由于前期国内木薯淀粉供应紧张，价格持续上涨，上周进口泰国木薯淀粉价格报价在3850―4000元/吨，与玉米淀粉价差已放大至1500元/吨左右。玉米淀粉存在性价比优势，部分企业用其替代木薯淀粉，从而带动玉米淀粉价格上涨。
图为部分地区玉米淀粉价格
不过，最近随着木薯淀粉价格滞涨回落，玉米淀粉性价比开始下降，加之玉米淀粉企业维持高开工率，玉米淀粉库存止跌回升，市场逐步回归理性。上周五，山东、河北地区玉米淀粉现货价格跌幅在20―80元/吨，玉米淀粉期货1801合约上周四和周五两连跌，累计跌幅逾4%。
原料玉米上涨乏力
从玉米下游需求来看，畜禽养殖的存栏率仍处于低位，再加上受环保高压影响，养殖户补栏积极性始终不高，饲料终端消费未见明显回暖。在产区粮源供应充足的情况下，销区大部分饲料企业对玉米采购仍保持谨慎态度。前期产区持续出现降温、降雪天气，有利于玉米批量储藏、脱粒，天气转晴后，玉米市场或迎来一波售粮小高峰。在产区玉米集中上市压力来袭下，预计短期国内玉米价格仍将维持偏弱振荡态势，淀粉企业在原料成本方面料无太大压力。
环保炒作告一段落
此前市场传闻自11月15日起，华北环保检查可能从严。在环保的炒作下，销区客户加紧备货。但目前已经11月20日，据了解，华北地区玉米淀粉企业开工并未受环保影响而出现大面积停产、限产的现象，依旧处于正常开工的状态。上周玉米淀粉企业开工率依旧在84%左右，环保炒作或暂告一段落，市场暂回归理性。
玉米淀粉库存回升
当前玉米淀粉利润较高，玉米淀粉盘面加工利润在400元/吨左右，远高于今年均值300元/吨，刺激行业开工率依旧维持高位。下游企业前期采购低价货源较多，并且深加工补贴政策尚未落地，企业多采取随用随采策略。由于高价玉米淀粉成交较为清淡，上周库存有所回升。据天下粮仓网调查的60家玉米淀粉加工企业数据，截至上周四，玉米淀粉企业库存总量达36.6万吨，较前一周增加12.5%。预计后期玉米淀粉库存将延续回升趋势。
玉米淀粉产能继续扩张
受政策影响，四季度玉米淀粉加工行业或新增加工能力800万吨/年，加上已有的产能，预计2017年年底国内玉米淀粉行业产能将超过5500万吨/年。若按淀粉70%出率、开工率75%核算，玉米淀粉产量将接近3000万吨/年。因此，后期国内玉米淀粉供应仍然充裕。
图为玉米淀粉-玉米1801合约价差
综上所述，目前华北地区淀粉企业开工并未受环保影响，环保炒作暂告一段落。目前高价玉米淀粉成交较为乏力，市场已回归理性，企业库存有回升预期。这些因素将拖累玉米淀粉行情回调整理，操作上可关注卖淀粉买玉米、做空加工利润的套利。
（作者单位：东海期货）
