库存开始累积
部分观点基于去年冬季动力煤价格上涨的思维惯性，认为今年的价格也将上扬。然而，笔者认为，今年冬季与去年同期的市场环境不同，供应增加的幅度更大，目前，秦皇岛港的库存已经企稳回升。与此同时，今年冬季对工业行业的限产意味着动力煤需求的下降。整体来说，后期动力煤价格走低的压力增强。
优质产能释放速度加快脚步
部分看多的观点认为，去年冬季动力煤价格快速攀升，今年会重复去年的情况，10月之后走出一轮凌厉的上涨行情。实际上，提振去年动力煤价格的力量是供应收缩。去年，煤炭行业在276天工作日制度下，产量迅速下滑，冬季出现供应缺口。今年，煤炭行业重新执行330天工作日制度，产量陆续恢复。数据显示，今年1―8月，全国原煤产量为23亿吨，累计同比增加5.4%。从发改委的表态来看，政策层面增加供应、平抑煤价的目的较为明确，其提出：加快优质产能释放，督促指导主要产煤地区持续增加有效供应；增加运力协调保障。从各大集团对煤炭价格的表态来看，神华、中煤、同煤等多家大型煤企宣布下调北方港市场煤价10元/吨，说明动力煤价格上方的政策顶正在清晰。
秦皇岛港库存回到600万吨上方
由于铁路满负荷运行，秦皇岛港日均煤炭调入量到达今年4月以来的高点，从9月17日的540万吨增加到10月8日的657.5万吨，增幅为21.2%。库存累积，港口供需矛盾缓和。国庆假期，煤矿生产基本正常，坑口库存并未出现明显紧张的现象。大秦线秋季检修将促使短期港口库存下降，但需要注意，大秦线检修历年都有，下游及港口贸易商对检修带来的港口调入量下降已经有所准备。
冬季需求下降幅度可能超出预期
由于水电减少和北方供暖的原因，冬季火电需求上升，动力煤消费旺盛，这也是当前市场看好动力煤的主要原因之一。不过，笔者认为，今年冬季火电需求的下降幅度可能超出预期。
北方“2+26”城市明确提出冬季限产要求，其中涉及钢铁、焦化、水泥行业。北方部分地区对钢铁的限产要求为减产50%，这意味着工业用电将快速削减。
8月24日，环保部联合多部委、六省（市）政府共同印发《京津冀及周边地区2017―2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，提出全面完成以电代煤、以气代煤任务。10月底前，“2+26”城市完成以电代煤、以气代煤300万户以上；北京、天津、廊坊、保定完成“禁煤区”建设任务，区内散煤彻底“清零”。环保政策发力，煤炭消费量被严格控制。
综上所述，动力煤市场面临供应增加、库存回升、需求下滑的局面，后期价格向下的压力正在增强。
（作者单位：国泰君安期货）
