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四、欧洲衍生品市场变迁对我国的启示

时间:2017-11-11 15:05:51

1、提高衍生品市场对推动经济建设积极作用的认识,将充分发挥衍生品市场的功能

由于历史因素,近代欧洲对衍生品发展也曾有过负面的态度,对衍生品也抱有投机工具的偏见。但是,进入20世纪之后,欧洲逐渐接受需要衍生品市场的观点,衍生品是一种规范、成熟的风险管理工具,衍生品市场作为一种高效的信息汇集、加工和反映体系,能促进社会资源的配置,也能促进金融中心的建设。例如,LIFFE当时是英国为促进伦敦金融中心而成立的,德国期货交易所成立的重要原因也是当时国内资产的衍生品在伦敦交易,德国希望能夺回本国资产的衍生品市场。

在金融危机期间,欧洲也有人批评衍生品市场的作用和意义,但欧洲政府对衍生品市场发展的支持态度未发生变化。2012年,欧盟委员会因否决德交所与NYSE Euronext合并而出具的报告中指出,“衍生品市场提供了抵御市场价格不利波动的保险,降低企业现金流的波动性,从而提供更加稳定可靠的前景。同时,衍生品能提高市场的运行、信息的解读和资源配置的效率,并降低企业的资金成本,从而能更加有效地进行投资,从而成为经济增长的重要动力。”相较于欧洲市场,中国衍生品市场发展还处于较初级的阶段,社会上对衍生品的认识尚不全面,与欧洲市场早期存在类似的境地。此时,更需要全社会、新闻媒体等正确认识衍生品市场,真正发挥衍生品在推动经济建设中的作用。

2、欧洲衍生品交易所强者愈强趋势明显,迫切需要推动国内交易所发展成为全球一流交易平台

从过去数十年欧洲各交易所的发展历程来看,在经济金融全球化过程中,伴随电子化交易普及,资本市场逐渐打破地域概念,大量小交易所被大交易所兼并,大型交易所集团的规模效益明显,给参与者提供更好的市场流动性、交易清算服务、更低的交易成本以及更丰富的交易品种选择,Eurex、ICE Futures、LSE等少数交易所占据欧洲衍生品超过80%以上的市场份额,衍生品市场马太效应明显。目前,国内衍生品市场尚未对外开放,尚未面临海外交易所的直接竞争,但在中国资本市场逐步对外开放的大趋势下,更需要在当前的发展机遇期里加快发展壮大本国的衍生品市场,提高市场效率和产品种类,建设与中国经济实力、资本市场国际地位相匹配的一流交易平台。

3、国际合作与海外拓展是加快衍生品市场发展的重要途径

在欧洲大型交易所的发展历史上,跨国家、跨洲际的交易所合并发挥了重要作用,围绕交易所业务的纵向收购对于提升交易所综合实力也有重要意义。欧美市场交易所并购对于扩大交易所的市场份额,提升交易所竞争力有着十分积极的作用。当前,德国交易所、伦敦交易所两大集团又希望继续通过并购形成优势互补,合并成功后将成为世界最大的交易所集团,新加坡交易所也正在收购波罗的海航运交易所,以扩大其在大宗商品上的影响力。虽然国内交易所尚未完成改制,资本市场也未完全开,国际并购似乎还十分遥远,但要快速提高国内交易所的竞争实力,参与到国际竞争中,提高中国金融市场的国际影响力,对欧洲现有已较成熟的交易所、场外交易平台或技术公司进行并购是相对高效的选择,在现有制度下也可采取与海外交易所合作的方式,进行海外拓展以提高交易所的国际化水平。

4、把握场外业务及清算业务的发展趋势,为市场参与者提供更加低廉、高效的服务

在2007年金融危机之后,场外衍生品逐渐进入人们的视野,虽然有人责备其社会功能,但场外衍生品市场发展并没有因此停滞,欧美监管机构也没有因噎废食,不断修订监管规则以规范场外衍生品业务发展,其中一项重要措施就是推进场外业务的集中清算。在欧洲,伦敦清算所、Clearstream等专业清算机构的成功说明清算业务在衍生品市场中的重要性,而场外衍生品清算新规也体现了衍生品交易所业务增长的新趋势。此外,德意志交易所将清算和结算业务与交易业务分开,整合到一个独立的机构,作为营利性企业展开国际竞争,为其他市场的参与者提供场外产品清算服务,通过规模效应降低清算成本,也使市场参与者获得更低廉的服务。国内衍生品交易所的结算、清算基本都是交易所自己完成,足以在产品种类较少的情况下提供高效服务,但将来随着产品种类增多、业务范围拓展,交易所将更加需要提高清算业务的范围和效率。

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