局面始终如一，没有改变。自6月开始的面积和天气行情，无论涨跌，国内均不是影响行情的主要矛盾。如果以国内现货供求去推断期货行情，则此轮上涨便难以解释和把握。就像上月报告中提到，若基于行情上涨的判断操作，要买盘面而不是基差；若买了基差要及时点价，否则这轮上涨不但做不到，基差走低后是否点价更是进退两难。
豆粕库存继续增加，庞大的现货压力令基差难以大幅走高。
棕榈油：
期货做的是预期，机会通常出现在预期和实际的偏差上。基差水平的高低反映的便是这种预期，也是期货本身价格发现功能的体现。进入交割前一个月的期现回归，实际的操作空间已经所剩无几，例如当前的1709合约。就像期权一样，达到目标后平仓要比最后行权的收益更高。所以期现或者说基差交易，均不是以最后交割作为目标。
1709合约豆棕价差7月份全月在580-740元之间波动，1801合约在840-100元。两个合约的价差均较为合理，没有很好的操作机会。
6月报告中提到了棕榈油的现货基差是为数不多的未回归的价差之一。豆油、豆粕等均为负基差，而去年以来国内棕榈油在主产国叠加国内低库存的支撑下，始终维持高基差。因此之前期现套利的基础是国内低库存，期货向现货回归。但较以往不同的是，9月后船期的棕榈油进口成本下降，吸引四季度进口增加。只要有利润，便会持续进口，就像此前的大大豆样。随着到港量增加，市场慢慢发觉在供应充裕的情况下，进口成本才是市场真正的锚，现货价格也将向着进口成本回归。
棕榈油9/1月间价差由上月的200元以上，降至50元以内。
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