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宏观股指
8月经济全线回落下行压力仍在，货币政策短期仍难大幅放松
宏观方面，8月经济全线回落，经济仍有下行压力。8 月工业增加值实际同比增长6.0%，较上月回落0.4 个百分点，大幅低于市场预期。从行业结构上看，采矿业增速降幅扩大和公用事业增速明显回落是8 月工业生产增长放缓的主要原因；工业品产量增速普遍回落，发电量、水泥、十种有色金属、粗钢均现不同程度下滑。1-8 月固定资产投资同比增长7.8%，较上月回落0.5 个百分点，接近最低水平，主要受两方面因素所致：一是8 月当月基建投资增速仅为11.4%年内最低水平；二是民间投资持续回落，8 月当月民间投资增速仅为3.0%。另一方面，1-8 月地产投资增速与上期持平，这与房地产市场供求相对紧张有一定关系，前8 月新开工面积增速为7.6%，仍明显低于销售面积增速5 个百分点左右。8月消费增速下滑或与商品房销售增速放缓有关系。8月经济数据均不及预期，四季度在房地产销售回落的背景下经济下行压力仍在，但经济韧性仍强不会明显回落。
8月流动性仍紧，货币政策短期仍难大幅放松。8月新增社融1.48万亿元，其中实体信贷增加1.15万亿元，社融仍主要来自表内。8月表外社融增加1303亿元，较7月增加1947亿元；但债券融资仅增加1063亿元，明显低于7月的2840亿元，反映出8月的流动性环境较紧。在8月强势人民币的带动下，外币贷款显著减少332亿元。8月新增金融机构贷款1.09万亿，同比多增1433亿，其中，房贷增加4470亿元，同比回落816亿元；企业中长贷回落至3639亿元，较7月减少693亿元。环保和供给侧改革的政策约束下，企业投资意愿受到抑制。8月M2增速由7月的9.2%继续降至8.9%，再创历史新低位，主因或来自同业业务创造货币减少，叠加去年同期基数偏高。M1增速在7月短期冲高后继续回落至14%，与地产销售的趋势性回落以及8月地方债置换减弱有关。四季度经济虽有下行压力但并未失速，经济韧性仍强，货币政策短期很难大幅放松。
市场方面，8月经济数据全面下滑，三四季度经济压力被定调证实，市场预期重塑，地产、建筑和消费等前期受压制的板块逆势大涨，受此带动，三大指数中行业龙头分布最为均衡的沪深300指数表现相对稳定，而周期板块大幅回调。后期市场转向寻求安全边际大的思路，前期利润高企难以为继的板块逐步降低配置，关注边际改善的地产、消费、建筑龙头，以及周期板块中利润释放较晚、前期滞涨的细分品种。周五股指期货再度放松，有助于其功能进一步恢复，虽然经济有扰动，但企业整体盈利质量在实际改善中，市场短期高位震荡整理，股指暂时观望大盘下方3331补缺口情况，沪深300强于其他指数。
黑色品种
现货偏弱需求引忧，利空发酵限产待起
本周钢材现货成交情况整体仍然较差，周中的宏观经济数据增速下滑和产业库存数据加快行情下跌。目前还看不出下周有转折的题材，和之前预期的一样，限产过早过快炒作带出价格高点之后，需求能否跟上成为关键，而此时环保对不少工地开工的影响炒作方兴未艾。
从周度生产和库存数据分析，本周钢材产量环比明显上升，其中螺纹更是增产5.06万吨，钢厂产能利用率居高不下，客观的数据证伪了近期的限产炒作，当然，随着时间推移，限产将缓慢增多仍值得警醒。库存方面，螺纹钢厂库存本周“意外”上升，一旦钢材压力由贸易商开始传导至钢厂，黑色压力将真正显现。另外，今年螺纹社会库存开始于六月份的垒库较往年偏早，至今已有十周，周期上不算短，但势头未尽，库存的边际变化影响超过偏低的绝对水平。上一次如此这般的垒库还在2009年，当年价格上冲到八月底，九月份见顶快速回落之后震荡。
不过华东地区环保对工地开工的影响在逐步消退，北京地区对开工的限制还是到十一月份才开始，后期钢厂的检修和限产将增多。取暖季环保政策保守估计减少期间钢材供给量15%左右，环比的需求也有下滑预期，两者权衡钢材供需较目前偏紧，价格没理由持续下跌，过低的价格不符合平衡表的边际缩紧变化。如果螺纹跌至3700以下，做空亦要谨慎，在现货市场转好前，做多抄底也是逆市。
强弱对比，预计热卷强于螺纹强于双焦强于铁矿。操作层面，逢反弹短线做空，快进快出，追空和抄底须谨慎，另外，卷螺差扩大是相对确定的机会。
有色金属
做空动能逐步释放，有色金属探底寻支撑
铜：本周进口铜精矿现货 TC报在 81-86 美元/吨，继续呈小幅上扬趋势。近期各矿山产量恢复，市场铜精矿供应平稳，商家库存压力较前期增加，出货意愿有所增强，虽然炼厂本周有补库意愿，但仍坚守三季度地板价86 美元/吨。供需双方的僵持局面未改，为9月末的长单谈判做准备。。本周好废铜差价缩小，持货商减少出货，惜售情绪明显，下游需求良好，但合适货源较少，延续供不应求局面。在经历了连续下跌后周内下游点价买货较为积极，现货成交量较前一周单日提升近30-40%，个别铜杆企业出货量单日超过此前50%，而加工费方面也上调超过100块钱。虽然这种现象是此前终端催货电缆厂被迫在价格下跌后集中采购原料影响，但依旧在短期内托举了现货市场信心，升水走高。人民币即期汇率表现下降趋势，由于美元持续走弱，人民币相对走强，导致即期汇率持续走低，此现象导致进口倒挂缩水，从而促进境外铜清关进口。
LME库存虽然快速上涨，但目前看来非消费转弱缘故，而是贸易商移仓，今年已经发生多起，后期影响力将逐渐转弱。铜价目前下跌仍只能按对之前过快上涨的修正看待，而不是趋势下行。从盘面看沪铜指数持仓量、成交量逐步萎缩，下周铜价或在探底后构建横向盘整区间。下周料4.9-5.15万区间运行。
镍：随着镍价的上涨，必将刺激镍矿的开采和出口，一定程度上抑制了镍价过度上涨。菲律宾虽然一再强调禁矿，但收效甚微，随着印尼镍矿出口的增加，料菲律宾很难再坐得住，这给镍价上行带来了压力。但印尼镍矿出口量7、8月份已经比较大了，这意味着当前出口配额之下，印尼实际出口量已经被消化大部分，因此实际上无法承担菲律宾雨季的供应替代功能。本周镍铁表现较弱，钢厂招标价格不断下调，加上废旧不锈钢的挤压，镍铁回吐幅度较大；但是镍矿相对坚挺，主要原因在于海运费不断上调，当前海运费已经至9.4美元/吨，抵消镍矿下调的幅度，镍矿价格将逐步支撑镍铁价格。LME库存上周整体下降900吨，上期所镍库存较上周减3263吨至59938吨，并且，国内精炼镍来源渠道较窄，只能依赖进口，上周进口窗口再度打开，精炼镍进口出现盈利，由于国内镍库存的不断下降，未来进口窗口或出现经常性打开的情况。镍价大幅回调，下游不锈钢厂逢低入市采购，采购积极性尚可，市场上可流通俄镍资源仍不充裕，部分合金、电镀企业对后市持较谨慎态度，下游逢低少量采购金川镍。
近期的连续大幅下跌使做空动能基本得到释放，预计下周开始跌势将放缓，下方10800美元处有较强支撑，很难有效跌破。
化工品种
原油
三大机构月报利多市场，油价在关口位仍存压力
飓风哈维经过之后，炼厂恢复需要时日，艾尔玛在改变路径后，炼厂产能继续恢复，缓解了市场的悲观预期，油价下跌势头暂缓，本周原油价格走高，连续一周上涨，市场的焦点除了在飓风艾尔玛上，还聚焦在三大机构月报相上。艾尔玛因为路径的改变，使得市场的担忧减缓。而三大月报有利的提振了原油市场氛围，OPEC月报产量下滑，EIA下调美国原油产量和IEA上调原油需求都在为油价回暖蓄力，加之美国汽油和精炼油库存大幅下降也利多市场。总之，本周消息面偏向利好，油价得以继续回暖。但上涨驱动仍需观察，一方面，哈维过后美国原油产量恢复较快，另一方面，飓风过后的内涝致使大量炼厂复产滞后，原油需求得不到有效释放，虽然进出口基本恢复正常，但原油库存压力不断加大，将对原油上涨构成阻力，WTI上方50美元仍是关键心理位置。
PTA
下游需求旺季来临， 现货维紧有利正套
PTA自身需求依然较好，但本周主要受大宗商品联动，下跌拖累PTA本周延续调整格局，整体商谈重心较上周出现明显下滑，商品氛围的走弱成短期PTA上行的最大羁绊。装置方面，本周宁波台化120万吨/年装置本周出现短停，仪征化纤65万吨/年装置推迟至10月下旬停车检修；以及三房巷(600370,股吧)120万吨装置都有计划在10月份检修，将进一步加剧短期的供需紧张。需求端的聚酯整体开工依然保持86%附近高位水平，且聚酯工厂原料库存处于合理水平，本周买盘较虽然较前期出现小幅增加。
因此，由于产业链供需维持紧平衡状态，社会库存也处历史地位，PTA基本面向好，短期1801在5200附近安全边际较高，可等回调过后在5200附近介入多单。另外，正套的逻辑在于库存目前的历史低位以及11月后期的逐步累积，叠加需求淡旺季的轮换，PTA1-5正套可在30以下分期进场，目标150个点。
聚烯烃
套利盘以及交割现货释放，市场受到较大冲击
本周聚烯烃受前期套利盘释放以及交割现货冲击，价格影响连续下跌，市场看空情绪加重，加之部分石化有库存增加倾向情形下，在十一小长假前以降库为主，挺价意愿降低，陆续下调出厂价，现货市场失去支撑，中间商纷纷随行跟跌出货。需求端看，开工率提升不及预期，下游买涨不买跌心理下，大规模补库意愿不高，仍在观望预期价位。美金盘方面，目前流通库存得到一定累积，十月下旬听闻有批量进口货源到港。神华宁夏煤业烯烃项目在2017年9月13日成功产出产品，预计十一前后货源进入市场，对石化的降库存将造成一定冲击。综合来看，短期操作上暂时观望，关注石化的态度以及套利盘的释放。
农产品
美豆震荡为主 关注南美大豆播种风险
本周的USDA报告虽然上调单产，但是期末库存保持不变下对市场的影响有限。在丰产逐渐坐实以后，市场的关注点从产量逐渐增加到出口销售、南美大豆的播种上来。目前巴西少雨干燥阿根廷处于洪涝中，南美大豆播种节奏或延迟，但对产量影响尚不明显。另外美豆出口需求良好对市场提供支撑。在丰产的压力下，预计9月美豆仍为底部震荡为主，震荡区间930-980美分。南美大豆销售卖压及播种风险需多加关注。
国内大豆到港和库存继续趋降，但下游养殖需求尚未见明显恢复，9月下-10月养殖户或有集中出栏，总体蛋白需求预期有限。临近十一放假，饲料企业补库下豆粕现货或成交良好，基差受到支撑。远月采购增加下，供给压力下远月基差过承压。连粕总体跟随美豆震荡，2760有压力，2700-2760短线操作。
MPOB8月报告显示马来棕油增产不及预期，给市场带来利多支撑。根据历史数据，预计至10月底马来棕油库存累积有限，难以产生卖压。利多支撑下，马来出口FOB及CNF保持坚挺，国内棕榈油进口倒挂持续，近几周均鲜有买船。目前国内棕油库存在32万吨的低位，四季度仍有30万吨的进口缺口，关注后期的进口买船和到港情况，短期棕油将继续偏强震荡走势。国内豆油商业库存回落至135万吨水平，需求好转下豆油现货市场表现良好，基差保持坚挺，但9月下旬后预计备货需求逐渐趋弱，库存下降也放缓，豆油在总体震荡偏强走势下或有小幅回调。整体而言，下半年是油脂消费旺季，油脂价格重心将不断上移，回调逢低做多，P1801在 5650一线逢低入多。
文章来源：微信公众号美期大研究
