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从产业基本面看，海狼行动打击走私力度；贸易救济案引发关税上调；7月销糖率数据也全面提升；仓单数量也出现显著下滑....
在产业数据全面利好的情况下，白糖的上涨之旅是否真的就此开启了？
文 | 边舒扬 南华期货研究所
近期关注：双节前备货销量情况及产区天气，持续关注走私动向及打击力度。国际方面需要注意巴西中南部压榨以及天气情况、糖醇比变化，印度甘蔗生长情况、印度进口政策，泰国出口情况。
短期观点
保持多头思路，关注6550一线黄金压力。
中期观点
刚需消费及打击走私将持续支撑糖价向上，多单可继续持有。
长期观点
下跌周期下远月空单滚动操作。
期货盘面回顾
本周郑糖继续受消费旺季影响，同时周五“海狼2017”打击走私的消息也大大提振了糖价。本周以来，国内产销区食糖价格几乎全线上涨。分区来看，南方产区云南、广西、广东湛江、海南较上周上涨80-160元/吨；北方产区新疆、内蒙古继续维持上周报价，黑龙江上涨50元/吨；销区来看，除了新乡、长春继续持稳外，其余地区上涨10-220元/吨不等。本周广西遭受双台风“天鸽”和“帕卡”，桂南部分地区出现甘蔗倒伏，预估倒伏现象并不太严重。
外盘方面，受巴西进口乙醇关税上调影响，原糖价格有所回升。本周三，巴西政府首次批准对乙醇征收20%的进口关税，此举旨在保护该国国内生产商免遭来自不断增加的美国进口乙醇的冲击。泰国方面，7月出口66.5万吨，其中原糖32万吨，同比大增78%，出口印尼量达到26万吨，出口白糖及精制糖34.5万吨，同比增加23%，其中台湾占到10.9万吨。
国内影响因素
【中国海警局开展“海狼2017”打击海上走私专项行动】近日，据从中国海警局获悉，自2017年8月至2018年6月，中国海警局将组织全国海警开展“海狼2017”打击海上走私专项行动。目前，不法分子以越南、香港和台湾地区等为源头地就近走私入境，导致我国北部湾、珠江口、台海西部成为海上走私成品油、香烟、食糖以及涉税商品的重灾区。打击海上走私专项行动将坚持打防结合、标本兼治，坚持“专项治理、综合治理、源头治理、依法治理”。立足当前，抓住“重点商品、重点地区、重点渠道，实施精准很打击”。
本次开展的“海狼2017”打击海上走私专项行动，重点打击成品油、香烟、食糖以及涉税商品走私等，行动将抽调精锐舰艇和精干警力，加大巡航力度，不间断、分梯次，重点航线全线封堵走私通道，要按照“打母船、破大案、摧团伙、堵源头”的思路，实施纵深打击。坚决遏制重点区域、重点物品走私猖獗的势头。
解读：二季度以来台湾进口量大幅攀升，在缅甸关闭转口贸易以后，国家果然快速的将打击重点转移到沿海，相信后续走私将得到有效控制，利好糖价。
【贸易救济案引发关税上调】保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，实施期限为三年，自2017年5月22日起执行，实施期间措施逐步放宽，第一年保障措施关税税率为45%，随后两年逐年调降5%。巴西、泰国等国的食糖进口成本显著提高，并且裁定第四条规定“实施保障措施的3年期限内，如被排除适用的发展中国家（地区）某一年的进口份额超过3%，可从次年起对其产品适用保障措施”，因此以上国家向我国的转出口食糖也受到了控制。
解读：关税上调的影响一直有所持续，近几个月来进口量一直处于收缩状态。
【7月进口预计仅为10万吨】8月23日海关将公布7月进口数据，据说仅中美洲国家的两艘船及部分精制糖进口，暂未跟进到巴西、澳大利亚的糖船。根据广西糖网预估，7月进口量仅为10万吨左右，低于上个月的14万吨。
解读：近几个月以来受进口关税政策影响，进口量萎缩明显，下半年整体进口量并不会将处于历史低位。
【7月全国销量相比较地方统计增加5万吨】截至2017年7月底，本制糖期全国累计销售食糖665.19万吨（上制糖期同期600.39万吨），累计销糖率71.62%（上制糖期同期69%），其中，销售甘蔗糖574.41万吨（上制糖期同期534.96万吨），销糖率69.7%（上制糖期同期68.13%），销售甜菜糖90.78万吨（上制糖期同期65.43万吨），销糖率86.7%（上制糖期同期76.99%）。
解读：目前看甜菜糖已经仅有不到14万吨。其中有9万吨左右集中在新疆，甘蔗糖方面广西和云南还有226.5万吨的糖未销售出去，销糖率要好于去年，但不及前年同期。近期云南糖销售情况较好，预计8月销量将会持续提高，这与当地走私糖被遏制有很大关系。后续仍需要关注广西、云南两大主产区的销售情况。
表1、16/17制糖年全国食糖产销进度
附表： 2016/17年制糖期全国食糖产销进度省 区开榨前预计产糖量截至2017年7月底累计产糖量销糖量销糖率全国合计1000928.826065.1971.62甘蔗糖小计896824.115274.4169.70广 东8577.1861.9180.22其中：湛 江6964.7952.0880.38广 西600529.537771.20云 南185187.79114.2460.83海 南1816.468.0849.09其 他813.1813.18100甜菜糖小计104104.7190.7886.70黑龙江32.542.1885.83新 疆4948.7439.0280.06内蒙古4746.3342.4891.69其 他57.17.1100数据来源:中糖协简报 南华研究
【云南：7月食糖铁路总外运量为11.8万吨】从云南省铁路部门获悉，云南省7月份食糖铁路外运量为11.8万吨。其中:成都4.3万吨，南宁2.9万吨，广州1.4万吨，武汉0.9万吨，兰州0.6万吨，上海0.5万吨，南昌0.3万吨，昆明0.2万吨；青海、北京、郑州、济南等其他区域0.7万吨。
解读：尽管7月云南销量有所好转，但7月铁路外运数据并不是很好，低于大部分年份同期，并且环比也有所下降。
【农业部发布8月食糖供需形势分析】据中糖协统计，截至2017年7月末，2016/17年度全国累计销糖665.2万吨，比上年度同期增加64.8万吨；销糖率71.6%，比上年度同期加快2.6个百分点。
本月估计：2016/17年度中国食糖均价为每吨6500-6700元，上限比上月调低200元，主要是近几个月糖价基本呈略跌的走势，而7月白糖期货价格的快速下挫，使市场信心遭受打击，虽处消费旺季但食糖销售不畅，7月食糖均价更是小幅下跌。2016/17年度中国食糖进口量为260万吨，比上月调低40万吨，主要由于国家对进口食糖采取保障措施，食糖进口受到一定的抑制。
7月，广西降水较多，部分蔗区出现轻度渍涝灾害，对甘蔗生长影响在可控范围内；云南降雨普遍增多，局部地区有小范围次生灾害发生，病虫害处于多发阶段，各地采取了有效防治措施；新疆雨量较大，对甜菜生长有一定影响。综合判断，不利气象条件对糖料作物生长及最终食糖产量的影响仍需继续关注，对2017/18年度预测数据暂不作调整。
仓单情况：下降到6万张之下
根据郑州商品交易所统计的仓单数据显示，本周仓单数量53035张，较上周减少4699张，仓单+有效预报为58451张，较上周减少5013张。本周仓单消耗连续四周保持较快速度下降，下降到6万张以下。
国际影响因素
【ISO：2017/18年度全球糖市预计供应过剩460万吨】国际糖业组织（ISO）8月18日预计，2017/18年度全球糖市预计供应过剩460万吨，本年度为短缺390万吨。ISO在季度报告中称，2017/18年度全球糖产量预计将攀升近7%，至1.793亿吨。主要因印度、欧盟、泰国和中国产量增加带动了全球产量增长。2017/18年度印度糖产量预计为2500万吨，高于上一年度的2050万吨。印度季风雨预计有助于帮助马邦产量复苏，前两年该地区遭遇干旱。欧盟糖产量预计将从上一年度的1590万吨增至1860万吨。ISO还预计全球糖消费量增加1.8%，至1.747亿吨。ISO在报告中称，供应过剩通常利空价格，糖价会进一步走软，但在巴西，甘蔗产糖的吸引力会下滑。巴西中南部17/18榨季迄今为止糖厂的产糖用蔗比例为48%，若产糖用蔗比例下降至44%的近几年常规水平，或使过剩量减半。
解读：ISO相对其他机构而言相对比较保守，本次估计比上一次增加了100万吨过剩，而Green Pool上周预估的过剩量则达到了714万吨，总的来说过剩压力将持续保持下去，原糖反弹整体高度还是很有限。
【Conab:17/18榨季巴西糖产量预估上调至3938万吨】巴西国家商品供应总局(conab)周四发布的预估报告显示，巴西当前榨季糖产量预估上调至3938万吨，同比增加近70万吨，因糖厂把更多精力投向产糖，糖产量增加将进一步扩大全球糖市过剩。不过，巴西2017/18榨季甘蔗压榨量料下降至6.463亿吨，较上一榨季降低近 1000万吨。同时预计甘蔗种植面积同比减少3.1%，至877万公顷。预计当前榨季巴西利用甘蔗加工的乙醇产量将在261.1亿公升，同比减少6.1%。尽管国际糖价下滑，但今年糖厂大部分产量已经定价，且价格高于去年，因此必须增加产量来履行合约。Conab表示，与乙醇相比，糖还是能给企业带来更丰厚的利润。2017/18年度含水乙醇产量预计较上一年度下滑10.2%，至150.2亿公升，无水乙醇产量预计增加0.2%，至110.9亿公升。至于巴西北部与东北部地区，Conab预计产量前景将改善。该地区的甘蔗产量预计较遭遇干旱侵袭的上一年度增加10%，至4920万吨。
解读：17/18榨季巴西甘蔗压榨量有所下滑，但是目前巴西糖醇比连续超过1个半月保持在50%之上，这就使得巴西糖产量整体下滑的比预期的要少的多。
【巴西批准20%乙醇进口关税】本周三，巴西政府首次批准对乙醇征收20%的进口关税，此举旨在保护该国国内生产商免遭来自不断增加的美国进口乙醇的冲击。巴西农业部称，巴西外贸委员会（CAMEX）批准对进口乙醇征税20%，但仅在超出6亿公升/年的免税配额用尽后征收。今年上半年巴西的乙醇进口量就达到12.9亿公升，较去年同期飙升330%，其中大多数乙醇进口自美国。巴西农业部还表示，此项税收将征收两年，两年之后另行评估。
解读：巴西终于在上周将乙醇进口关税进行了上调，这大大限制了乙醇进口量，这将刺激乙醇价格的上涨，从而影响巴西国内糖醇比的变化，最终传导到食糖上。
【印度南方糖厂要求进口免关税原糖 北方糖厂持反对意见】受干旱影响的泰米尔纳德邦糖厂已经向中央政府要求免关税进口60万吨原糖以减少损失。为了维持国内价格，印度政府对进口食糖征收了50%的关税。一直以来，该国认为廉价进口糖打击了当地糖厂的利润，从而导致糖厂拖欠蔗款。贸易机构声称，该邦的食糖库存（包括特殊季节的产量）将在10月的第一个星期用完。另一方面，由于缺乏甘蔗供应，其新糖生产将会推迟到12月份。产能利用率不足造成的经济损失是泰邦糖厂想加工进口原糖的主要原因。南印度糖厂协会（SISMA）主席帕拉尼・ 派亚西米称：“泰米尔纳德邦遭受了过去140年里未见的干旱，这将使下榨季的糖厂产能利用率下降至20%-25%并增加营业间接成本，而我们需要维持糖厂的运作。”糖厂表示，如果下榨季75%的产能闲置，他们的吨糖固定生产成本将会增加。
印度官方称政府正在审查具体情况并有可能接受他们的请求，因为这不仅有助于控制南印度糖价还可以确保糖厂清偿蔗农欠款。拥有更多北方邦糖厂代表的印度糖厂协会（ISMA）则一直反对进口并表示该国食糖库存充足。
解读：印度食品部长在不久前才刚辟谣说不会再免关税进口，但是南方糖厂提出了进口60万吨的要求，而北方糖厂则持反对意见。鉴于印度政府公信力并不强，后面接受南方糖厂要求的可能性还是有的。
【泰国7月出口量同比大增43% 台湾进口近11万吨】泰国贸易数据显示，7月份泰国共计出口糖约66.5万吨，同比大增43%。7月泰国出口原糖约32万吨，同比大增近78%。其中26万吨为印尼采购，较去年同期翻番。7月泰国白糖与精制糖出口量约为34.5万吨，同比增加23%。台湾再次成为精制糖最大买家，7月从泰国进口精制糖约10.9万吨，去年同期从泰国的进口量不到1万吨。2017年1-7月泰国已累计出口糖约435万吨，同比减少2%。
解读：8月份台湾的进口量和7月相比只会多不会少，走私的增加给国内市场造成一定压力，不过最近“海狼2017”行动将会大幅限制走私，预估9月台湾进口量将有明显下滑。
主要观点和操作建议
本周郑糖继续受消费旺季影响，同时周五“海狼2017”打击走私的消息也大大提振了糖价。本周以来，国内产销区食糖价格几乎全线上涨。
分区来看，南方产区云南、广西、广东湛江、海南较上周上涨80-160元/吨；北方产区新疆、内蒙古继续维持上周报价，黑龙江上涨50元/吨；销区来看，除了新乡、长春继续持稳外，其余地区上涨10-220元/吨不等。本周广西遭受双台风“天鸽”和“帕卡”，桂南部分地区出现甘蔗倒伏，预估倒伏现象并不太严重。
外盘方面，受巴西进口乙醇关税上调影响，原糖价格有所回升。本周三，巴西政府首次批准对乙醇征收20%的进口关税，此举旨在保护该国国内生产商免遭来自不断增加的美国进口乙醇的冲击。
泰国方面，7月出口66.5万吨，其中原糖32万吨，同比大增78%，出口印尼量达到26万吨，出口白糖及精制糖34.5万吨，同比增加23%，其中台湾占到10.9万吨。
从技术方面看，郑糖周线级别MACD绿柱缩小，快慢线低位拐头接近金叉，期价回归至10日线上方。日线级别，MACD保持红柱，快慢线金叉继续向上，6270黄金位支撑强劲，上方6550附近以及120日均线将有较大压力。
30分钟线上，MACD绿柱出现，快慢线死叉向下，KDJ死叉向下，但均线呈现多头排列。外盘原糖周线MACD红柱显现，快慢线低位金叉向上，期价接近持续向上。日线方面MACD红柱扩大，快慢线金叉向上，不过KDJ位置偏高。
近期关注：双节前备货销量情况及产区天气，持续关注走私动向及打击力度。国际方面需要注意巴西中南部压榨以及天气情况、糖醇比变化，印度甘蔗生长情况、印度进口政策，泰国出口情况。
操作建议：上周果然回踩后出现了一定幅度的上涨，目前在消费旺季的大环境下，海狼行动成为一剂强心剂，本周糖价仍将保持强势，前期多单可以继续持有，但是一旦达到6550附近上涌力度恐有所不足。
价差方面，近月将持续维持强势，会持续遵循下跌周期近强远弱的形势，历史规律将会重演。
文章来源：微信公众号对冲研投
