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文 | 棉交中心PTA产业圈
聚酯行情和PTA行情是化纤行业永不过时的焦点话题。
11月9日，由郑州商品交易所主办的“2017年PTA期货论坛”在杭州召开。论坛就近期国际原油市场情况、国际和国内聚酯产业链供需、PTA市场当前及后市行情、企业利用PTA期货的理念与方法等热点话题进行了深入探讨。
中国化学(601117,股吧)纤维工业协会副会长贺燕丽，郑州商品交易所理事长陈华平，天风证券固收首席分析师孙彬彬，永安期货副总经理石春生，新加坡PCI资深顾问李沭福，凯丰投资能化部总监韩耀杰等嘉宾，以及来自逸盛石化、恒力石化、金纶高纤等龙头石化聚酯企业和机构投资者的代表共300余人参加了会议。
PTA期货：已成全球芳烃产业链“风向标”
期货市场存在的根本价值是有效服务实体经济。PTA期货是我国聚酯产业链条上唯一的期货品种，经过11年的发展和完善，越来越成熟，目前在服务PTA实体行业方面效果显著。
陈华平介绍，郑商所举办本次PTA期货论坛正是为了搭建沟通交流平台，促进PTA期货更好地服务实体经济。PTA期货是我国期货市场上市的第一个化工产品，目前也是中国独有的期货品种。PTA期货上市11年来，在市场各方共同努力下，市场规模不断扩大。2017年1~10月，累计成交1.2亿手，日均成交116万手；其价格发现功能不断提升，期现价格相关性长期稳定在0.98以上，PTA期现价格趋合良好，PTA期货价格已成为企业贸易定价的基准和国际相关行业的“风向标”。市场上也涌现出了一大批积极利用期货市场稳定生产经营的典型示范企业。
目前，90%的生产企业、贸易企业和80%的大型聚酯企业都有效利用PTA期货规避风险。在今年上半年期货品种功能评估中，PTA期货位列能化产品第一位。此外，期货市场的相关制度安排，还为PTA相关企业降低库存成本和物流成本发挥了独特作用。
对于PTA期货的作用和价值，聚酯企业有深刻感受。此前就职于翔鹭石化、目前任福建省金纶高纤股份有限公司总经理刘德伟表示，随着PTA期货越来越成熟，中国的PTA期货价格逐渐成为全球芳烃产业链的参考价格，在一定程度上引领了全球芳烃产业链和纺织化纤行业的发展。参考中国PTA期货的远期价格，国际市场上PX的定价主动权也逐渐向中国PTA企业倾斜。
刘德伟还介绍，目前PTA期货仓单的市场流动性好，期现货价格的相关性高，仓单易存储、出售，且仓单通用。PTA期货价格为聚酯瓶片企业提供了锁定原料成本的工具，比如聚酯瓶片企业签订国外订单时，可以利用PTA期货锁定原料成本，进而锁定加工利润；PTA期货还使我国PTA行业实现了货物从南来北往的运输到仓单的串换。
据了解，此前为规避经营风险，单个聚酯工厂一般要采购2~3家PTA生产厂家的产品。由于这些厂家主要聚集在海南、厦门等靠海的地区，大宗的PTA需要进行南来北往的运输，经常需要应急使用1000~3000吨的散货船。而经过10年来PTA期货交割库的稳步发展，如今，聚酯企业通过仓单串换，集中装成5000~10000吨的船型，从就近的PTA工厂和期货交割库就可以发货。
如今，逸盛石化、恒力石化等国内主要的PTA供应商通过签署稳定的物流合同，配合交割需求，开拓了集装箱运输海包的模式，有效地降低了全行业的运输成本。PTA期货成熟前，聚酯企业的PTA库存一般为14天。PTA期货市场成熟后，聚酯企业的原料库存减少至8天，存货成本大幅下降。
对于接下来PTA期货的进一步发展，陈华平表示：“新时代下，包括PTA相关产业在内的广大实体产业都将会发生重大而积极的变化，这将为期货市场的发展提供新的更大的机遇，也将对期货市场的服务深度和广度提出新的更高的要求。”
陈华平指出，为更好服务PTA相关产业发展，郑商所将着力做好以下工作：
一是继续做深、做细PTA期货。10月上旬，郑商所实施PTA期货合约连续活跃方案以来，803合约成交、持仓稳步提高，初步呈现活跃态势。郑商所将根据市场运行情况，进一步优化实施方案，逐步推进期货合约连续活跃，以利于持续生产、持续销售的PTA相关企业及时、有效地利用期货市场管理风险。
同时，郑商所将始终把引导产业企业和机构投资者参与市场，作为交易所市场推广工作的重中之重，以完善产业企业和机构投资者服务平台为抓手，引导更多产业企业和机构投资者利用期货管理风险，优化资产配置，从而促进PTA期货功能更好发挥，市场效率和质量进一步提升。
二是积极推进PTA期权上市。郑商所将积极响应会员公司和PTA相关实体企业需求，推动PTA期权产品早日上市。近期，郑商所将开展PTA期权仿真交易，为PTA期权上市做好准备。PTA期权上市后，将进一步完善PTA产业风险管理体系，为实体企业提供更加多样化、精细化的风险管理工具。
三是大力推进场外市场建设。郑商所将适应PTA等实体企业多样化、个性化的需求，充分利用期货交易所现有资源和独特优势，加快搭建场外综合业务平台，为仓单交易、场外期权、基差贸易等场外交易提供服务。郑商所还将继续支持会员公司和其他金融机构，创新产品和方式，为不具备入场交易条件和能力的市场主体提供风险管理服务。以此，使郑商所的服务从场内延伸到场外、从标准化产品延伸到个性化产品，使更大范围内的市场主体直接或间接地从期货市场的发展中受益。
四是积极稳妥推进PTA期货市场对外开放。郑商所将坚持“引进来”与“走出去”并举，稳步推进市场对外开放，逐步提高郑商所市场的国际化水平。以推动PTA期货作为特定品种为重点，持续推进引入境外交易者的相关工作。在此基础上，围绕服务“一带一路”建设等工作重点，结合PTA期货市场实际，积极探索对外开放的可行路径和方式，争取尽快取得实质性进展。
“总之，郑商所将把加强市场一线监管、防控市场风险放在更加重要的位置，持续完善期货交易持续监测指标体系，加强市场运行监测分析，及时纠正市场违规行为，有效管控市场风险，保障市场健康稳定运行。”陈华平强调。
成本端：减产协议能否达成决定油价涨跌
在芳烃产业链中，原油、PX属于上游成本端。会上，来自华信物产的代表吴娟分析了国际原油市场的走势。
吴娟指出，2017年，国际原油库存从累积向减少转变，这主要得益于欧佩克（OPEC）和非欧佩克（OPEC）的联合减产，加速了国际原油市场平衡的进程。美国页岩油产量的增长远低于需求增长的速度，令去库存得以实质性发生。但是，国际原油市场2017年库存下降和价格都不一帆风顺。国际原油价格未来几年市场都会在供求基本平衡中持续振荡。
明年，国际油价的核心还是看供应。近几年，原油需求都保持高速增长，油价的波动主要是受供给端影响。接下来，如果新一轮减产协议能达成，油价将会平衡。如果减产协议未达成，油价将出现瀑布式下跌。2018年的原油市场，预计将会在相对稳定的背景下，在欧佩克和页岩油的边际供应中进行自我调整。
原油远月价格依然无法离开对于页岩油生产成本的锚定。欧佩克的减产力度和地缘政治导致的原油供应中断，都将会改变近端原油库存变化的速度，进而通过月间价差，现货升贴水等决定现货价格。相比近5年的平均水平，现在的原油库存水平还处于较高水平，远没有达到紧张供应的地步。因此，原油价格将围绕着能够刺激页岩油生产的55美金左右的成本附近波动。需求、库存变化、持仓等因素都将刺激原油价格在钟摆的附近振荡。
未来几年，国际原油市场将会遇到需求和供应同时增长的状态。这个状态下，边际的供应和需求方对于市场的影响力将会是最大的。当原油价格在60美元附近的时候，需求的增速不会受到油价的影响，从经济的角度上来说，不论是煤制油还是新能源都没有价格上的竞争优势（除非政策强制规定或者是补贴）。电动汽车的存量规模和增量速度，都不足以在未来3年内改变原油整体供需格局。
需求端：聚酯行业结构将进一步优化
PTA是生产聚酯切片和涤纶纤维的最为重要的原料，因此，每一次讨论PTA期现货市场行情的时候，都离不开讨论聚酯涤纶行业的发展走势。
用期货行业操盘手的话讲，一个成熟的操盘手，既要看影响短期市场走向的各项指标和因素，又要了解现货市场产业链各环节的供需基本面。PTA市场的基本面，除了与上游的原油价格、PX供求格局紧密相关，还与聚酯市场的发展格局有关。
“涤纶行业发展得好不好，直接决定着化纤行业发展得好不好。”贺燕丽的一句话道出了涤纶行业无可替代的重要地位。
贺燕丽在会上重点介绍了我国化纤新材料行业的发展地位、发展现状，并着重介绍了聚酯涤纶行业的发展情况。她表示，目前我国正处于从化纤大国迈向化纤强国的关键阶段。《化纤工业“十三五”发展指导意见》中指出，我国纤维材料工业是纺织工业整体竞争力提升的重要支柱产业，是具有国际竞争优势的产业，是战略性新兴产业的重要组成部分。
2016年，我国化纤产量为4944万吨，占全球化纤总产量的69.4%，占纺织纤维加工量84.2%。其中，涤纶产量为3959万吨，占全国化纤产量的80%。
聚酯涤纶行业发展现状具体体现为：产业集中度不断提高，骨干企业示范带动作用显著，比如桐昆、恒逸、恒力、盛虹等6家企业合计产量为1179万吨，占全国涤纶长丝总产量的41.64%；产业链配套逐步完善，主要原料自给能力稳步提高，特别是大型企业向上游延伸，增强竞争力；节能减排持续推进，绿色制造成效明显，比如原液着色技术大大降低了下游印染行业的污水排放。
贺燕丽也指出了聚酯行业面临的一些问题，比如常规聚酯产品结构性产能过剩较严重，使得企业及行业运行的质量和效益大幅下降；高附加值、高技术含量的产品比重低，企业自主创新能力还不够强，不能很好适应功能性、绿色化、差别化、个性化消费的需求；智能制造和生产的服务化水平还有待提高。
贺燕丽进一步指出了“十三五”期间我国聚酯工业的发展方向，包括：以提高发展质量和效益为落脚点，淘汰一批落后产能，化解产能发展不平衡问题；推动科技进步，提高创新能力；优化行业区域布局，提高产业集群水平；提高绿色制造水平，促进循环发展；积极开拓境外市场，提高国际化发展水平等。
PTA行情：四季度供给压力犹存
近几个月以来，PTA期货价格一直不温不火。一方面，九十月是国内纺织服装市场传统的订单需求旺季，对聚酯涤纶产品需求较旺，带动了现货市场对PTA产品的稳定需求。但另一方面，PTA市场上有几套旧装置重启预期和嘉兴石化年产200万吨的新项目投产预期。
近期引起行业高度关注的事件是，华彬石化（原远东石化）新投产120万吨年产能，加上这个增量，目前国内PTA产能约为5000万吨。所以，近期PTA期货价格主要受到了需求较旺和供给面仍有压力因素的博弈。
接下来的两个月，如果市场上200万吨的新装置按照此前的预期梳理投产，那么国内PTA年产能将进一步增加至5200多万吨，市场上供给端的压力将进一步增加，PTA期货价格的下行压力也将随之增加。
文章来源：微信公众号对冲研投
