我们先来分析一下铁矿石近两周剧烈波动的原因：
一是政策面扰动较大。首先是中钢协曾先后两次发声对于当前钢价涨幅过大提出异议，认为这是市场对于采暖季限产50%政策的过度解读，并提出随着优势产能的较快释放，后期市场不会产生大的缺口，钢材价格难以大幅上涨，将呈波动运行态势。之后交易所便出台了一系列降温政策，上期所、大商所及郑商所分别从开仓数量、手续费及保证金三方面对黑色系商品火爆的走势进行了降温，而铁矿石作为黑色商品中供需面最弱的品种则再次领跌。
二是钢厂预期转向。铁矿石6月末以来的这一轮上涨，主要是源于钢厂在宏观数据表现较好的情况下下对钢材需求预期转好，由此引发了一轮补库，并且在港口高品矿供给偏低的情况下触发了供需结构性问题，从而推动矿价大幅上涨。但近两周钢厂进口矿库存开始回落，是否表明钢厂对后市钢材需求预期的乐观程度降低，而需求预期的转弱也导致铁矿石远月合约承压下行。
三是港口结构性问题继续存在。从当前港口铁矿石供需情况看，钢厂采购依然集中在主流高品资源，但截至上周外矿到港持持未现回升，高品在港存中的占比也是处于低位，从而导致结构性问题未能缓解，成为推动矿价走强的主因，这也是在政策面扰动及铁矿石总量供给过剩和钢厂采购放缓多重利空压制下铁矿下跌过程中阻力较大的主要原因。
那么对于本周开始的随后几个月铁矿石而言，我们认为其大概率将进入震荡下跌行情，具体看有如下几个原因：
一是外矿发货及到港情况将会逐步好转。前期受到一系列外在因素影响，国外矿山发货量一直维持在相对较低的水平，从而导致铁矿石到港情况也是相对较差，而必和必拓矿山的火灾则直接导致纽曼粉的出货受到影响，结合同期钢厂对高品矿需求增加从而使得结构性问题在度出现。不过从近两周澳、巴主要矿山发货量看，情况正在好转，其中受火灾影响的必和必拓8月份周均发货环比上月增加了25.6%，港口纽曼粉的数量也有一定程度提升，而9月一般将是外矿的发货旺季，同时从其剩余目标发货量推算接下来的几个月外矿到港量有望持续增加。
二是钢厂对铁矿石补库热情回落。前面提到，6月至今的矿价上涨主要源于钢厂补库所致，但随着7月宏观数据意外回落，钢材社会库存持续增加，以及三四线房地产销售增速的降低，在结合相关机构频频喊话，导致钢厂对后期钢材终端需求出现了一定程度的质疑，进而反应到其对原料补库意愿上来，最近两周钢厂库存已由8月高点27天降至当前的26天，并且从港口成交看，目前钢厂的采购意愿逐步转变为按需采购，需求端的回落将会使铁矿后期面临下行压力。
三是钢厂产能提升空间较小。由于吨钢利润近几个月来一直处于偏高水平，因此钢厂生产热情较高，当前剔除淘汰产能的利用率已经达到91.18%，继续提升的难度相对较大，表明铁矿石边际需求提升空间相对较小，而边际供给的增量却由较大的提升空间，因此后期从边际增量的角度看，铁矿石也将面临易跌难涨的局面。
综合分析看，我们认为铁矿石近两个月的上涨已基本结束，其继续上行的动力已大幅减弱，中期看将面临较大的下行压力。不过由于高品矿供给的恢复尚需时日，同时在钢厂生产利润较高的情况下，高品矿的需求将会持续，因此机构性问题也不能立即缓解，受此影响矿价下跌过程也会面临较大阻力，并不会非常顺畅。
从供需平衡表及铁矿石累计成本曲线看，我们认为后期矿价将会跌落至60美金，但仍需关注国外矿山实际发货情况及到港量，同时钢材价格的走势也将对铁矿产生较大影响。
