近一段时间以来，豆粕市场利好因素叠加，故而盘面走势较为喜人。如：“GMO证书”炒作给豆粕市场营造利好气氛，12月份到港大豆能否顺利并及时申请到转基因证书还无法确定，油厂还在观望等待消息之中，对于远期基差合同预售积极性也相应减弱，令市场紧张气氛浓郁；“环保”问题再现致使油厂停产或限产，助推豆粕行情向好，由于北方冬季雾霾治理任务重，可能导致部分油厂阶段性下降开机率；油厂豆粕销售压力不大，目前油厂豆粕库存整体处于较低水平，供应暂时依然处于偏紧格局。上述因素是此轮豆粕行情上涨的主要内在逻辑，油厂挺价意愿较强，预计短线豆粕价格走势仍然会维持震荡偏强走势。
南美天气炒作空间较大，潜在利好豆粕行情
我们知道，美豆收割工作接近完成，除了出口进度外，美豆方面可以炒作的题材比较少。市场关注焦点开始转向了南美，加之现在拉尼娜发生概率增大，巴西和阿根廷天气状况欠佳，南美天气炒作空间较大，在一定程度上对豆粕行情存潜在利好效应。
“GMO证书”炒作给豆粕市场营造利好气氛
目前，市场流传国家农业部严控GMO（转基因）证书发放，审查时间延长，或有20船进口大豆受影响。主要对12月份的船期有影响，能否顺利获得审批通过，油厂目前也无法确定，而这种不确定性，给市场带来一些心理影响，油厂挺价意愿增强。总之，在“GMO证书”的炒作气氛下，油厂不再预售远期合同，现有货源以执行已经销售的合同为主，令现货市场紧张气氛有所增加。
油厂豆粕销售压力不大
在油厂开机率回升及此前饲料企业大多已备货等因素提振下，国内豆粕库存总量在连续6周下滑后止降。截至11月19日当周，油厂豆粕库存量下降态势有所缓解，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量62.73万吨，较上周的58.616万吨增加4.114万吨，增幅7.01%。当周豆粕未执行合同607.388万吨，较上周的640.58万吨减少33.192万吨，降幅5.18%，但较去年同期408.63万吨增长48.64%。全国豆粕库存量走势如图1所示。就目前的情况来看，油厂豆粕销售压力不大，大多油厂豆粕现货已基本销售完毕，现有库存大多以执行合同为主，大多现产现提，部分油厂也限量提货。远期基差成交良好，油厂出货心态良好。正因为如此，豆粕现货价格总体是比较坚挺的，以江苏张家港及山东日照普通蛋白豆粕出厂价格为例，截至21日，两地的普通蛋白豆粕出厂价格分别为2940元/吨和3020元/吨，现货价格的相对坚挺，对提振豆粕期货盘面走势还是比较明显的。豆粕基差走势如图2所示。
图1 全国豆粕库存量走势
数据来源：wind，徽商期货研究所
图2 豆粕基差走势
数据来源：wind，徽商期货研究所
“环保”问题再现致使油厂停产或限产，助推豆粕行情向好
因治雾霾不理想，华北进入供暖期后，政府对环保问题更加重视，11月20日河北地区举行环保会，因此，短期华北及东北地区部分油厂或有短暂停机计划，而开机的油厂也基本处于限产局面，这或将影响短期华北地区豆粕供应，供应紧张局面缓解时间将有所推迟。根据天下粮仓网的信息，河北霸州达孚11月20-25日期间停机，唐山中储粮计划11月21日停机，预计将于11月27日开机，天津京粮、金天源、九三均处于限产状态，减产幅度为30%。此外，东北地区豆粕供应也处于较为紧张局面，普通豆粕及高蛋白豆粕基本无库存，目前处于现产现提局面。在环保因素的提振下，市场担忧情绪难消，一些买家担心后面提不到货，积极备货，从而助推豆粕行情犹如“芝麻开花节节高”。与此同时，根据海关统计数据显示，2017年10月份我国进口大豆仅为586万吨，这使得油厂压榨货源阶段性的不足，也在一定程度上提振了豆粕价格走势。进口大豆月度走势如图3所示。
图3 进口大豆月度走势
数据来源：wind，徽商期货研究所
基于需求端分析
前面我们已经讨论了短期国内豆粕区域性供应紧张局面有待缓解，加之12月份大豆供应可能受转基因证书审查的影响，还有油厂受环保压力影响，开机率可能也不是太高，这也就是说供应段短期内对行情还是比较利好的。需求端方面，我们知道，临近年底又是生猪养殖的传统旺季，生猪育肥期内的饲料消费量有望趋增，因此预计短期国内豆粕现货行情或将震荡偏强运行。
风险因素
尽管当前豆粕市场利好因素叠加推动行情向好运行，但大豆压榨利润改善，油厂开机率提升，不利于豆粕行情持续性向好。在美豆震荡趋弱的走势影响下，进口大豆成本也随之下降，盘面榨利丰厚，油厂大豆压榨量将进一步提升，令油厂豆粕现货逐步增加，进而抑制豆粕价格进一步上涨。
总体而言，在“GMO证书”炒作给豆粕市场营造利好气氛、“环保”问题再现致使油厂停产或限产助推豆粕行情向好、目前油厂豆粕库存整体处于较低水平等因素的共同驱动下，预计短线豆粕价格走势仍然会维持震荡偏强走势，但文中也提到了风险因素对豆粕行情的影响，也就说豆粕上涨空间也是有限的。
