随着下游需求的不断改善，铜价自5月9日开始逐步走高。7月26日，在2018年底开始取消进口七类废杂铜的消息刺激下，铜价猛涨，伦铜最高站上6400美元/吨，创下逾两年新高。此次铜价大涨不乏市场过度炒作的因素。在市场澄清此消息的实际影响之后铜价表现依旧坚挺，表明铜价的猛涨离不开基本面强劲的支撑。具体表现在以下几个方面：
中国经济稳中向好，市场看好中国需求
国际货币基金组织IMF上调中国2017年GDP增速预估至6.7%，此前预期为6.6%。近期公布的中国宏观经济数据全线超预期，二季度GDP增速6.9%，6月规模以上工业企业利润同比 19.1%，远超前期的 16.7%，一系列数据表明中国经济稳中向好。中国铜的消费占全球45%以上，市场上流传着“铜的消费看中国”这一说，且铜的消费又与经济呈现高度的正相关性。在中国经济持续稳中向好的情况下，市场普遍看好中国需求。智利国家铜业委员会（Cochilco）表示，预计2017年全球铜均价为每磅2.64美元，略高于之前预期的每磅2.60美元，这主要得益于中国需求增加。
另外，美国经济仍较疲软。虽然美国二季度GDP增2.6%，出现季节性反弹，但总体来看，二季度工资增速创两年新低。特朗普医保方案再一次被参议院打回之后，投资者对于特朗普能否顺利实施税改、增加基建等政策产生了质疑，加之美联储主席耶伦偏鸽派发言，导致美元指数持续走弱，利好铜价。
铜矿供应干扰不断，铜供应趋紧
从铜精矿的供需来看，铜精矿扩产高峰已经过去，矿山扩产减少，整体矿山品位有所下降，而铜冶炼产能每年呈相对稳定增加，铜精矿供需正逐渐由过剩向紧平衡过渡，加上今年频频出现的罢工影响，预计可能出现小幅供应缺口。近期有消息称全球第二大铜矿Grasberg近5000名旷工将延长罢工至四个月。虽然三季度铜矿供应扰动不如一季度剧烈，但依然不改供应趋紧格局。
目前公布铜产量的几家铜生产商以下降为主基调。嘉能可上半年铜产量为64.29万吨，较去年同期下跌9%，并下调2017年铜产量预期。英美资源上半年铜产量下滑3%。全球第二大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）第二季度铜产量预计较去年同期减少1%或2%，而一季度铜产量同比下滑11%。受天气导致停工、工厂维修以及矿石品位下滑的影响，智利6月铜产量为45.3万吨，同比减少5.7%。
电力行业占据铜终端消费50%左右，国家统计局数据显示，1-6月电网基本建设投资完成额累计2398亿元，同比增加9.98%。首都东、西城区架空线入地项目以及发改委7月18日公布的新一轮农网改造升级工程都将有力保证电缆行业的开工率维持在高位。受炎热天气影响，今年空调行业火爆，1-6月累计产量和销量分别同比增加35.34%和36.7%。从库存来看，截止2017年7月28日，LME、COMEX、SHFE库存加保税区库存为119.7万吨，较去年年底增加19万吨，较去年同期增加10.7万吨，看似表观消费疲软，但下游消费各项指标均表现不错，表明隐性库存正在削减。
铜消费的新增长点
受政策支持的影响，近期新能源汽车开展的如火如荼。中汽协表示，新能源汽车购置税减免政策可能从2017年底延长至2025年。我国预期到2020年累计生产500万辆新能源汽车，配套建立1.2万个充电站和450万个充电桩。新能源汽车分为纯电动汽车和混合电动汽车。依据国际铜业协会的统计，混合动力轿车用铜量约为40千克/辆，电动轿车用铜量约为80千克/辆，远超于传统轿车18千克左右的用铜量。目前，我国的充电桩主要为交流充电模式，用铜量在8千克左右。换算成用铜量，预计到2020年，保守估计将增加用铜量在14.6-34.6万吨。
综上所述，受需求向好和供应放缓的支撑，铜价中期依然维持震荡走高格局。但近期铜价猛涨透支了基本面利好的影响，加上多头盈利了结，且在此高位价格下，上游企业会在期货市场进行套保来锁定利润，因此不排除回调的可能。
弘业期货北京有色研究中心 刘崇娜
2017年7月30日
