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俗话说“无锰不成钢”，铁合金是从“铁”到“钢”这一转化过程的必需品，是钢铁冶炼中不可或缺的原料。而锰系合金在整个合金家族中有着不可或缺的地位，为了深入了解锰系合金的产业现状及与上下游之间的关系，更好的服务实体企业，郑州商品交易所和上海钢联(300226,股吧)组织了为期5天的合金生产企业产业调研，先后走访8家铁合金生产商，对合金的生产流程、工艺、成本构成、定价模式、运输方式、库存、销售情况及企业现状等方面均有了较为全面的了解。
总结，在高利润高产能利用率的结构下，钢厂维持积极的采购态度。目前合金厂多数已经提高入炉锰的品味，增加合金产量，但是合金厂的成品库存仍维持低水平，闲置产能的开工对整体合金市场的供应量提升有限。且随着临近交割，部分合金厂配合着期货虚盘将陆续囤现货准备交割，一定程度上加剧现货紧张的结构，短期内供需缺口的结构将会延续，9月交割前多头逻辑维持。
一、成本结构相近，利润迥异
硅锰合金的生产成本中重要的组成部分分别为电费、锰矿及焦炭，从上面表格可以看出，乌兰察布地区的合金厂的成本结构相差无几。其中，调研企业的平均电费成本在0.34-0.38元/度，而包括国家电网的综合日耗在4000-4200度，折算的电费成本维持在1360-1596元/吨。而冶炼过程的耗用锰矿，90%以上采购于天津港(600717,股吧)，运输费用包括往返相差在10元/吨以内，且入炉锰矿的矿种结构绝大多数企业维持在5种矿以内，包括澳洲块、南非半碳酸、马来矿及巴西中铁等。在硅锰冶炼过程中做为还原剂的焦炭，乌兰察布的地区合金厂多数采购于宁夏东部，部分采购山西地区，运输成本相近。因此从冶炼生产角度比较，调研企业的生产成本相差无几。
但是，调研过程中的合金企业的利润情况不尽相同，通过自己的模型测算，有的企业单吨毛利润在800元/吨以上，有的在300元/吨以上，有的处于微利以上。造成合金厂利润水平差异化明显的根本原因在于合金厂的锰矿库存可用天数，锰矿库存在2月个左右的合金厂利润水平明显高于10天以内的，粗略估算2个月的锰矿成本在45-50元/吨，而当前港口现货成本在50-56元/吨。
二、合金厂成品库存维持低位
在钢厂招标量增加的趋势下，合金厂的产能释放周期，造成硅锰合金的供需缺口结构，现货价格的上涨是必然。通过调研走访得知，合金厂的合金库存多数维持低库存，甚至0库存，造成库存维持低位的原因有如下几点：
1. 季节性清库。从传统的季节性角度看，7月份合金行业处于消费淡季。而今年6月初硅锰合金价格受锰矿拖累持续下行，合金厂在淡季心态影响下持续清库存，增加7月钢厂订单量，令硅锰合金的厂内库存降到低水平。
2. 钢厂招标量增加。由于钢厂的现货生产利润维持在1000元/吨以上，钢厂在高利润的背景下提高产能利用率，铁水和粗钢产量的增加势必加大合金的需求量。据铁合金在线统计，7月钢厂的招标量普遍增加10-20%。
3. 合金厂增产有周期。合金厂增产有一定周期，往往在钢厂招标价和量持续维持一段时间后，合金厂才逐渐提高产能利用率，甚至提高入炉锰的品位，比如目前高品的澳块的配比比例增大。
三、后市看法
据铁合金在线数据统计，8月份河北钢铁(000709,股吧)、湘潭钢铁、江苏中天等钢厂招标价格均较7月份提高500-600元/吨的水平，但是招标量均出现下降，幅度在6.5%-14%。在钢厂高利润高产能利用率的结构下钢厂降低招标量的原因，笔者认为主要有合金厂7月份的订单未完全履行，剩余订单于8月份交付，钢厂主动降低采购量，这个从实地调研中可以印证。而钢厂在“双高”的背景下，降低采购量，维持低合金库存的行为短期内不会出现。目前合金厂多数已经提高入炉锰的品味，增加合金产量，但是合金厂的成品库存仍维持低水平，闲置产能的开工对整体合金市场的供应提升有限，且需要周期。因此，现货紧张的格局的短期内仍将延续。
但是，有一点值得关注。目前储备2个月锰矿库存的合金厂以期货盘面的价格为销售价格的单吨毛利润在1000元以上，期货交货意愿强烈。且随着临近交割，部分合金厂配合着期货虚盘将陆续囤现货准备交割，一定程度上加剧现货紧张的结构，短期内供需缺口的结构将会延续，9月交割前多头逻辑维持。
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