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作者:邢司令/Abo，来源|Abo茶座
【邢司令的温柔二三问】 10月焦炭怎么搞？
司令：焦炭1801近期跌势超乎所料。有人提出1600的目标，有人认为哪里来那里去会回到1372甚至跌破1300。您怎么看？
Abo：是啊。8月底茶座《天空的尽头在哪里》戈教主提到，焦炭要往1600去了。这是继年初他提出2600之后，再度被认为是疯子了。焦炭1801的下跌走势，我认为主要原因是需求逻辑悲观预期的体现。近日继续下跌的原因可能有：节日期间焦化环保限产不及预期、钢厂提前限产且措施到位、局部区域钢厂焦炭可用天数略有上升、部分品种煤价有所松动、钢材价格下跌钢厂寻求转嫁等等。
目前贴水现货550左右，但现货已经开始累计100左右的下跌。不大可能现货刚开始下跌，期货下跌就结束了，需要有个基差够不够的证伪过程（现货下跌能否赶得上），这一过程将会是个“花式摸底”的过程。至于回到1372不大可能，目前潜在多头都在备好箩筐，等待更好的安全边际的点位和时间呢。如果焦炭跌到1300，哈哈，按天黑群说的，我吃了它。
司令：花式摸底是什么玩意？您认为到年底焦炭现货还会下跌多少？
Abo：“花式摸底”是根据邪教教主@阴阳手摸索的“花式筑顶”演化而来。@阴阳手戈教主认为，目前主流筑顶的手法有两种：一种是“大保健”，一种为“花式”。比如焦炭1801在8月底的时候就采用“大保健”筑顶，期货与现货同向，集中火力不断推高，类似传说中的“醍醐灌顶”。而“花式筑顶”特点是期货走势与现货反向，或虽同向但出现升水（如2月底到3月中旬的矿1705），通过不断散布乐观预期来回吸筹或派筹，在反复进出中多单完美逃脱乃至反手。而“花式摸底”类似“花式筑顶”，目前的焦1801具备这种特征（9月初现涨期跌，目前现货开始下跌但期货贴水仍很大），这和淫派技术的“寡妇式”下跌不谋而合：不要不要~还要还要~最后极有可能决堤了......
现货下跌多少，分歧很大不好判断，可能要取决于环保限产的执行力度和实际影响效果。经过累计100的下跌，可以预见，河北及山东钢企一定在“密谋”下步空袭方案：接下来可不是50、50搞了，最好10月再狠搞2轮。能否得逞，除了焦化企业能否组织有力抵抗外，最终还是取决于焦炭能否出现供需失衡。10月-1月钢厂有个主动去库存的过程，2月份则进入主动补库阶段。我保持相对乐观，认为到年底较为悲观的继续下跌幅度300左右。4季度本来就是煤焦旺季，停限后因副产深加工无法运转，焦化利润将大幅下降，在煤价保持强势的情况下，焦化如果出现亏损，可能主动限产，那么将改变钢焦博弈的不利局面。此外，目前看来对焦化略为不利的环保停限是存在变数的。
司令：您提到到“煤价保持强势”好像与目前主流声音相反，还有“环保停限存在变数”，能给我们说说吗？
Abo：确实，现在到处都是看空焦煤的声音，比如做多煤焦比，比如各类黑色强弱排行版中，焦煤不是倒数第一就是第二（另一是矿石）。我想从现货层面说说，目前焦煤现货还是最为强势，那么“焦煤供给宽松、焦钢精煤库存处于高位”等信息一定存在很大水分，你要相信焦厂钢厂搞采购的不是吃素的。煤矿的安检升级对煤炭供给的影响可能会超乎想象，目前临汾地区地方矿17日开始停产（禁止出煤），其它地区会没动静吗？4千多万的产能产量多少知道吗？19大后停产的煤矿能按时开起来吗？独立洗煤厂已被要求停洗，接下来有冬储、12月安全月，再接下去是春节放假，然后是2会，供暖期内指望煤炭产能充分释放不太现实。2019年炼焦煤价格的基石――山西焦煤集团铁路长协价的上调，也是大概率事件。所以焦煤现货没有想象中的那么弱，期货的相对弱势表现主要是交割指标的问题。过度被打压后必有反抗，目前已有动作了。
这轮“环保风暴”我认为是国家对雾霾的成因和防治的一个重大探索，可谓力度空前。从目前钢企限产的措施看，这次是来真的，所以为什么许多环保官员有“出了问题将招致灭顶之灾”之说。因为时间紧迫及假日原因，焦化的限产执行力度不及预期，但不能代表接下来的时间也会如此。中央文件要求焦化限产幅度是30%，但目前地方方案中最低级别延长结焦时间36个小时，对应的限产幅度是40-45%，48小时幅度近60%，72小时就不说了。如果较为严格执行，焦炭的供需可能存在变数。所以焦炭库存是我们需要密切跟踪的重要指标。
司令：看来多空分歧很大，对于焦炭1801，波总能不能给个建议？
Abo：是的，多空分歧很大。虽目前空头趋势明显，但悲观预期可能有所透支，所以日内车震幅度巨大。我认为很难搞，所以谈不上建议。我的想法是：
焦炭现货下跌无法阻挡，下跌幅度取决于环保限产对钢焦的影响相对大小；焦煤现货相对有支撑，对焦炭构成一定成本支撑。
目前空头趋势明显，建多时机尚未到来；但悲观预期在盘面有过度透支的可能，“花式摸底”途中会有抵抗，若有再度深跌则是极好建多良机（焦煤可能会率先反弹），焦1801应有个修复基差的做多机会。
1）选择等待。既然是“花式摸底”的过程，等待时间（11月中旬）或位置（足够的安全边际，如跌到1700附近考虑逐步建多）。
2）轻仓试错做多焦煤或者品种套利。套利我会站在许多分析师的反向：做空焦化和钢厂利润。
3）这时候还看空双焦的不是偷菜就是菜！等待的做多做的就是1801交割大战的期现回归，虽然为时过早，但我认为空间有些诱人了。
以上观点仅供参考。因为，“等Abo爆仓了咱再进入”似乎成为很不错的策略。
文章来源：微信公众号经济逻辑
