和讯期货消息 9月16日，由江西铜业(600362,股吧)集团和上海期货交易所共同主办，金瑞期货股份有限公司承办的“第七届中国有色金属现货期货互动峰会”在上海期货大厦隆重召开。中国有色金属工业协会、中国期货业协会等主管部门领导以及国内外有色金属现货与期货业领导、专家出席本次峰会并发表精彩演讲。和讯期货将为您全程直播。
北京阿拉丁中营商务咨询有限公司铝部经理王宏飞在峰会现场就“供给侧改革背景下铝市场供需分析”作了主题演讲。
首先是影响铝价格的供应分析：开工率高时压制价格；开工率低时价格回升，如此循环。但今年政策调节，市场被打乱。
产能月度对比中，新产能的投产受政策的影响逐渐在体现。复产消息在5月份之后开始密集出现，合规闲置产能在可观利润的驱使下积极复产。
减产消息自6月开始明显增多，7月扩大规模。虽然铝厂拥有较高利润，但政策严厉推进令企业压力剧增，违规产能开始陆续减产。说明国家控制力较强。在9至12月产能变化中，具备复产条件的产能很少，多为上半年复产的延续。全年产能变化与预期区别较大，国家政策影响较大。
关于2018年新增产能预估，预计2018年新增电解铝产能353万吨。其中西南将成为下一个新兴扩建区域。
在关于铝的需求分析中，房地产行业对铝的消费拉动比较明显。新能源汽车的发展也应引起重视，增速较大。此外电网基本建设投资同比呈现反弹趋势。国家政策拉动消费需求。铝的消费结构与需求领域大致相同。
此外大家的关注重点是铝行业供给侧改革。政策发布后企业也采取相关应对方法。
1、尽量拖延，在时间节点上采取无奈减产表态的做法，做好减产预案后观望。
2、积极整理材料，寻求地方政府支持。但因政策监督力度太严，地方政府有心无力。此为略灰色的做法。
3、新老产能置换，将企业的老旧槽型停产，新产能将其替换，但这种做法是否符合政策规定还存在争议。
4、最直接的也是目前企业最主要的应对方法便是――寻求指标置换。此做法难度较大，成交率较少。
王宏飞表示，目前铝价回落属于继前期价格暴涨之后正常回调，前期高价背后主要是由于政策主导：运改 、供给侧改革和环保限产。对于铝价后市走向，王宏飞认为，三季度基本面有压力，四季度政策预期强；全年铝价重心提升，2017年底前合理价格区间16000-18000元/吨。情绪或导致极端价格出现。
以下为文字实录：
王宏飞：大家下午好！今天我主要是跟大家分享一下铝行业的一些情况，可能大家都知道2017年对于中国的铝行业来说是一个非常不平凡的一年，政策接连而出，将价格推到了这么多年来很高的价格，无论是大家对后面价格的预期，还是对行业整个发展都充满想象力，同时也让这个行业有这样一个迷人的色彩，我每天接大量的电话都在问市场怎么回事，价格为什么一下涨这么多。
像大概十几年前，铝其是很贵的，非常贵，至少是比锌贵。后来锌和铝是同价，现在锌已经2.5万，铝是1.6万，它后面还会高吗？还会像锌一样吗？今天我会从微观数据，行业的情况和大家关心的问题我总结一下然后跟大家分享一下。
首先看一下行情回顾。这个是整个铝价的走势，我们看到的是从2015年12月开始，铝价是蹭蹭地往上涨。主要原因是运改、供给侧改革、环保限产，说白了就是政策。去年是因为921当时有一个运输新政，导致了大量的铝锭滞留在了前端，然后市场库存一下降到20万吨，什么概念？没货了，价格上涨了。然后运输好转价格又下来了，然后下来了以后环保要检查，原料价格要上涨，像氧化铝的材料，烧碱、石灰等都涨得非常高，这个时候成本开始推动涨上去了。然后紧接着又出来了，供给侧改革大幕2017年拉开，然后政策落定价格出来了一直上涨，到8月份一直达到1.7万的水平，最近稍微回落了一点，可能也是因为上涨太急了有一个正常的回调还有这一阶段的消费稍微比之前要差一点点，本身因为价格涨得太高以后，市场肯定会高，不明白这个价格几天之间涨了几千块钱上去了，我先看看先不买。所以价格会有一个调整的过程。这是对价格的回顾。影响价格的因素我们分析一下有几点，首先我们先看看供应。
介绍一下，阿拉丁是做铝行业深度咨询的 公司，我今天展示的是行业数据的情况，与前面几位老师的话风不太一样。介质到 8月底，中国电解铝总产能4349.6万吨，同比增长7%，运行产能3624万吨，同比增长8.8%。总产量是很高的，这几年产能情况一路上升。运行产能如果今年没有减产可能更高。开工率一直上升，最高的时候到了88.6%，后来供给侧改革政策出来，导致大量的企业减产，开工率从7月份开始下滑，到8月份降到了84%，这一开工率到后面有一个环保检查、环保限产的预期在，可能年底的时候这一量还要继续缩减。今年与往年有一个不太一样的情况，往年价格也是这个走势，虽然存在时间差，但是实际上它是交互的情况，当你开工率高的时候你就压制了价格，当价格回落了以后企业没办法减产，开工率降下来了，开工率降下来市场供应有限，价格重新回收，这就是一个循环的过程。但是今年大家看这个图，今年会出现一个开工率高，但是价格也高的情况，主要就是因为政策干预，市场的自主条件被打乱了。当政策来干预市场的时候，市场的自主调节的情况就已经退居二位了。
这是一个产能的情况，2017年我们统计了一下，预计新增电解铝产能369万吨，其实这个数放到铝行业并不高。从投产情况来看，第一季度投入产能非常多，为什么？当时有一个供给侧改革的预期在，这对企业来说赶紧投上去，如果政策一出来不让投产了我大量的投资已经投进去了，我多生产一天多变现一天，所以一季度投产非常多。二季度政策不明朗，所以投产量还好，到三季度就降下来了。其实怎么说呢，总体来看，产能的主要增长量其实就是这几大家。第一个主要就是魏桥，增加了110万吨，这个占比是非常大的。你到前面这些产能你盲目扩张以后，政策出来 对它进行压制，后来再投产上来，可具备投产条件的只有合规企业，从目前来看，后来再投产的可能是以中铝为主，然后就是广西特别是特办的铝工业再次创业，国家有政策扶持，而其他的就比较困难了。
这是1―8月产能变化，我们算了一下，新投产249.3万，复产是86万，减产产能322，主要就是魏桥、山东希望等因为政策改革，所以8月份的减产产能增起来了。复产是因为价格好了，地方政府要业绩，企业要发展，所以能开起来的肯定开起来。1―8月的产能做了月度对比，新产能受政策的影响逐渐体现，从1月份、2月份到了5月份基本上没有什么新投产出来，8月份就是8万吨。复产是在5月份以后密集了，减产的就比较可观了，6月份开始明显增多，7月份扩大了规模。所以截止到8月底，全国的运行产能15.3万吨，这比我们年初预期少太多了。年初的时候新增产很多的，包括魏桥去年年底自己都说2017年是1000万吨，那时候大家都慌了，一个企业都说1000万吨。但是一个政策就缓解了，说明国家政策性很强了。
这是今年9―12月的预估，看一下新投产能当中看不到山东和新疆的身影了，因为它已经饱和了。新增产能的贡献点就是中铝，借助改革东风，中铝前几年叫卧薪尝胆也好，现在已经初显成果了。作为复产条件的也很少，这里面很多人问我，铝这么好，利润这么高，会不会大规模复产，这些闲置产能看起来利润也很高，为什么不复产，后面会不会对价格形成压力呢？从我们了解来看，中国闲置的电解铝产能当中是处于长期关闭状态，再好也不会开了，它的生产工艺落后，生产指标也是落后的。它前面开起来，后面一旦价格出现风险的时候，它就会很危险，因为它的资金实力也在这儿摆着，如果能开早就开了，之所以不开资金也没有那么多，如果再停产重起，这些成本他是付不起的。然后看看减产，这个多了，这是9―12月的减产。2017年减产产能应该是49.1万吨，今年年底的时候，全行业的产能是比去年减少的，这比年初预计差太多了，所以说政策力度非常强。
这是1―8月电解铝产量情况，总产量2475万吨，同比增长18.3%。这个确实挺高了，但是还有一个原因，是2015年底，铝价9700元时出现了大规模减产，导致了2016年产量是缩减的，也不能完全看数字，就是今年一下子是将近2%的水平，也不能完全这样看。 这个是几年的变化，2017年基本上12%回到正常水平，如果没有政策的话，绝对不止12%。产能的增长率是在回落的，也是受到了政策的影响。
2018年预计新增产能353万吨，这个里面其实有一些企业它可能受到政策影响会放缓，我只是把我觉得的最大量写出来，山东和新疆两地不具备受扩张的条件。西南是异军突起，成为下一个新兴扩张区域。这是行业最大的变化，每年的减产西南企业都是首当其冲的，开了又关，关了又开。在这当中企业苦不堪言。因为大家知道电解铝重启成本非常高，但是现在国家对广西是特事特办，大框架之外广西是可以发展的，国家也提了相应的产能，比如说以百矿为主的都在增产，所以西南可能是下一个新兴区域。
说了供应再说说需求，需求主要是在房地产汽车和电力方面，主要还是房地产。上午专家们讲得很清楚的，但是铝是用于房地产的后环节，房地产建好了，用于后面的环节，为什么今年下半年会出现建筑型材出现很火爆的情况。当时去河南调研的时候，简直就是供不应求的情况，出口也非常好，为什么？因为去年的时候，房地产行业出现了一个高峰，对吗？然后刚它的好自然而然传导到原料和电解铝的时候，至少需要3―6个月的时间，正好到了今年，今年对房地产行业消费的拉动还是非常明显的。第二个是汽车这块，汽车实际上它是因为去年年底的时候，就是因为购置税减半政策下调的影响，4月份出现了下调的情况，所以大家赶在政策前买得更多一些，消费实现提前。今年汽车的销售量只是保持正常一般的水平，这里面新能源汽车的发展还是要引起重视，随着国家环保的要求不断提升，还有汽车轻量化要求不断提升，这种新能源的发展也是备受市场关注。可以看到5月份同比28.4%，6月份增长33%，增速还是不错的。还有就是电网，电网这块主要是特高压的建设，还有就是电网建设的投资同比，现在系反弹的趋势，一带一路的趋势，跨区域跨省可能实现传输，这块拉动电力的需求。
这是对2017年铝消费领域的判断，主要是房地产、交通、电力还有加工品出口，还有机械制造、电子产品、家电、电解槽，这是新产能投入过程中，电解槽需要布线它也会消耗一部分的铝，等于是多利用的过程，这是消费的情况。可以看到今年的铝消费比去年好一些，基本上回到9%、10%的水平，其实后面更看好的是铝的应用。现在都在推广铝的应用，摩拜单车、铝天桥，只要轻量化的都提到铝，未来铝应用这块前景很好的，所以还是看好铝的消费结构。
前面是供应需求，看一下供需平衡。1―8月可以看到的是理论过剩149万吨。预计全年过剩129万吨，上半年过剩明显，下半年过剩格局转变。大家觉得129万吨还是比较大的，但是消费过程中，你市场的合理库存本身也是要相应增加一些，这是一方面。另外是这是我理论的数值，只是一个数字，它可能存在于仓库中，就是我们肉眼看到的，也可能存在于下游加工厂，也可能在途中。所以大家最后看到的量要比这个少。我们对2018年也进行了预测，预计2018年理论过剩50万吨，这50万吨我觉得可能都不是数字，就是一个误差。考虑到常规的库存，还有加工厂的半成品库存，还有在途的，甚至市场平衡以及单月会出现短缺的情况，这就是刚才说到的库存，现在的库存已经从9月初已经到了160万吨，大家市场的压力也主要来自于这儿。大家不知道库存的怪点到底在什么时候，也就是大家不知道下一阶段的起点在什么时候，大家把库存、拐点更当成是下一个行情的起点，它有这么一个道理，但是也不完全依靠库存决定价格。现在铝价从4月份一路拉涨，最近这段时间涨了几天，有两个星期涨了2000块钱，这要前几年，我参加工作的时候，铝一天涨5块、10块，现在一天涨400、500，一周涨2000块钱，这也说明价格的投机性在里面，这样的话下游无法接受，因为他的下游接受不了。我买了高价原料但是我的下游接受不了怎么办？只有消化我现在的半成品库存，或者是有些小型加工厂资金不好环保压力又大，先关几天再说，所以这也会导致库存拐点的时间稍微错后一些，这是一个市场的表现。但是消费还在这儿，你终端行业大家看到了，没有谁因为大型工厂停产了什么了，当大家适应了高铝价常态化以后也会要行销，最近铝价下跌以后一下子仓库的出货量达到了7月份以来的最高点，出库量非常非常大。
下面说一下大家关心的行业政策，一个是铝行业的供给侧改革。也就是1494号文，就是大家说的。这里面有4个时间节点，一个是地方企业自查、地方核查、专项抽查、督促整改，最终完成的时间是10月15号，专项抽查也是9月15号完成。根据这一政策，我们对全国的产能进行了统计和计算，那么在全国现有产能中，违规产能一共是408万吨，它是违规建设的，工信部没有给它备案，地方政府也没有备案，一共是408万吨。面临这么强大的政策压力，企业怎么办？第一想都不用想肯定是拖延，谁愿意停产，尤其是高利润的环境下谁愿意停产，肯定是尽量拖延，但是他拖延发现政策很严格躲不过去的话怎么办？在时间节点上采取无奈表态的做法。也就是前面几个节点，大家可以回想起来每一个价格大涨的时候都是这些点要到的时候，他马上查我了怎么办？我先停下来，至少我在停产中态度在改。同时做好减产的预案，这个时间点过去以后再观望一下，看看能不能多生产几天，因为多生产一天就能挣一天钱，尤其是违规产能，基本上都是全国成本最低的企业，比如说新疆西铝就是成本最低的，魏桥也是电费非常低。第二个是积极整理材料，寻求地方政府，这个今年实现不了，刚开始还可以。后来发现监督的力量太严了，地方政府有心无力，因为现在问责不光是问企业的责，是具体到某个领导某个人的责，无人敢包庇。第三个就是新老产能置换，大家从新闻或者是小道消息，就是将企业的老旧槽型停产，新产能将其置换，但这种做法是否符合政策规定还存在争议。后面建设的是大型的电解槽，但是从节能降耗的角度来说这些是很经济的，像过去那种电解槽本身就应该淘汰，但是从政策来看应该是停后面先进的，把老的不先进不经济的保存下来，这个就是与行业的发展稍微还有悖一些。第四个就是最直接的也是目前企业最主要的应对方法便是寻求指标置换，企业都在买指标，也导致指标的价格越来越高。今年4月份我去河南开会，那个时候的指标是800块钱，8月份去重庆开会说是1500元，最新的成交说是2000块钱，然后我看有人买到了说是2500元，所以指标价格是水涨船高的，所以这个市场上到底有多少指标？分别列一下，一个是2011―2016年官方淘汰产能，还有全部停产以及部分闲置的，也就是全国总指标的数量是636.23，这是可交易的，但是这只是一个理论值。目前官方已经确认的是100.8，剩余的是512.52，大家一看觉得500多万吨那多方销量可以开起来了，其实不是这样的。现在指标交易非常困难，因为指标是卖出去了就不会再回来了，指标代表什么？指标代表的是GDP，那么地方政府会允许指标出去吗？不允许。现在就拿前段时间，内蒙古工厂跟我们说，我们想建新产能将我们老产能的指标置换出去，现在不进进是跨省区不能实现，跨市不能实现，跨县不能实现，所以这里面的障碍非常大。另外一个是很多企业作为领导来说，尤其是国有企业的领导，他并不希望卖这个指标。因为有一个新闻大家可能看到了，我在我在位的时候，铝行业价格不好我连年亏损，我没为公司做什么贡献但是也不能变卖老祖宗的资产，所以他会有这种心理在，指标的置换难度是非常大的。看到的500多万指标中，真正能够交易的我估计不会特别多。
另外是大家关注的采暖季环保限产。三个政策，一个是四部委发布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，后来河南发布了文件，包括洛阳、平顶山、三门峡三重点城市。然后河南又发布了求冬季错峰生产的意见稿，我也跟环保部交流过，虽然是征求意见但是大多数情况下应该是按这个执行了。这个都提到了，电解铝限产30%，氧化铝30%。这是很多人现在关心的问题，也是我每天接到的咨询里面问得最多的，就是说采暖季限产对电解铝影响多大，影响多少产能？我算了一下，按照30%的产能来算，到采暖季的时候，应该是在当时运行产能的 基础上，要减产313.8万吨。大家会问就是它的基准是怎样定的，我也与很多人交流过，关于官方的，企业的都了解过，基本上我觉得公平的办法就是以合规产能为主，大家都在一条起跑线上，是这样来做的，这样的话山东的企业跑到前面违规的那部分停了，合规部分还要减产，那这个量就非常大了。后面又提到了按电解槽来停，我把全国的所有的电解槽统计了一遍，全国的太多了，统计起来也很难，但是我们数据还是比较全的。算了一下预计在当时运行槽数基础上仍将停3430台，这合277.8万吨电解铝产能，如果按四个月的取暖季计算，理论上将减少产量92.09万吨，影响2017年产量35.77万吨。我只是测算了4个月，即使是采暖季过后，存在复产的情况，因为铝产复产周期长，所以对于产量的影响可能不止这四个月后面还要更多一些。
其实给我的题目只是分析供需的情况，但是在开会前，很多朋友说你来上海，现在市场的毛病在哪里影响供需。我是觉得供需是这个时间的点，但是同时成本的上升是大家现在暂时没有看到的，所以我会多浪费大家5―10分钟的时间给大家成本说一下。
成本现在算了一下，1―8月份成本的情况月度走势波动比较大，但是上涨和波动主要取决于氧化铝价格的走势。另外一个是政策主导，价格走势与成本关联度不高，这是1―8月份的情况。但是9月份开始这个关联度还是不高吗？我们看看整个的营收情况，8月份的成本算完以后，按照平均情况里看，全国吨铝盈利是1500，一个铝厂挣这么多前这一吨，都吓跑了。这只是一个理论值，随着原料价格上涨，它只是一个昙花一现的数字。整个氧化铝从1400涨到2400，一千块钱的成本反映到电解铝当中就是2000块钱的利润，按照现在的成本测算，我相信到9月份的时候，全行业盈利水平是要大幅度缩窄，缩窄到几百块钱应该是这样的情况。所以不要被数字吓到，有的时候市场的变量大家要捕捉一下。这是电解铝的成本曲线图，到了8月份听到很多企业说我已经到边缘了，如果氧化铝继续上涨的话我就亏钱了。
大家关心氧化铝，氧化铝可以看看这个价格从8月份平均价格2580到9月初就是3000元，最新的成交广西3350，原因是机制变化，市场只有那么一点点库存量，无货可买肯定就上去了。然后这个是电的情况，全行业的自用电比重是69.2%。阳极大家也关注，大家可能会想氧化铝减产，阳极需求要下降了，但是最近很多朋友都去走访了山东、河南 等其他地区，我也去跟 企业交流，阳极还是非常紧张的，不仅仅是原料紧张，另外是阳极每个企业的规格不一样，需要定做，这个过程中一旦短缺很难快速补缺，所以阳极后面也是易涨难跌落。成本预测，大家应该关注后面的成本会大幅抬升，到年前成本会有2500―3500的大幅度涨幅。这里面还有一个，大家可能会觉得光看 原料成本可以吗？不是这样的，虽然你看到了减产，但是减产导致企业的无形成本大幅度上升，比如说魏桥，减产下来了，这900多万吨的需要他剩下的600万吨来摊，是不是他的吨产成本上升，现在你电多了产能少了，大马拉小车那你电力情况是否也要摊销，这都是无形的成本。还有环保，现在每家工厂都要和环保部门联保，要监测，环保部门每一个监测点监测环保数据。另外是自备电厂基金征收，这个肯定是要收的。
最后是有一个预测，行业发展特点，疆三年、鲁三年、黔贵云川又三年，现在西南成为下一个产能的贡献点。然后就是政策对市场的影响非常深远，行业的有序发展 是可期的，另外是大幅过剩局面难再现，行业进入平衡状态。对于价格，我不想预测，现在预测没什么用，因为金融属性的。很多人说你还是写上，合理的高点我认为是1.6―1.8万，就是年底前。现在铝市场资金炒作的情绪也很高，如果后面因为环保政策和其他的原因，大家把这个价格炒起来，真的像大家说的铝价上2万指日可待，这极端行情需要资金的推动，这不在我研究的范畴。
以上就是我要跟大家交流的内容，谢谢大家！
