供应增加，消费转弱，库存累积
上周，动力煤期货1801合约大幅反弹，自564.8元/吨上涨至613元/吨，资金做多热情升温。然而，从现货市场看，价格上行稍显乏力，贸易商甩货意愿增强。
煤炭产能正在放开
2016年动力煤价格大幅上行，源于供应主动收缩。国家对煤炭行业实行276天工作日计划，煤矿工作时间从330天缩减至276天，产量为核定产能取整的84%。
图为沿海六大发电集团日均耗煤量季节性变化
2017年，国家对动力煤的供应管理较2016年明显放松。2017年年初就采用330天工作日计划作为276天工作日计划的替代。2017年1―6月，全国原煤产量为17.12亿吨，而2016年同期为16.27亿吨，2015年同期为17.89亿吨。2017年1―6月的原煤产量已经接近2015年的同期水平。
2017年，为了平抑煤炭价格的快速上涨，增强了优质产能的释放力度。发改委明确表示，要在保证安全的前提下有序释放优质产能，持续增加有效供应。今年上半年已竣工达产的新增产能在9000万吨，下半年还有部分建设项目陆续投产，另外还将对部分优质产能煤矿重新核定生产能力，合计新增产能在2亿―3亿吨。即使考虑去产能因素，也可净增有效产能约2亿吨。
高频数据显示，内蒙古鄂尔多斯(600295,股吧)的日均煤炭销量已经从年初的120万吨提高到近期的141万吨，而2016年执行276天工作日期间的日均煤炭销量为90万―100万吨。由此来看，2017年煤炭产量确实有了实质性释放。
电厂日耗将步入下行周期
煤炭的消耗具有明显的季节性特征，其两个消费高，一个是冬季供暖季，一个是迎峰度夏季。2017年7月11日―8月11日，沿海六大发电集团日均耗煤量均值为77.29万吨，2016年同期为69.28万吨，2017年较2016年提升了11.56%。正是由于需求超预期，才带动动力煤价格站上600元/吨的平台。然而，立秋已过，电煤消耗量将在8月中下旬开始下滑。近期，电厂已经不愿在港口增加煤炭采购量，其主要原因就是动力煤消费旺季临近结束。
港口库存维持高位
2017年，北方主要煤炭转运港口秦皇岛港煤炭库存维持在500万―600万吨，较2016年的300万―400万吨有明显的提升。除了港口库存处于高位，产区库存水平同样较高。目前，鄂尔多斯四个主要集运站（罕台川北、新街、西营子、准格尔召）库存回到190万吨上方，为2016年以来的高位区域，也超过2017年7月16日当周的135.7万吨，说明短短一个月，随着价格的上涨，产区供应增加，发运站库存有所累积。
综上所述，动力煤供应增加，而电厂的需求将季节性回落，在港口库存高位的情况下，动力煤现货价格的下行将拖累期货价格，操作上建议多单平仓。
（作者单位：国泰君安期货）
