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宏观股指
内外需增长均保持韧性，股指保持震荡上行
宏观方面，进口大增导致9月贸易顺差下降，内外需增长均保持韧性。按美元计价，中国9月出口增长8.1%，前值5.6%，预期9.5%；外需整体走强叠加低基数使得出口再次走强。对发达经济体加拿大和美国、欧盟出口增长20.4%、13.8%、10.4%，增速环比上升13.1、5.3、5.3个百分点。2017年8月之后，全球经济强势复苏阶段，主要表现在美、日、欧等主要经济体的制造业PMI数据开始进一步快速回升，外需恢复对出口有一定支撑。按美元计，9月进口增长18.7%，前值13.5%，预期16.2%。受原油、钢材等工业品涨价及内需增加的原因，进口较上月大幅上升。分品种看，铁矿砂和精矿、原油进口量增速分别为11%、12%，分别较上月上升10、9个百分点。初级塑料、未经锻造的铜进口数量同比增长23%、26%，分别较上月上升9、15个百分点。9月贸易顺差为284.7亿美元，较上月大降135亿美元，主因是进口大增。三季度出口、进口同比增速分别为6.8%、14.5%。供给侧对产能限制作用显现，钢材、煤、焦炭的出口量近期下降显著，原材料进口量大增。从进出口数据来看，内外需均表现出韧性，四季度贸易数据仍可维持增长。
节后第一周市场偏强震荡，两融余额连续回升至9949亿元。三季报行情延续，超过90%的中小创板块公司已经发布业绩预告，预计三季报持创业板20%，中小板30%的盈利增速表现，在风险偏好较稳定的阶段，可关注估值和业绩相对匹配的中小公司；另外通过盈利向下传导的思路，关注三季报预期相对中报加速的中游细分和消费品领域。股指本周冲高缩量，IH和IC再遇前高附近压制，短线观望回调力度，震荡上行趋势不改。
黑色品种
利空唱罢驱动轮换，限产登台价格偏强
本周价格受假期涨价提振大幅高开，但假期库存较大幅度累积形成拖累，不过盘面跌至3500关口附近限产来袭，加上节后库存去化理想，行情上演大逆转。从钢厂、贸易商和仓储多环节反馈的现货成交情况也比较理想，市场情绪有较明显的转变。
本轮下跌行情料在本周开始转折。受环保政策打压终端需求和悲观的宏观预期两大驱动主导，黑色市场经历了一个多月的大跌，盘面跌幅远超现货，导致产业链上下游均出现偏离正常区间的较大基差，不过由于现货成交和库存增幅较快，盘面做空主力资金未见撤退，盘面一直拖着现货下行。节后邯郸、唐山等地的超预期提前限产和周四的利好库存数据终于让久攻3500未遂的空头力量疲软，做多资金进场。所以从题材上说，之前主导跌势的两大驱动发生转变，限产开始占据行情主导。由于不少2+26城市的PM2.5指数出现恶化，会议召开在即，因此出现了提前且超强度的限产，预计随着限产进入实质性阶段，供给端的收缩将不再是预期而是事实，本周钢厂高炉开工率出现明显下滑，预计随着限产的扩大和深入，供给端还会继续收缩。十月份公布的一系列宏观经济数据使得之前过度过空宏观的炒作出现修正，下周还有一系列重要的宏观数据公布，目前预期中期略利空，不过大概率好于9月数据所造成的过分悲观预期。因此随着驱动向限产和宏观预期修复轮换，黑色行情有望维持偏强走势。
不过，基于季节性比较和环保政策的严格执行，需求端料将同步收缩，本周成交转好的势头能持续多久值得关注，不排除有工地抢在环保限制开工前赶工和节后补库暂时性成就了较好的现货行情，北材南下过早过快之后南方地区的需求能否良好消化就很关键了。因此基于这样一个供需双弱的预期，我们对上涨要理性看待，更大可能性是偏强需荡而不是单边趋势性上涨。
强弱方面，由于钢厂和焦化厂限产，相对而言，铁矿仍将是黑色中最弱的一个环节。周五开始山东主流钢厂开始第三轮下调焦炭采购价100元/吨，钢厂焦炭库存矛盾不突出，预计双焦弱于成材。热卷由于季节性需求更好，将继续强于螺纹。
操作层面，建议空单离场，后期以回调做多为主，等下周宏观数据和相关政策以及限产更深入后，行情确定性更大，在此之前追高有风险。
有色金属
市场情绪存疑，有色金属暂时观望
铜：虽然自9月底以来，进口铜盈利窗口已经打开，但是这并未导致进口铜货源的大量涌入，因此周内持货商普遍挺价惜售。本周升贴水表现跌宕起伏，暴涨暴跌先扬后抑，成交市况因此受抑，下游虽有补货意愿，但投机纷乱反复，令大多数下游谨而慎之，驻足观望，等待换月后的稳定局面。价差和交割因素决定了这周现货的升贴水表现方向。自周四午后，现货铜升水迅速回落，周五已报至贴水100元左右。预计进口铜盈利窗口持续开放的情况下，进口铜供应量会逐步增多。得益于本周铜价的大幅上涨，废铜市场活跃度表现尚可，周内持货商出货积极性一直较高，但下游厂商拿货意愿不强。9月精炼铜产量保持增长，但并不及预期，主要因为部分再生铜炼厂受到环保抑制产量提升低于预期。需求方面，目前仍处于消费旺季，但随着冬季逐渐来临，将进入持续数月的淡季，库存预计将进入回升阶段。现货市场下游在5.3万元/吨上方的价格下畏高将导致买需受抑。
目前软逼仓行情也结束，再加上环保调控会导致供需双杀，所以铜价在此基础上会有所走弱。资金方面，当下CFTC的持仓仍然是多头加仓的，国内资金多头暂未离场，所以如果外部继续追多，铜价的调整也将有限。周四即将公布9月固投、消费，以及3季度GDP等数据，或给市场以更多指引。目前铜价处于宽幅震荡的区间上沿，关注现货升水和库存的变化，关注铜价能否突破前高及力度。
镍：近期，山东省临沂市环境保护局印发关于转发《山东省环境保护厅关于印发山东省钢铁企业采暖季错峰限停产指导意见的通知》，镍主产区企业生产受限，3家企业被要求限停产50%，这会使后期镍的供应趋于紧张。加上菲律宾雨季的持续导致镍矿价格较为坚挺，本周镍价大幅上涨。
周三菲律宾立法机构批准了该国总统对新任环境及自然资源部部长Roy Cimatu的任命案，对于菲新任环境及自然资源部部长走马上任，该国矿产商周三表示，他们多持乐观态度并表示业者也愿意与其合作来支撑菲律宾矿业发展。先前对于开采矿产的禁令或将松动。
国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至1000元/吨，主要是进口转成盈利的压力；但精炼镍进口到岸升水大幅上升，抑制进口盈利，因此，进口盈利基本上很难有压力；不锈钢价格逐步显现企稳迹象，对于镍价的压力舒缓；国内镍铁环保问题出现，以及接下来菲律宾雨季叠加，镍铁将逐步迎来支撑力量。支撑镍价格上涨的几点逻辑都在，镍价中期看多。但单周涨幅已经高达8%，节前镍价下跌的时候，镍仓单下降比较多，下游企业也准备了比较多的原料，另外短期不锈钢终端消费也出现分化。因此，多单继续持有，新单不建议追涨，背靠88000逢回调买。
化工品种
氛围提振下反弹可期，需求亟待市场验证
原油
节后归来的第一周，油价并未延续前期的下跌走势，而是在利好提振下触底反弹。虽然减产延长目前并无商谈结果，但欧佩克秘书长称有明显的证据显示石油市场正在重新平衡，沙特阿拉伯宣布将进一步削减原油出口量。再加上本周公布的月报上，OPEC上调对2018年全球石油需求预测，市场担心伊拉克库尔德地区紧张局势升级，油价接连走高。EIA月报则认为明年全球石油需求增幅减缓，油价涨幅受限。短期来看，油价料将震荡偏强，但在实际产量数据利空影响下原油上方压力仍存。
PTA
本周PTA走势仍然较为纠结。供给端由于仪征化纤 65 万吨/年装置、 三房巷(600370,股吧)240 万吨/年装置的如期停车，国内 PTA 开工率下滑至 70%水平。因而PTA市场仍维持去库存周期，在此支撑下 PTA 大幅下滑空间有限。但下游聚酯的利好预期已经提早消化，本周下游涤丝产销相对平淡，开工率继续上行的空间不大，预计 PTA 维持震荡偏弱格局。操作上，暂时观望为主。
聚烯烃
节后归来，聚烯烃库存都有小幅累积。PE社会库存总量增加，较节前增加3.2%，比去年同期高16.4%。来自中东地区的低压膜料供应紧张，亚洲地区价格出现上涨，但高压、线性受市场需求整体偏弱影响，价格稳中下滑。市场对于后市看好的基础必须存在于需求的走好之上，目前PE低压注塑制品工厂整体开工率在5-8成，农膜开工率在78%左右。农膜旺季可期，但短期在环保督查的影响下，下游工厂开工将会受到限制。PP方面，供给端增加不明显，下游华北部分地区停工的塑编企业未有开工意向，而大型工厂其原料库存处于中等偏上水平，按单采购为主。整体来看，聚烯烃短期仍需要寻求需求的支撑，操作上，单边可以依托均线短多。套利方面，L 1-5正套可以在60以下分批进场。
农产品
USDA报告利多下美豆震荡偏强 菜棕油可逢低试多
USDA 10月供需报告下调单产至49.5，最终新豆库存降至4.3亿蒲。报告意外利多但总体并未改变全球大豆供应宽松的格局。不过当下美豆收割进度略慢而巴西天气干燥阿根廷潮湿影响大豆播种进度，使美豆价格受到支撑。后期关注美国出口销售以及南美天气，目前美豆偏强震荡，但在缺乏新的利多刺激下，预计1000-1010美分压力难以突破。国内方面，节后第一周成交良好，现货价格在报告后跟盘上涨。美湾装运延迟以及华北豆粕偏紧格局下，预计豆粕近月基差将保持坚挺。但随着节后开机回升、下游补货结束，以及11、12月到港增加，豆粕库存或再次回升。预计连粕短期偏强震荡， 3000一线暂时有一定压力。
上周油脂在底部震荡后略有反弹，USDA报告的利多是一方面，另外也是受到商品大势的影响。MPOB10月报告中性略偏空，产地棕油即将进入增产周期尾声，预计截至10月底马来库存在215万吨左右，产地难以产生较大卖压。目前全国港口食用棕榈油库存回升至40.5万吨，但货源集中下基差仍保持坚挺。国内四季度订购棕榈油总量在 75-80万吨左右，按月均 30～35 万吨的需求量来看，后期仍有15万吨左右的缺口。近期豆油库存回升明显，全国豆油商业库存达到155万吨以上，再次创历史同期纪录，一方面相较于节前备货，需求暂时下滑，另外则是节前国内大豆的高压榨量下豆油供应较大。菜油节后第一周买家逢低补库成交明显放大，华东库存下降明显，未来买家补库下菜油将继续去库存。国内油脂短期仍有一定压力，但进一步下跌空间有限，可逢低轻多，根据强弱关系，建议选择菜油棕榈油。
文章来源：微信公众号美期大研究
