申万宏源(000166,股吧)11月28日发布石油化工行业研究报告，报告摘要如下：
原油:美国原油产量增加,钻机数反弹,但由于美国库存减少、以及OPEC 冻产延期预期,油价上涨。截止11月17日当周,美国原油产量周环比增加1.3万桶/天;原油库存周环保比减少190万桶;炼油厂开工率91.3%,比前一周增加0.3个百分点。
乙烯:市场稳定,后期下游衍生品需求转淡;远洋货充足。目前与石脑油价差超700美金/吨,仍高于历史平均。乙烯商品量少,主要以下游衍生品销售,后期随着冬季建筑保温施工的减少,下游苯乙烯的支撑减弱。从乙烯长期格局来说,来自美国的新增产能影响较大,但我们认为美国新增产能节奏相对较缓、加上乙烯直接出口较难,衍生品仍有关税及物流制约,在当前油价下,东北亚乙烯装置仍有竞争力。
丙烯:价格小幅反弹;近期PDH 装置检修,以及甲醇价格居高,MTO 装置减产推动;下游聚丙烯走高;丁辛醇和环氧丙烷维持弱势。从供应角度,国内炼油厂的开工率对于FCC路线丙烯的影响较大,截止2017年11月23日,山东地炼常减压装置平均开工率为64.87%,较之前一周上涨0.21个百分点。PP 长期需求良好,虽供给仍有增加,但是有望通过海外市场消化新增产能。
丁二烯:下游橡胶需求走好,价格略反弹;但市场整体仍然过剩。齐鲁石化一条丁苯橡胶因环保关停致需求下降,价格支撑力度较弱。江苏斯尔邦的丁烯氧化脱氢装置开车,对于价格有抑制;同时南京诚志计划新建10万吨/年丁二烯装置。由于今年液化气价格偏高,代替石脑油裂解乙烯的效应不强,因此石脑油副产丁二烯的量仍然充足。
丙烷:冬季需求旺季,价格走强;同时以沙特为代表的OPEC 原油减产,新增伴生气受限;丙烷价格走高,丙烯-丙烷价差走低。但国内PDH 生产丙烯-PP 的利润仍然稳定。
甲醇:价格大幅上涨;冬季天然气路线甲醇限产;海外Sabic 的ar-razi 工厂面临运营问题,港口价格上涨;由于四季度天然气存在供需缺口,预计甲醇有价格支撑。下游MTO 对于甲醇的需求持续。由于美国新投产的甲醇产能放缓,但未来伊朗计划扩建甲醇产能较多。
我们认为甲醇仍将长期紧缺,预计价格将介于下游MTO 能承受的现金成本与完全成本之间。
纯苯:美国市场紧缺,带动国内价格上涨。下游苯乙烯利润良好;其余下游苯胺盈利较好;苯酚、己内酰胺盈利回升。石脑油加工乙烯增加,以及PX、炼油项目的投产,供给增加。美国受原料轻质化影响,未来有望长期紧缺。
丙烯酸及酯:市场变化不大,下游SAP 及丙烯酸酯类需求好转。由于海外丙烯酸装置较老,未来国内出口及竞争力有望提升。
环氧丙烷:价格回落,但行业开工率略有下降,加上库存不高,未来盈利仍然持续良好;国内环保对于供应受限,但来自陶氏Sadara 的进口货源有较大冲击。国内占比约60%的氯醇法工艺存环保问题,开工率不足;且双氧水法的工艺不稳定。
涤纶长丝和PTA 产业链: PTA 价格反弹,涤纶长丝盈利持续向好;涤纶长丝需求启动,旺季的持续性有望增强。我们认为未来PX-PTA-涤纶长丝产业链的中的上下游利润分配更加合理,龙头企业对于价格的控制力度增强,盈利的稳定性有望提升,同时带动估值的回升。
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