15300―15500元/吨区域可逢低布局多单
短期由于魏桥及信发关停321万吨违规产能利好预期兑现，沪铝1710合约止步于16500元/吨。鉴于官方对去除违规产能态度强硬，后期随着供给侧改革逐步推进，叠加环保限产等将对铝价形成利好刺激，预计铝价回调幅度有限，后市仍存上行空间。
供需结构逐步改善
供给侧改革成为近期影响铝价的主要因素，政策面正逐步落地，铝价有望获得提振再创新高。8月14日，魏桥铝电发布公告称，主动申报关停268万吨违规电解铝产能，且未受到任何处罚措施。其中魏桥铝电涉及3个项目，共计产能106万吨，剩余2个项目涉及产能162万吨，为山东宏桥其他附属公司所有。短期来看，魏桥及信发减产利好预期兑现，铝价回调，但笔者认为后期市场将继续掀起铝企减产潮。因为按4月发改委出台的656号文件规划，9月15日以前发改委等四部委将联合进行专项抽查，结合当前的政策环境与执行力度，绝大多数铝违规产能将被关停。
与此同时，环保限产预期犹存，山东和河北地区近期相继出台采暖季限产方案。其中冬季取暖季贯彻执行符合排放标准的氧化铝、电解铝和碳素在冬季取暖季分别限产30%以上、30%左右、50%左右(按生产线计)，企业达不到特别排放限值的全部停产。据市场推算，采暖季将有300多万吨的电解铝产能被限产，实际减产量100万吨左右。
综上所述，随着供给侧改革逐步推进，叠加后期环保限产等利好刺激，铝供需结构正在逐步改善，产能严重过剩的日子将一去不复返。
成本中枢上移
7月25日，国家发改委经济体制综合改革司表示，自备电厂管理有待进一步规范，将全面清理自备电厂欠缴的政府性基金及附加，所有自备电厂将继续缴纳相关类型基金。目前国内拥有自备电厂的电解铝产能占比达80%，按照国内吨铝平均耗电13500度，电厂需缴纳的基金在5分/度左右，则电解铝行业自备电厂缴纳基金承担的成本至少达到675元/吨，这将直接抬升铝冶炼成本。
后市上方空间猜想
8月14日，据SMM统计，国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）上海地区为27.3万吨，无锡地区为59.4万吨，杭州地区为8.8万吨，巩义地区为9.4万吨，南海地区为32.9万吨，五地库存合计137.8万吨，环比上周四增加0.5万吨。现货方面，近期铝现货贴水幅度达到200元/吨，现货跟涨意愿不强，短期库存压力叠加下游消费并未回暖对期价形成拖累。但9月旺季临近，库存有望逐步回落。此外，后期伴随着新疆运输中断的炒作，或对铝期价推波助澜。因此，铝价回调幅度有限，后期有望继续走高。
那么铝价还有多大的上涨空间呢？笔者给出后市的两种可能走势：
一是后期将继续有减产消息爆出，其影响力度或不及当前，但利好因素依然对铝价形成强支撑。此外，环保政策逐步落实，供给短缺预期被进一步强化，并且现货端呈现供应逐步收紧态势,那么价格存在进一步上行的动能。
二是铝厂减产及后期环保均不及预期，或者需求将降温，那么铝1710合约将止步于16500远/吨的概率较大，且后期存在回落风险。
在可能出现的两种情形下，更偏向于官方政策严格执行的概率较大，铝价将走出一波乐观行情。
操作上，可考虑待铝价回调至15300―15500元/吨区域逢低布局多单，目标位18000―20000元/吨，仓位10%以内。 （作者单位：中信建投）
