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文丨张丽 一德期货产业投研部本报告完成时间：2017年11月10日
11月8-10号在沙河地区参加玻璃调研，主要针对环保对供应端影响、后期需求判断、库存情况、成本等进行了详细的探讨。
供应情况
前期有沙河政府披露了7条未有排污许可证的生产线，现在已经关闭3条，这三条基本上也接近冷修。据调研情况，后期对于其余4条线的停产情况，不得而知，还是随时待命，听政府的安排。另外采暖季限产15%的批文不包含这7条未有排污许可证的生产线，所以后期对限产15%的执行仍需继续跟进。
沙河地区在产白玻共35条线，除去刚停产的3条，还有32条，去除产能大约在8.6%。另外沙河地区在使用6-8年的生产线较多，面临冷修的生产线较多，这或许会成本后期环保加码比较好执行的条件。
需求情况
在生产线停产和限产的政策下，下游深加工企业和建筑施工也受到较大限制。沙河地区深加工企业600-700多家，这些还不包括那些偏僻的家庭作坊，分散的深加工企业也加大了统计深加工信息的难度。据厂家反映，深加工企业开工尚可，但是订单不多，这也是由11月15号采暖季限产，建筑工地加紧赶工造成的。另外，室内装修基本不受影响，因此需求端仍会持续1-2个月。
房地产指标数据不乐观，后期随赶工结束，需求端的下滑将加快。整体看，需求端不乐观。
成本情况
纯碱由8月份的1725上涨到11月份的2600元/吨，涨875元/吨，涨幅50.7%。纯碱价格的上涨是由供应端的限产导致的，玻璃被动接受价格上涨。而燃料煤也有所上涨，叠加上运费增加，煤炭价格自陕西到沙河厂家达到780元/吨附近。用量最大的硅砂已不能从本地开采，环保加码，山东临沂的硅砂到沙河厂家后，价格也是翻一番，现在价格在210-230附近。
玻璃生产利润已不高，毛利率在一位数，8.9%附近。玻璃生产的压力随环保加码日益增大。煤炭为燃料的玻璃成本在1330附近，成本难下跌，现货价格即使冬储阶段，或许也难跌1330以下。
原料端，纯碱备库在一周左右，纯碱主要来自河南和唐山三友，煤炭备货也在一周左右，石英砂库存基本在1-2月附近。
库存情况
十九大期间，销量在6-7成左右；十九大之后，销量较好，产销率达到140%；11月5号-8号因天气污染原因而禁止出货，厂家累库3天未出货，9号开始厂家积极出货，但是并未发现大量车队，感觉出货仍不是太顺畅。沙河地区不同厂家采取的库存策略不同，有的厂家实行零库存策略，现有库存也只是3天未出货导致的少量库存，有的库存在12天左右，更大型的厂家采取的是维护玻璃市场价格的策略，长期库存高位，现有库存在20天左右，最大库存可以达到1个月，调研期间玻璃已经摆高了一层，库存压力比较明显。
全国玻璃库存来看，库存压力在中性水平。
基本面总结和价格走势判断
整体看，玻璃处于供需双弱格局中，此外，供应端也存在面临环保和限产压力而继续停产的风险，需求端由于房地产走势不乐观，需求逐步减弱，但近一个月的赶工期能保证玻璃需求。成本端在环保压力下，纯碱、煤炭、硅砂等短期也不会出现向下的走势。库存方面，整体库存压力不大，大型玻璃厂为消化库存，或采取涨价的措施，但在需求减弱下，这种措施或不能取得效果，关注大型玻璃厂的挺价力度。
现货价格在12月中旬之前大概率保持稳定，12月底-1月份，随春节冬储，价格必将松动，当然以上对价格的预测是在玻璃限产不再加剧的情况下。
操作策略
现货-1801合约基差回归，现货暂稳，1801价格在1400-1420附近波动，多单减持，空单在1801回调中获利离场；01-05合约价差在36附近，1801合约窄幅震荡，1805预期差，在价差低位20附近时，买1801卖1805正套，止盈60。
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