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核心观点
1.今年甲醇期货行情波动比较大，背后的推动原因既有宏观大环境下资金博弈的影响，但核心因素还是现货基本面供需矛盾的推动。
2.最近的甲醇价格的回调主要还是受到宏观层面影响较大，以黑色系为首的大宗商品全线回调，甲醇期货及其他化工产品价格顺势下跌，但目前基本面供需矛盾不明显，供应层面仍然相对利好预期。
3.甲醇市场价格以华东地区贸易商价格最为活跃，对期货影响最大，港口库存数据的高低对于市场交易心态则有着非常大的直接影响。
4.产业调研对基本面分析有着至关重要的决定意义，基本面研究的核心是供需平衡表，平衡表则需要数据支撑，而数据的准确性需要通过实际调研来印证。
5.预计四季度甲醇市场整体供应情况变化不大，整体供应过剩的量在10万吨/月的范围。
6.认为动力煤后期价格对煤制甲醇成本的决定性将进一步凸显，可能成为左右煤制甲醇运行的核心因素。焦炉气制甲醇四季度受到环保影响最为直接，天然气制甲醇后期则需要密切关注企业供气稳定性。
7.四季度甲醇产业供需矛盾以供应量的缩减为主，下游需求变量较小，整体供应过剩局面有效缓解，供应压力不大，但就基本面来看，可能仍然是易涨难跌的格局，当然实际情况需要考虑宏观和资金层面的影响。
PUOKE 专访重磅嘉宾
王鹏，中国人民大学经济学硕士，现任新湖期货大宗商品事业部总经理，负责大型产业客户服务和维护工作，并为多家大型企业设计和制定相关套保服务方案和期货知识培训等。以基本面研究为主，在产业链调研方面取得了丰厚的收获，对产业链各环节运行都有深入的了解。在《期货日报》和《上海证券报》等公开媒体多次发表研究报告。
完整采访内容：
扑克财经：近期甲醇行情波动较大，背后的推动原因是什么？
智咖 王鹏：今年甲醇期货行情波动比较大，背后的推动原因既有宏观大环境下资金的博弈影响，同时核心因素是现货基本面供需矛盾的推动。如果复盘今年前三季度甲醇行情走势可知：春节前期由于受到节前下游备货补库预期以及受到国际甲醇价格高企，以及16年底市场供需矛盾缺口较大的翘尾因素影响，节前市场相对价格小幅回调后强势反弹至年内高点。
第二季度开始，国内环保监察开始，甲醇上下游开工均受到一定影响，虽然4、5月份有甲醇装置的惯例传统检修影响一部分市场供应，但是新兴下游MTO的开工备货对市场需求的预期未实现，部分MTO企业原料库存高企，暂停或者放缓对外采购计划，导致市场预期利好因素未兑现，加之4月份开始宏观层面开始金融行业去杠杆，导致市场流动性存在利空预期。
甲醇行情在基本面和宏观利空氛围相互影响下，行情下行趋势明显，并且期货呈现远期合约贴水现货格局，期现市场主要矛盾为卖预期买现实，现货市场虽然存在春季检修供应缩减的既定事实，但是对期货远月合约仍然没有起到支撑作用。
6月下旬、7月初开始，大宗商品市场氛围由冷转暖，宏观层面市场对资金层面的缩紧预期缓解，紧张情绪缓解后，大宗商品市场处于亢奋情绪，以黑色系为首商品出现普涨，在此氛围影响下，甲醇期货价格开始筑底逐步震荡上涨。但是当时甲醇基本面并未出现明显矛盾，相反春季检修结束后，市场供应的恢复预期与山东地区新增产能释放的预期并存，导致现货产业客户对后期行情并未明显看好，大部分贸易商热衷于期现套利操作锁定利润。
8月初开始，山东地区新增产能受到环保监察影响始终未投放，加之中东的伊朗和沙特以及埃及甲醇装置检修较多，以及美国部分装置受到飓风影响停产，进口量预期减少，市场原本的供应增加预期不断破灭，市场心态扭转。基本面加之宏观层面资金助推，8月份甲醇行情向上突破趋势明显，价格大幅上涨。
近期甲醇行情在3000点的位置压力较大，目前基本面供需矛盾不明显，但国庆假期仍然存在一定补库预期，现货港口库存增幅不明显，进口缩量迹象明显，供应层面仍然相对利好预期；而甲醇下游以甲醇制烯烃为主的产业利润情况尚可，前期下游终端产品价格上涨，使MTO企业盈利情况大幅好转，开工率处于历史较高水平。最近的甲醇价格回调主要还是受到宏观层面影响较大，以黑色系为首的大宗商品全线回调，甲醇期货及其他化工产品价格顺势下跌。
总体来看，今年国内区域供需格局变化较大，传统的甲醇外输地区西北地区的区内供需格局发生扭转，随着区域内煤制烯烃的大量投产，当地供应过剩压力明显缓解，导致西北地区外输甲醇量大量减少，对山东和华东港口区域供应影响力明显减弱，尤其是二、三季度，西北当地煤制甲醇装置轮流检修，外输甲醇量屈指可数。
扑克财经：宏观和资金层面的因素对甲醇走势又产生了什么样的影响？
智咖 王鹏：宏观和资金层面对甲醇期货影响较大，因为期货价格主要体现现货市场价格和远期市场预期的相互印证，远月期货合约的市场参与核心矛盾是对未来的供需预判。相对而言，市场对未来经济的预期以及资金层面对经济走势的研判对远月合约影响力度较大。比如近期由于宏观经济数据较差，7、8月份的工业增加值数据显示经济下行压力明显增加，近期商品回调主要因此。
此外，如2015年股灾期间，甲醇期货价格也是随着股市的大幅波动而频现涨跌停版，而基本面供需并未出现明显矛盾。又如今年上半年甲醇期货长期贴水现货市场价格，说明市场参与者对未来经济较为悲观。
扑克财经：港口库存及进口消费模式有什么样的转变？
智咖 王鹏：甲醇市场价格以华东地区贸易商价格最为活跃，对期货影响最大，港口库存数据的高低对于市场交易心态有非常大的直接影响，其中涉及到库存周期对市场价格的具体影响。如果港口库存比较高，而市场采购积极性较为冷淡的话，贸易商主动去库存可能性较大，甲醇价格走弱以刺激下游需求直到市场再度平衡。而市场库存如果持续处于低位，则价格处于易涨难跌的局面。今年2、3季度华东地区现货库存增幅不明显，而且与去年同比仍然存在15-20%缩减，所以华东地区现货价格走势受期货盘面影响而波动，贸易商商谈价格基本上随行就市，并无主动调价的动机。
近些年，随着华东沿海地区MTO装置的陆续投产，对甲醇需求量大幅提升，成为支撑甲醇市场价格的核心因素。由于沿海的MTO都是需要大量外购甲醇生产（华东地区每年初步估计需要7-800万吨量），所以为了能够保证正常生产，MTO企业大量签订外国长约以保障供应的稳定性，一般占企业需求总量的50-60%。而近几年国外新增产能尚未大幅增加，国内MTO对进口甲醇需求量占甲醇进口总量的份额越来越高，导致市场上能够自由贸易流通的进口甲醇量大幅减少，比如一般情况下华东的每月甲醇进口量在60-70万吨之间，其中有40万吨左右的量是直接或间接由MTO企业采购为原料库存。
所以，虽然近几年国内甲醇进口量大幅增加，但是市场可自由贸易的流通货量是处于减少的局面，而后期国产货由山东、西南顺江而下，会弥补华东市场贸易货源减少的格局。
扑克财经：产业调研对基本面行情研判有什么意义？
智咖 王鹏：产业调研对基本面分析有着至关重要的决定意义，基本面研究的核心是供需平衡表，平衡表需要数据支撑，而数据的准确性需要通过实际调研来印证。同时，由于不断进行产业调研，可以更好的了解当地市场的矛盾结构，同时，调研的一些直观数据，可以更好的帮助基本面分析。
以今年8月份的调研为例，8月份我们对鲁南地区的甲醇产业上下游客户进行了调研，发现原本市场的共识是环保监察因素影响了当地的甲醛及下游板材企业，但是实际情况是对当地的甲醇生产企业也同样带来不小的影响，其中就包括预期新增的几套甲醇装置未能如期投产也是受到环保监察影响。因此，通过调研，我们及时修正了原本的供应预期，而这些并不是只研究数据就可以掌握的。
扑克财经：能否为我们讲讲四季度甲醇产业供需方面的预判？
智咖 王鹏：四季度甲醇供需情况来看，根据目前所掌握的信息，预计四季度甲醇市场整体供应情况变化不大，根据我们的统计数据，整体供应过剩的量在10万吨/月的范围。其中，国内方面新增产能预计四季度投产较为明确的是，山东的华鲁恒升(600426,股吧)100万吨、新能凤凰20万吨，而前期投产的明水60万吨预计运行也将平稳，其余几套新增装置对年底前的市场供应有限；国外方面目前处于新增装置空档期，伊朗和美国的装置基本要18年初才能陆续投产并对市场产生实际影响。
装置运行方面，四季度煤制甲醇装置预计不会出现较大变数，但是动力煤后期价格对煤制甲醇成本的决定性将进一步凸显，可能成为左右煤制甲醇运行的核心因素。
天然气制甲醇受到气价下调的“红包”，今年成本优势明显，但是潜在风险是冬季工业用气为民用气减量的情况，政府根据供气情况会适当调整工业用气量，导致天然气制甲醇生产出现变数。而往年的冬季，气头装置运行降低也佐证了供应不足的问题，今年同时考虑环保因素导致北方地区大量居民取暖的煤改气问题，所以后期需要密切关注企业供气稳定性。
焦炉气制甲醇四季度受到环保影响最为直接，根据已公布的《京津冀及周报地区2017年大气污染防治工作方案》指示，焦化厂国庆开始延长一半的结焦时间，对焦炉气制甲醇的产量影响较大，根据2016年的情况来看，当时对华北地区甲醇减少供应量约10万吨/月。
而四季度下游需求存在的变量不大，传统下游对市场影响有限，主要是MTO装置的开工情况，目前四季度新增的MTO装置对市场实际影响有限，投产预期在年底。目前MTO整个产业链利润情况较为可观，MTO企业主动降负荷甚至停车检修的意愿不强，常州福德未有重启计划，所以目前来看MTO需要仍然较为稳定。
综上所述，四季度甲醇产业供需矛盾以供应量的缩减为主，下游需求变量较小，整体供应过剩局面有效缓解，供应压力不大，但就基本面来看，可能仍然是易涨难跌的格局，当然实际情况需要考虑宏观和资金层面的影响。
由于时间的关系，以上，就是本次小编与王鹏总交流的内容。不得不说，从王鹏总对于今年前三季度行情的复盘，就可以看出基本面、宏观以及资金面对于行情产生的影响，其中，现货基本面的供需矛盾又是推动行情的核心因素。
但是，基本面的研究对于行情判断的重要性可谓是人人皆知，为什么交易上的分歧还是那么大？产业调研对基本面分析有着至关重要的决定意义，但调研时需要了解的问题要如何产生？“产业”要如何深入理解？应该关注哪些内容？上下游产业链的分布、结构、成本、利润、需求等等，如何着手分析？分析框架如何建立？
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