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文/墨白
童长征| 中信期货高级研究员
毕业于北京大学经济学院金融学系，10余年期货从业经验，多年橡胶研究经验，多次获得上海期货交易所、大连商品交易所、《证券时报》、《期货日报》、《上海证券报》等多家媒体和机构优秀分析师奖项。熟悉橡胶上下游产业链基本情况，非常好地阐释了橡胶供求情况,并运用于实际,准确预测橡胶走势；具备前瞻性、及时性、对方向把握较好；自成体系、有独立观点、深入浅出、具操作性；数据翔实、逻辑性强，对投资的指导意义强。
2017年11月15日，是1711合约的最后一个交易日，也是17年所有合约的最后一个交易日。最终，橡胶以一次大跌完美的为2017年画上了一个句号。1801合约飞流直下，当天收盘大跌5.92%。把之前10个交易日的涨幅统统抹去。
橡胶的基本面不佳
橡胶的基本面确实非常不理想。主要有几个理由：1.供应大增。从这几个月主要产胶国的产量增长来看，目前产量一直在大幅增加。ANRPC1-9月累计产量824.48万吨，同比增长5.14%。而在接下来的几个月又是东南亚主要产胶国的产胶旺季。到港货物可能会很多，供应压力十足。2.需求表现乏善可陈。轮胎的产量增长非常缓慢，同比增速维持在5%以内的水平。另外，库存也保持在相对较高水平。保税区库存目前仍有接近20万吨。
而橡胶的价格，本质上其实已经反映了它的基本面。我们比较一下不同品种08年以后的高低点相对位置。08年以来，橡胶1月合约的最低在9255元/吨，最高在41970元/吨。目前的13325元/吨处于0.1244的位置，是一个很低的水平。我们再来看螺纹，最低点1570元/吨，最高点5283元/吨，目前是3872元/吨，是处于0.6200的水平。我们在看铜，最低点23650元/吨，最高点77340元/吨，处于0.6044的水平。可以说从相对位置上，橡胶的确是处在一个历史性的低点水平。而这个价格水平，正好反映了它孱弱的基本面。
我们对于未来橡胶，会有两个逻辑，认为是支持它反弹的，即便在孱弱的基本面条件下。第一是旧仓单的离开，第二是传统的国内停割造成的季节性机会。
旧仓单离开期货市场
橡胶目前的仓单数是41.2万吨。但是我们估计其中的旧仓单大约有20-30万吨之间。也就是说在未来几日内，旧仓单将会陆续注销，会在短期内减少约一半的可交割仓单。当然，剩下来20万吨左右的仓单当然也是非常庞大的数据，但是我们比较一个相对量，等于说可交割的仓单是减少了一半。这个对于空头而言，是减少了一半的筹码。相对来说，多头会更加有利一些。（我们是比较相对量，而不是比较绝对量）
国内停割带来的机会
从11月末到12月，云南会陆续进入停割期。因此，12月份一般而言是一个相对较强的月份。
从2000年到2016年，这17年当中，一共有5个年份12月是下跌的。除此之外的12个年份，12月都是上涨的。上涨的比例达到70.59%。
当然，除了季节性机会以外，12月份是否能涨，和橡胶本身所处的位置也有很大的关系。如果橡胶目前位置很高，那么上涨的可能性就不会很高了，因为基本面不佳。但是在价格已经是处于一个相对性的低点位置的时候，沪胶上涨的可能性会被增强。我们认为，目前的价格位置，是可以符合“低位”这一特征的。
逻辑失效的条件
尽管我们判断胶价在年底之前将可能是反弹的，尽管有前面两个逻辑作为基础。但这两条逻辑并不是完备的。也就是说，它有一定的出错的可能性。我们认为，如果价格跌破12500-13000这个区间的话，可能整体的逻辑就会受到损害，沪胶可能会继续沿着基本面不佳的逻辑来完成回落与下跌。对于投资者来说，一定要先做好两手准备。一旦出现风险，我们应该做出怎样的应对策略，这个是非常有必要的。
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