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文 | 刘洁黑色团队 中信期货
火电旺季接近尾声
火电作为主要的动力煤下游，其总消费量占动力煤总消费量的60%左右。从火电季节性来看，9-10月份季节性走弱。而7月底的高位使得沿海六大电厂日耗在7.27-7.31日连续维持80万吨以上，已近历史高点，随着高位天气的消退日耗也出现了回落的迹象。
中转港库存健康，近消费端库存偏高
北方港口目前库存较为健康，秦皇岛库存在550万吨以上，处于今年来的高点，而近消费端广州港和长江口煤炭库存处于历史高位，随着需求接近峰值后回落，港口贸易端库存存在较大的销售压力。
供需矛盾8-9月份将出现缓解
6月份煤炭的日均产量已经接去年11月份的高点，这得易于发改委在6月份发布《关于做好2017年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》等文件，频繁的释放报供应的信号，从内容来看基本还是加快建设矿井的投放速度，而对现有生产矿井的增产控制力不足。但由于政策的时滞而大量建设矿井的投放会增加后期供应。7-8月份事件因素对供应端影响较小，产量在7-8月份大概率继续走高。
10-12月份冬储行情可期
从需求端来看，供热季一般从11月至来年3月，但煤炭企业一般有冬季运力的担忧，冬储一般会在10月份启动。此外环渤海限制汽柴油车疏港，预计10月始将新增约530万吨/月公路煤炭回流铁路，铁路煤炭运输仍会有阶段性运力偏紧情况出现。供应端看，今年上半年供应端仍然受到安监、事件（会议、煤管票）等事件因素的影响，且在现有矿井难以放量，置换矿井增量有限，去产能进度加快的影响下产量释放不及预期。10月份供应端大概率会受到十九大的影响，同时在安监形势高压下四季有可能会再出现限产保安全的局面。
策略
继续把握动力煤季节性机会：我们认为动力煤仍会延续淡季宽松和旺季偏紧的供需结构，动力煤走势会在8-9月份走弱，10-12月份仍会回到偏强走势中。ZC1709偏空操作。
风险提示：夏季需求超预期，四季度矿井大规模释放
文章来源：微信公众号对冲研投
