(期货日报)用好期货成石化企业转型升级的关键一招

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环保整顿的影响日益显现

环保监察标准从上向下一级一级落实到最终的执行企业，要求的力度在不断提高。“随着冬季取暖大考的到来，相关排放标准已经不是唯一的考核指标，蓝天白云才是验收过关的唯一标准。”10月31日至11月3日，记者参加华北地区石化企业调研时，当地企业人士如是说。而环保高压对处于石化产业链不同位置、不同规模级别的企业带来的影响也是不同的，甚至可能带来相反的效果。

今年2月份环保部及国家发改委印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，8月份又明确提出了2017年10月至2018年3月“2+26”城市空气质量改善目标，在国家狠抓环保的大基调下不同地区还制定了针对各自地区特点的冬季错峰生产应急预案。中国石油(601857,股吧)化工股份有限公司齐鲁分公司能环处副部长李玉道表示，一旦雾霾等应急预案天气出现，即使环保达标的企业，同样要配合政府的安排进行减产甚至是停产。

据了解，进入11月份环保的重点工作集中在对“2+26”城市大气污染治理上，而平时对华北地区石化企业环保治理除了体现在废气、废水、固体废料排放控制外，还从企业规模、生产安全、工艺是否先进、企业布局是否符合国家发展规划等方面进行管理整治。中沙（天津）石化有限公司商务部经理李子成表示，国家在华北地区重点对“小、散、乱、污”企业进行治理。例如，年销售额在2000万以下的企业进入冬季率先关停来配合错峰生产政策的实施。部分地区开始推进由政府组织建设且环保配套设施一体化的产业园区来对区域内石化企业进行整合，而一些规模较小且技术与资金实力不足的企业则因为不具备进入园区的条件而被淘汰。山东地区大型地方炼油企业鲁清石化市场部负责人于泽亮表示，国家近年来大力推广成品油国VI和京标VI标准，很多炼油能力不达标的地方炼油企业在相关石油进口配额上得不到满足，实际上也在因为环保的整治被淘汰出局。

以环保为抓手对石化企业开展的清理整顿工作对不同类型、规模以及处在产业链不同位置的企业的影响存在显著差异。期货日报记者走访产业链上游齐鲁石化与中国石油化工股份有限公司天津分公司时了解到，这些企业几乎都在满负荷运行，而能在环保高压下保持如此之高的开工率得益于前期持续高标准的环保投入。齐鲁石化相关负责人李玉道表示，公司污水处理费用由原先的2元/吨升至15元/吨。天津石化相关负责人也表示，公司汽油硫含量的排放标准从最初的每单位标准300多降低到现在的10以下。环保高压不仅没有使这些企业停摆，交谈中相关负责人还表示要投建高端产品新产能。

同为上游的山东地炼企业鲁清石化与中游大型液化气深加工企业东方宏业的相关负责人表示，目前为止环保对生产的影响不大，主要担心冬季出现雾霾天气后执行限产的问题。于泽亮表示，山东地炼经历过前期的野蛮生长后目前生存下来的企业都是规模较大且环保水平过关的，但地炼产能过剩是不可回避的现实，冬季一旦出现雾霾天气进行错峰限产是大概率事件。

而对于下游的塑料加工企业天塑科技集团第二塑料制品厂与山东寿光健元春有限公司来说，环保的影响似乎更小，甚至起到了正面作用。原天津二塑销售副厂长现任天津九塑厂长赵阳表示，相对于上游企业，使用聚乙烯原料加工成农膜产生的环境污染相对较小，前期公司也配套了相关的环保设备。山东寿光健元春有限公司采购部经理郝俊亮表示，公司生产的工业包装袋80%是销往国外，今年由于环保整治对“小、散、乱、污”塑料加工企业的取缔，很多国内客户也找上门来要货，但因为产能近两年一直满负荷运行，很多订单也没有接，现在的订单都是一个月以后拿货。

一面是环保高压，一面是企业的高负荷运转，看似矛盾，其实是以环保为抓手进行的石化产业转型升级过程中的必然现象。在转型升级过程中优质产能得到充分释放，终端订单向规模型企业集中。广东柏亚供应链股份有限公司相关负责人谢彩华表示，华北地区石化产业链企业往往规模较大，而华南地区则是小型企业偏多，尤其体现在下游的塑料加工企业上。这一轮的环保整治使得很多缺乏环保配套设施的小型企业被关停，很多采用已经报废的多次回收塑料进行生产的小型塑料加工企业也受到了国家的严厉打击。

由此看来，国家环保整治加快了落后高污染产能的淘汰，对优质产能则是起到了一定的扶持作用。但由于上下游产业生产方式与市场结构不同，环保对企业经营的影响程度不同，对石化产业链上、中、下游供需关系的影响也不同。

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炼化产能过剩背景下

高端产品结构性短缺

我国石化企业产能过剩的观点在调研中得到了企业的共鸣，但在总量过剩的背景下对于优质聚烯烃原料的结构性短缺问题依然突出。除此之外，由于石化产业链较长，作为中游制品的聚乙烯与聚丙烯原料既受到上游原油价格的影响，也受到终端塑料企业需求的影响，并且化工品作为工业品的一大类，同时与整个宏观经济、工业品周期也有着密不可分的关系，聚烯烃类原料价格短期多空分歧较大。

中国石油和化学工业联合会油气处副处长李宇静表示，2016年，我国聚乙烯、聚丙烯产能合计4053万吨，新增产能301万吨，同比增长8%；产量3346万吨，比上年增长8.5%；表观消费量4543.8万吨，比上年增长3.9%；开工率82.6%，比上年增加0.4个百分点；自给率73.6%，比上年增加3个百分点。2016年聚乙烯、聚丙烯、ABS、聚碳酸酯等产品净进口量达1500万吨，多数为国内不能生产的高端产品。

有关分析人士表示，聚烯烃类原料价格在高端品种结构化短缺影响下存在短期脉冲式上涨的可能。而从宏观来看，2015年下半年大部分工业品价格见底，聚乙烯与聚丙烯价格也迎来了一轮不小的涨势，但此轮上涨终端需求的拉动力并不明显，主要是库存结构与产业利润周期性回归的原因，后市聚烯烃类商品价格中枢上移依然要依靠长期需求的支撑。

从中短期来看，供需双方多空多因素博弈依然是价格波动的主导因素。从供给面看，地炼由成品油生产转向化工品生产以及国际油价持续低位都是压制聚烯烃原料价格的重要原因。而下游需求端，废旧塑料回收利用的减少与进口废塑料的限制，地膜厚度标准的提高，以及全球经济回暖都利好聚乙烯与聚丙烯的价格，但与此同时，新技术材料的替代作用对已有需求的影响也不可忽视。

于泽亮介绍，目前鲁清石化拥有500万吨常减压装置，产成品以成品油为主，PP粉料为辅。PP粉料装置50万吨，粒料装置计划今年年底动工，同时也在积极筹建新的乙烯产能。鲁清石化目前原油的进口配额为250万吨，每年约有一半的原油需要从国内购买，而随着成品油批发价格市场化定价的放开，成品油销售的利润快速下降，“油头化尾”的转型成为大多数山东地炼的选择。

中信期货能源化工研究员桂晨曦对期货日报记者表示，目前国家原油价格处于低位而以聚烯烃为代表的化工品价格回落并不明显，因此聚乙烯与聚丙烯短期毛利润依然可观，这也正是山东地炼企业纷纷向石化转型的原因。但需要注意的是，地炼增加的产能往往是较为低端的通用料，有别于齐鲁石化与天津石化对高端产品的增产，因此有可能对聚烯烃类化工品价格造成一定压力。

“环保限产使得小型塑料加工企业回收塑料的需求减少，此外国家对进口废塑料进行了限制政策，这是上一轮塑料价格上涨的主要原因。”郝俊亮表示，减少废旧回收塑料的使用一方面使得订单向大型企业集中，另外一方面也使得一些原本对聚烯烃类原料需求较小的企业开始加大拿货，推高了价格。另外，全球经济回暖使得国外工业包装袋订单的增加也是支撑上游原料价格的一个因素。

赵阳表示，农膜方面对LLDPE原料的需求同时存在着增长与抑制的情况。从低端的地膜需求来看，地膜加厚已经开始在全国推广，从以前3个厚度左右增加到现在的8个厚度，这将大大增加LLDPE原料的需求。但另一方面从棚膜对原料的需求来看，目前棚膜的原料约有10%被茂金属原料替代，并且国内大型企业与日韩企业近期都加入到了茂金属的生产研发中，这将进一步加大茂金属原料对LLDPE原料的替代。并且使用茂金属原料制成的棚膜也使得原本一年一换的棚膜现在可以做到2到3年更换一次，这都将影响到聚乙烯类原料的需求。

总的来看，聚烯烃类化工原料产能过剩与原料生产企业短期利润高位是看空价格的主要理由，但环保因素对炼化企业成本及利润中枢长期上移的影响也不可忽视。长期奔波于市场一线的赵阳告诉记者，看似农膜的需求已经饱和，看似大家对大棚蔬菜的需求也已经饱和，但一些真正种植大棚蔬菜的农民依然不能做到一年四季吃到新鲜的绿叶蔬菜，局部的改善性需求依然会长期存在，因此他对后期塑料加工制品以及聚烯烃类原料的需求并不悲观。

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优质产能持续扩张

调研中记者了解到，在环保高压与石化行业整体产能过剩的背景下，优质高端产能的扩张还在持续，这除了是对后期需求的信心外，也是整个产业发展升级、国家宏观经济调整的需要。在优质产能扩张方面，既有国企央企跟进国家战略的新建产能扩张，也有像东方宏业化工有限公司这样与地方政府共同推进的产业园建设，还有像健元春这样通过上市来扩大企业规模。

李宇静介绍，目前国家正在积极筹划石脑油蒸汽裂解产能、煤制烯烃产能及甲醇制烯烃产能的筹建，其中有超过1000万吨/年的蒸汽裂解制乙烯项目正在开展前期工作，并且大部分产能设计在100万吨左右，其中中海油卡塔尔轻烃裂解项目设计产能130万吨，中石化镇海炼化二期计划扩建产能120万吨，中俄天津炼化一体项目新建产能100万吨。

新建产能除了在环保、工艺水平、生成规模上具有较大优势外，还在积极追求高端差异化品种的生产，因此虽然逐步有新的产量投放市场，但这些原料大都是满足下游客户个性需求的直供料，对整个市场价格的冲击并不大。调研中记者了解到，齐鲁石化目前正在积极推进茂金属材料的生产。而天津石化的相关负责人表示，装置生产重点转向新产品和专用料，以替代进口为主，目前聚乙烯和聚丙烯专用料生产比例已达到整体产量的70%。

山东东方宏业化工有限公司总经理王峰忠表示，企业目前正与政府共同推进一个投资在20亿元的产业园建设。推进产业园的建设一方面符合企业自身发展壮大的需要，同时产业园内会聚集更多的上下游企业，使得企业之间的产销能够得到更好的对接。并且产业园内的企业除了可以享受到一定的审批政策的便利外，环保配套设施齐全，搬来生产设备便可“拎包入住”，这样既给企业提供了便利也保证了环保的要求。

下游的加工企业健元春则想通过上市的方式为企业募集资金来开展优质产能的建设。郝俊亮介绍，因为自家的产品相对高端市场需求一直比较好，对于后市的需求更是坚定看好，目前产能的扩张主要受到资金的限制。以前原料库存在一个月以上，而现在库存水平已经降到半个月以下。公司原本打算在新三板上市，但近两年经营业绩持续增长，规模与生成工艺都处于行业领先地位，因此今年打算在主板上市。但目前上市准备阶段遇到最多的困难依然来源于资金方面。

在期货市场利用方面，几乎所有的企业都表示有所关注，像鲁清石化这样的地炼企业更是参与积极，对整个产业链的品种都有涉及。而像东方宏业与健元春这样的企业，在参与上除了受到人才的限制外，资金紧缺也是原因之一。据了解，近年来，大商所支持开展场外期权试点，由期货公司及风险管理公司的专业人才为企业量身定制风险管理策略，并通过对策略的不断优化，以更少的资金占用取得更优的试点效果。上海华信物产有限责任公司能化事业部经理马丽萍表示，实体企业可以与期货风险管理公司及相关具备现货能力的机构合作，除了可以帮助企业对冲风险外，还可以为企业发展提供综合的金融支持。

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期货助力石化产业转型升级

现阶段，尽管石化产业链利用期货市场的潜力仍然较大，但期货对整个产业定价权的直接影响以及通过贸易商或期货风险管理公司产生的间接影响已经非常巨大。具体来说，期货价格已得到全产业链的广泛关注，现货贸易参考期货价格，贸易商也在部分地区开展以期货为基础的点价贸易模式。部分具有产业链整合能力的风险管理公司开展“产能保证”服务，进一步深入到企业的全面经营当中，并且在眼下石化行业转型升级的关键时期，通过场外期权等方式为企业提供全方位的金融支持。

“现在上游的企业都在盯着期货做现货，现货企业每天的报价往往都在上午9点以后，就是要等期货开盘的价格先出来，如果今天期货的盘面绿了那么现货也很难涨。”赵阳表示。越来越多的贸易商已经开始尝试用期货点价的方式进行贸易，其认识的一位农膜年销售量在5000吨的贸易商杨某在2016年年底时发现LLDPE期货价格贴水现货，当时便决定购买期货合约等待来年1月份交割，而交割后的3、4月份恰是地膜需求的旺季，此时杨某再选择在现货市场卖出获利。目前杨某就采取期货定价的方式来进行点价贸易，这样既对冲了风险也慢慢做大了贸易量。

期货工具不仅对现货定价体系及贸易的影响越来越大，当企业经历商品价格周期性重大波动时，用好期货等金融衍生品工具更是关乎到“生死存亡”。于泽亮表示，作为原油上游加工企业，原油价格波动是必须去平衡的风险，今年上半年油价在40美元/桶以下时企业根据全年500万吨的加工能力在国外期货市场提前锁定了100万吨原油的成本，这对今年乃至近几年企业的发展都影响巨大。在工业品价格经历周期性剧烈波动的时候，往往也是产业格局洗牌、企业做强做大的好时机。

针对眼下石化产业发展的方向以及优质产能扩张短期资金紧张的情况，调研期间相关机构专家给出了代理采购与产能保值的方案。马丽萍对期货日报记者表示，针对健元春这样的龙头企业，可以在其认为原料价格可以维持满意加工利润的情况下，帮助其进行代采购，采购来的现货被放在青州的仓库备企业后期使用，企业在锁定原料成本的同时也降低了资金面的压力，而提供代理采购服务的期货风险管理公司则是在管理好自己对应期现货头寸下，既赚取了一定的代理采购费用，还通过期现价差获得了一定的收益。

谢彩华表示，未来类似于期货风险管理公司这样的供应链服务商将进一步为企业提供产能保值的服务，既对企业按约定价格提供原料供应，也提供产成品回收服务，保证企业赚取稳定的加工利润。据期货日报记者了解，有关机构已经与黑色系相关商品生产企业开展了产能保值的合作。无论是代理采购还是产能保值，这些为企业稳生产保利润的新型合作方式，都离不开期货市场对冲风险的支持。

中信证券大宗商品业务线高级副总裁李小东则更看好场外期权等创新业务对产业提供的全方位金融支持，尤其是在石化产业转型升级的当下。马丽萍表示，在交易所的支持下，国内的期货风险管理公司正积极尝试通过场外期权为企业提供更个性化的金融服务。