自10月19日以来，焦炭指数在1670元/吨附近获得有力支撑，但向上反抽又在1770元/吨附近遭遇明显压力。从技术形态来看，焦炭价格有继续向上反弹的需求，但基本面恐怕很难支撑价格持续反弹，未来一个月焦炭价格维持振荡向下走势的可能性更大。
产量连续缩减支撑价格
9月，我国焦炭产量为3645万吨，同比减少7.1%；1―9月，焦炭累计产量为3.3亿吨，基本与去年同期持平。今年焦化厂产量明显前高后低，预计11、12月焦化厂产量还会走低。根据“2+26”地区冬季焦企限产政策，一定条件下结焦时间将延长至36―48小时不等，即焦企减产35%―55%不等。这当然是利好焦炭价格的。
此外，焦煤因为供给收缩，现货价格维持高位，对焦炭价格也有提振作用。但是焦化厂对原料供给紧缺早有预期，前期补库较为充分。截至上周末，国内百家独立焦化厂的焦煤库存量为773万吨，比6月低点多出150多万吨。因此，预计在12月之前，焦煤紧缺不会成为焦炭市场主导因素。
高炉开工率快速走低
10月份以来，随着限产升级，高炉开工率快速下滑。截至10月27日，全国钢厂高炉开工率降至71%，创出2012年有统计以来的最低水平。从生铁产量看，今年前9个月生铁产量与焦炭一样，呈现“前高后低”的态势。从生铁与焦炭累计产量增幅来看，似乎焦炭需求尚可。
但焦炭此前的供给缺口已经在6―8月份的巨大涨幅中得到体现，在目前焦炭及钢厂同时限产的背景下，对于是产量削减得更快还是需求减少得更快的问题，必须观测动态的库存水平才能得出结论。
钢厂原料库存充裕
9月29日，天津港(600717,股吧)冶金焦炭库存量为90万吨，与日照、青岛、连云港(601008,股吧)合计为269万吨，但10月27日，上述四个港口的焦炭总库存量下降至238万吨。这意味着，过去一个月，随着现货下降300―400元/吨，部分贸易商清理掉了手中的存货。港口库存毕竟数量不大，钢厂的库存目前是偏高的。
截至10月27日，国内大中型钢厂的焦炭平均可用天数为12.5天，比去年同期的6天明显要高很多，也高于2015年同期的9天。这说明钢厂目前的库存充足，并不缺焦炭。本月，以山东日钢为代表的钢厂多次下调焦炭采购价，钢厂库存较高，希望以此抑制独立焦化厂供货的积极性。就目前而言，整个10月份钢坯和钢材价格比较坚挺，但近期钢材价格已经出现松动，钢厂利润空间被压缩。如果后期钢材价格开始下跌，焦炭现货价格恐怕将难免“先跌为敬”的尴尬局面。
综上所述，笔者认为，焦炭价格前期大幅杀跌的确释放了大部分空头能量，因此当前进入振荡并无意外。总体来看，价格重心下移仍为大概率事件。
（作者单位：良运期货）
